{"id":62262,"date":"2014-02-13T12:09:09","date_gmt":"2014-02-13T11:09:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62262"},"modified":"2014-02-13T12:09:09","modified_gmt":"2014-02-13T11:09:09","slug":"nouvelle-donne-europeenne-a-la-recherche-dune-stabilisation-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/02\/13\/nouvelle-donne-europeenne-a-la-recherche-dune-stabilisation-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>Nouvelle donne europ\u00e9enne<\/i> : <b>\u00c0 LA RECHERCHE D\u2019UNE STABILISATION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Comment comprendre que <i>les march\u00e9s<\/i> soient rest\u00e9s imperturbables ou presque \u00e0 l\u2019annonce du s\u00e9v\u00e8re jugement de la Cour constitutionnelle allemande \u00e0 propos de l\u2019OMT de la BCE ? Si l\u2019existence de ce programme correspondait \u00e0 un bluff sur le mode \u00ab retenez-moi, sinon j\u2019y vais ! \u00bb, sa mise en cause n\u2019aurait-elle pas d\u00fb occasionner plus que de simples sourcils lev\u00e9s en guise de circonspection ? <\/p>\n<p>Une des raisons de cette r\u00e9action limit\u00e9e pourrait \u00eatre que la BCE s\u2019appr\u00eaterait \u00e0 lancer un autre programme afin de lutter contre une d\u00e9sinflation trop prononc\u00e9e, bien que Mario Draghi ne cesse de proclamer qu\u2019il n\u2019y a pas de danger de d\u00e9flation pour tromper son monde avant de frapper un nouveau grand coup. Benoit C\u0153ur\u00e9, de la BCE, \u00e9voque la possibilit\u00e9 de taux n\u00e9gatifs (au pr\u00e9texte d\u2019aider la relance du cr\u00e9dit aux entreprises, cela aiderait les banques \u00e0 renforcer leurs fonds propres), mais l\u2019arme des taux est \u00e9mouss\u00e9e. Il pourrait aussi \u00eatre question de battre monnaie, sans n\u00e9cessairement acheter des titres souverains, ou \u00e0 d\u00e9faut de lancer un nouveau programme de pr\u00eats aux banques flirtant avec la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, comme celui qui arrive \u00e0 sa fin et qu\u2019il va falloir d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre renouveler. Dans cette attente, l\u2019incertitude profite \u00e0 la BCE mais ne r\u00e8gle rien. <i>Les march\u00e9s<\/i> pourront-ils rester longtemps dans l\u2019expectative, apr\u00e8s avoir manifest\u00e9 leur d\u00e9ception \u00e0 la suite de la derni\u00e8re r\u00e9union du Conseil des gouverneurs de la BCE, qui n\u2019a rien entrepris ?  <\/p>\n<p><!--more-->Ils pourraient bien avoir une autre raison de rester sereins, satisfaits de constater que si la Tro\u00efka semble avoir fait son temps dans sa configuration actuelle, la politique qu\u2019elle a mise en \u0153uvre est d\u00e9sormais bien ancr\u00e9e dans les m\u0153urs politiques. Cette instance de circonstance joue d\u00e9sormais le r\u00f4le de repoussoir, et les gouvernements sont pr\u00eats \u00e0 quelques inflexions pr\u00e8s \u00e0 suivre ses exigences m\u00eame si elle devait s&rsquo;effacer. Notamment en mati\u00e8re de r\u00e9formes structurelles, qui sont dans certains cas d\u00e9j\u00e0 bien avanc\u00e9es et sur lesquelles l\u2019accent est d\u00e9sormais mis. En fin de compte, <i>les march\u00e9s<\/i> ne peuvent-ils pas s&rsquo;accommoder d\u2019une situation o\u00f9 domine le triptyque d\u00e9sinflation-pression r\u00e9cessive-ch\u00f4mage structurel, s\u2019il est possible de la stabiliser. Une nouvelle crise de la dette et de l\u2019euro serait donc contraire \u00e0 leur int\u00e9r\u00eat et l\u2019essentiel r\u00e9side dans la poursuite de la protection du syst\u00e8me bancaire, dont la grande pr\u00e9occupation est de renouer avec une rentabilit\u00e9 sur fonds propres (ROE) et un b\u00e9n\u00e9fice net par action \u00e0 deux chiffres (hors b\u00e9n\u00e9fices exceptionnels) : tout est fait pour attirer les investisseurs et satisfaire \u00e0 moindre co\u00fbt et a minima aux exigences r\u00e9glementaires, \u00e0 commencer par la r\u00e9duction des effectifs. <\/p>\n<p>Le retour sur le march\u00e9 obligataire des \u00c9tats assist\u00e9s s\u2019engage vaille que vaille, imposant \u00e0 ceux-ci des taux encore tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s et les laissant sous la menace d\u2019une hausse s\u2019ils ne continuent pas \u00e0 venir \u00e0 r\u00e9sipiscence. Dans cette optique, le poids \u00e9lev\u00e9 du service de la dette va contrarier les efforts de r\u00e9duction du d\u00e9ficit et impliquer la poursuite de la politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 ainsi que la r\u00e9duction de voilure de l\u2019\u00c9tat. L\u2019ennui de cette politique est qu\u2019elle m\u00e8ne tout droit \u00e0 la <i>japonisation<\/i> de l\u2019Europe, ce qui expliquerait l\u2019imminence d\u2019une nouvelle intervention de la BCE. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Comment comprendre que <i>les march\u00e9s<\/i> soient rest\u00e9s imperturbables ou presque \u00e0 l\u2019annonce du s\u00e9v\u00e8re jugement de la Cour constitutionnelle allemande \u00e0 propos de l\u2019OMT de la BCE ? 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