{"id":62895,"date":"2014-03-08T08:37:02","date_gmt":"2014-03-08T07:37:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62895"},"modified":"2014-03-08T08:59:13","modified_gmt":"2014-03-08T07:59:13","slug":"la-bce-linaction-faite-politique-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/03\/08\/la-bce-linaction-faite-politique-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"La BCE<\/i> : L\u2019INACTION FAITE POLITIQUE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les march\u00e9s<\/i> ont manifest\u00e9 leur d\u00e9ception en cette fin de semaine devant l\u2019inaction de la BCE. La banque centrale a d\u00e9jou\u00e9 leur attente en annon\u00e7ant jeudi dernier que rien ne justifiait de nouvelles mesures, l\u2019inflation allant selon ses pr\u00e9visions atteindre 1,7% en 2016, proche de son objectif de 2%, et le PIB de la zone euro conna\u00eetre une croissance de 1,8% la m\u00eame ann\u00e9e. Mario Draghi a m\u00eame pr\u00e9sent\u00e9 la zone euro comme \u00ab\u00a0une \u00eele de stabilit\u00e9\u00a0\u00bb, les perspectives d\u2019inflation y \u00e9tant selon lui \u00ab\u00a0bien ancr\u00e9es\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Ce discours prend \u00e0 contrepied les craintes li\u00e9es \u00e0 la d\u00e9sinflation pr\u00e9c\u00e9demment exprim\u00e9es par Peter Praet et Otmar Issing, respectivement membres du directoire et chef \u00e9conomiste de la BCE, ainsi que les pr\u00e9cautions prises par l\u2019ex\u00e9cutif europ\u00e9en lorsqu\u2019il a annonc\u00e9 ses propres pr\u00e9visions le 25 f\u00e9vrier dernier. Toutefois, lorsque l\u2019on y regarde de plus pr\u00e8s, celles de la BCE reposent sur l’hypoth\u00e8se hardie mais politiquement correcte d’un d\u00e9veloppement des exportations qui reste \u00e0 concr\u00e9tiser. <\/p>\n

Pour y parvenir, il ne faudra en tout cas pas compter sur une relance du cr\u00e9dit aux entreprises r\u00e9sultant d\u2019une intervention de la BCE sur le march\u00e9 des Asset-backed Securities (ABS) : Mario Draghi s\u2019est r\u00e9fugi\u00e9 derri\u00e8re la complexit\u00e9 du sujet pour pr\u00e9coniser une r\u00e9\u00e9valuation de la r\u00e9glementation du Comit\u00e9 de B\u00e2le les concernant, qui donnerait aux banques une marge de man\u0153uvre. Celle-ci a \u00e9t\u00e9 calibr\u00e9e en fonction du risque sur le march\u00e9 am\u00e9ricain, o\u00f9 il est bien plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019en Europe a-t-il expliqu\u00e9. Un assouplissement de la r\u00e9glementation ? les banques n’y sont pas oppos\u00e9es, mais le r\u00e9sultat n’en est pas acquis\u2026<\/p>\n

Ce discours optimiste ne serait-il pas plut\u00f4t destin\u00e9 \u00e0 masquer que la BCE est d\u00e9sarm\u00e9e ? Car il lui faudrait sinon mettre en place une politique d\u2019expansion de son bilan en achetant des titres obligataires ou des ABS, et mener rigoureusement sa prochaine \u00e9valuation de la qualit\u00e9 des actifs bancaires afin qu\u2019il en r\u00e9sulte un v\u00e9ritable nettoyage des bilans des banques. Les gouvernements, pour leur part, devraient relayer ces mesures en adoptant une politique budg\u00e9taire agressive. Beaucoup de conditions qui ne sont pas dans les tuyaux : la BCE n\u2019est ni sur la voie d\u2019un assouplissement quantitatif (via une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire), ni sur la piste d\u2019une op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9 sur les banques quoi qu’elle en dise, et les gouvernements sont pour leur part contraints \u00e0 la disette budg\u00e9taire. La consommation et l\u2019investissement sont atones, la croissance et l\u2019inflation sont faibles : c\u2019est – qu\u2019on veuille bien l\u2019admettre ou non – le sch\u00e9ma dans lequel le Japon s\u2019est trouv\u00e9 enlis\u00e9. Simplement, l’Europe pourrait n’en conna\u00eetre qu’une variante. <\/p>\n

Si cela se confirme, cela repr\u00e9sentera un obstacle suppl\u00e9mentaire au d\u00e9sendettement. Or, on ne badine pas avec la dette ! Pour donner des ordres de grandeur, 7.100 milliards de dollars de dette vont \u00eatre \u00e9mis en 2014 par les 127 pays que note l\u2019agence Standard & Poor\u2019s, qui a fait le calcul. Cela repr\u00e9sente une augmentation de 2,7% par rapport \u00e0 2013, soit 185 milliards de dollars de plus \u00e0 financer. 4.400 milliards correspondant au refinancement de dettes arriv\u00e9es \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, le besoin de financement net sera donc de 2.700 milliards de dollars. Pour m\u00e9moire, enfin, le stock de la dette de 44.700 milliards de dollars sera fin 2014 selon l’agence.<\/p>\n

Cette ann\u00e9e, les \u00e9missions de la zone euro d\u00e9passeront la moiti\u00e9 de celles des \u00c9tats-Unis, soit environ 1.140 milliards de dollars. Si la hausse des taux pr\u00e9dite par les analystes se concr\u00e9tise, les co\u00fbts additionnels qui en r\u00e9sulteront p\u00e8seront sur les budgets publics, restreignant encore la marge de man\u0153uvre des gouvernements. M\u00eame Super Mario fera difficilement croire que nous sommes dans une spirale ascendante. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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