{"id":62954,"date":"2014-03-10T23:30:39","date_gmt":"2014-03-10T22:30:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=62954"},"modified":"2014-03-10T23:34:23","modified_gmt":"2014-03-10T22:34:23","slug":"la-malediction-de-la-dette-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/03\/10\/la-malediction-de-la-dette-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA MAL\u00c9DICTION DE LA DETTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Allons \u00e0 l\u2019essentiel : la dette mondiale est pass\u00e9e de 40.000 milliards de dollars en 2000 \u00e0 100.000 milliards \u00e0 mi-2013, selon la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI). Ces \u00e9normes montants repr\u00e9sentent l\u2019addition de la dette obligataire des \u00c9tats, des entreprises et des \u00e9tablissements financi\u00e8res, hors dette des particuliers.<\/p>\n<p>Le montant interm\u00e9diaire de 2007 &#8211; 70.000 milliards de dollars &#8211; permet de mieux distinguer les causes de cette \u00e9norme progression, comme si l\u2019endettement \u00e0 outrance avait dans un premier temps \u00e9t\u00e9 \u00e0 la source de la croissance enregistr\u00e9e avant le d\u00e9marrage de la crise, pour ensuite \u00eatre la cons\u00e9quence de cette derni\u00e8re, en raison de l\u2019incidence de la baisse de la croissance sur les rentr\u00e9es fiscales et de l\u2019accroissement des mesures de soutien \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. L\u2019augmentation de l\u2019encours de la dette souveraine en t\u00e9moigne, qui a progress\u00e9 \u00e0 elle seule de 80% en six ans, pour atteindre 43.000 milliards de dollars en 2013, toujours selon la BRI.<\/p>\n<p>L\u2019importance des traites qui ont \u00e9t\u00e9 tir\u00e9es sur l\u2019avenir d\u00e9stabilise aujourd&rsquo;hui le syst\u00e8me financier apr\u00e8s l\u2019avoir sauv\u00e9. En premier lieu parce que les investisseurs ne trouvent plus si facilement les placements sans risque auxquels ils \u00e9taient accoutum\u00e9s, en raison de la d\u00e9gradation g\u00e9n\u00e9rale de la qualit\u00e9 des titres souverains. En second, comme vient de le souligner la BRI, parce que les taux proches de z\u00e9ro consentis par les banques centrales aux banques sont susceptibles d\u2019avoir comme cons\u00e9quence des prises de risques grandissantes sur les march\u00e9s financiers.<\/p>\n<p><!--more-->Le crit\u00e8re d\u2019un seuil donn\u00e9 du taux de ch\u00f4mage ayant \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9, les banques centrales se sont depuis engag\u00e9es \u00e0 maintenir longtemps leur politique de tr\u00e8s bas taux, avec comme principale pr\u00e9occupation d\u2019\u00e9viter toute hausse significative des taux sur le march\u00e9 obligataire. Celle-ci viendrait en effet surench\u00e9rir le co\u00fbt de la dette et contrarier sa stabilisation, puis sa d\u00e9crue, objectifs prioritaires car favorisant le retour \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre du syst\u00e8me financier. Il en ressort que non seulement la p\u00e9riode \u00e0 venir va continuer d\u2019\u00eatre marqu\u00e9e par une faible croissance, un ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9 et des pressions d\u00e9flationnistes plus ou moins fortes, mais qu\u2019elle risque de conna\u00eetre de nouveaux incidents de parcours.<\/p>\n<p>La titrisation est relanc\u00e9e avec une forte dynamique aux \u00c9tats-Unis, en s\u2019appuyant sur le cr\u00e9dit automobile comme si rien ne s\u2019\u00e9tait pass\u00e9, illustrant ce que la BRI redoute. En Europe, o\u00f9 une relance de la croissance \u00e0 cr\u00e9dit est recherch\u00e9e, les investisseurs restent \u00e0 convaincre. \u00c0 quels pr\u00eats des titres pourraient-ils \u00eatre adoss\u00e9s pour \u00eatre r\u00e9put\u00e9s sans risque et les attirer ? Apr\u00e8s avoir envisag\u00e9 d\u2019y contribuer, la BCE a renonc\u00e9, et aucun projet n\u2019est aujourd\u2019hui annonc\u00e9. Michael Diekmann, \u00e0 la t\u00eate d&rsquo;Allianz, le num\u00e9ro 2 mondial de l\u2019assurance, pr\u00e9conise de financer par cette m\u00e9thode le capital-investissement, plus particuli\u00e8rement dans le secteur des infrastructures. En attendant, le cr\u00e9dit bancaire aux entreprises continuent de chuter.<\/p>\n<p>Comme il n\u2019est pas question de r\u00e9duire l\u2019endettement en proc\u00e9dant \u00e0 une restructuration, deux options peuvent \u00eatre combin\u00e9es : rembourser la dette souveraine aux conditions qui sont actuellement pratiqu\u00e9es, ou repartir dans une nouvelle fuite en avant. En Europe, la solution d\u2019un achat massif de la dette par la BCE \u00e9tant rejet\u00e9e, la relance de la titrisation reste seule en lice, tout en s\u2019apparentant \u00e9galement \u00e0 un miracle. Mais si cette voie qui consiste \u00e0 relancer l\u2019endettement pour en faire autant de la croissance n\u2019est pas d\u2019avantage emprunt\u00e9e, comme c&rsquo;est pour l&rsquo;instant le cas, il ne restera plus que la premi\u00e8re option. Elle ne brille pas par ses r\u00e9sultats et ne va pas mener tr\u00e8s loin.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Allons \u00e0 l\u2019essentiel : la dette mondiale est pass\u00e9e de 40.000 milliards de dollars en 2000 \u00e0 100.000 milliards \u00e0 mi-2013, selon la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI). 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