{"id":63509,"date":"2014-03-28T13:19:42","date_gmt":"2014-03-28T12:19:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63509"},"modified":"2014-03-29T08:16:22","modified_gmt":"2014-03-29T07:16:22","slug":"apres-les-iconoclastes-les-heterodoxes-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/03\/28\/apres-les-iconoclastes-les-heterodoxes-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"APR\u00c8S LES ICONOCLASTES, LES H\u00c9T\u00c9RODOXES !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Le sacro-saint seuil du d\u00e9ficit de 3 % du budget va-t-il \u00eatre respect\u00e9 par ceux qui se situaient d\u00e9j\u00e0 en-dessous ? La question se pose clairement en Italie, o\u00f9 il n\u2019est d\u00e9j\u00e0 plus question de diminuer comme pr\u00e9vu ce ratio de circonstance \u00e9rig\u00e9 en principe. Ce pourrait \u00e9galement \u00eatre le cas cette ann\u00e9e en Autriche, o\u00f9 le gouvernement va renflouer la banque Hypo Alpe Adria. S’ils en viennent \u00e0 fouler aux pieds leurs propres principes !<\/p>\n

On comprend mieux alors la chasse aux rentr\u00e9es fiscales entreprise par des gouvernements \u00e0 la recherche de marges de man\u0153uvre budg\u00e9taires, dont l’objet est de ne pas en arriver \u00e0 la situation d\u00e9crite ci-dessus. Bien qu’ils n\u2019aient toujours pas touch\u00e9 au gros morceau que repr\u00e9sente l\u2019optimisation fiscale<\/i> des entreprises transnationales et ne prennent dans leurs filets que les petits poissons de l\u2019\u00e9vasion fiscale<\/i>.<\/p>\n

Marqu\u00e9e par la fragilit\u00e9 de la situation et l\u2019incertitude, l\u2019\u00e9poque est \u00e9trange. Moins \u00e0 cause des voix iconoclastes qui se font r\u00e9guli\u00e8rement entendre, mais dont l\u2019\u00e9cho reste limit\u00e9, qu\u2019en raison des extr\u00e9mit\u00e9s auxquelles certains partisans de l\u2019orthodoxie sont rendus. Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, en a offert cette semaine une illustration en admettant que la cr\u00e9ation mon\u00e9taire par la BCE n\u2019\u00e9tait pas obligatoirement \u00ab\u00a0hors de question\u00a0\u00bb, lui qui s\u2019y \u00e9tait jusqu’\u00e0 maintenant fermement oppos\u00e9. <\/p>\n

William C. Dudley, le pr\u00e9sident de la Fed de New York (en charge du contr\u00f4le de Wall Street) a non seulement fini par reconna\u00eetre les effets sur les pays \u00e9mergents de la diminution des achats d\u2019actifs de la Fed, mais il a tenu des propos novateurs en proposant de r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 \u00ab\u00a0un m\u00e9canisme international destin\u00e9 \u00e0 faciliter les ajustements de flux de capitaux lorsqu\u2019il y a un changement de direction abrupt\u00a0\u00bb. Non pas en faisant r\u00e9f\u00e9rence au bancor<\/em> pr\u00e9conis\u00e9 par Keynes – et aussi ici-m\u00eame sur le blog<\/a> – mais en sugg\u00e9rant aux banquiers centraux de la plan\u00e8te d\u2019\u00e9tudier \u00ab\u00a0une solution mondiale d\u2019assurance collective\u00a0\u00bb permettant aux pays subissant un retrait brutal de capitaux d\u2019avoir acc\u00e8s \u00e0 des liquidit\u00e9s. On reconna\u00eet l\u2019\u00e9tonnante m\u00e9thode qui consiste non pas \u00e0 emp\u00eacher un ph\u00e9nom\u00e8ne mais \u00e0 tenter d\u2019en diminuer post\u00e9rieurement les effets lorsqu\u2019ils sont n\u00e9gatifs. <\/p>\n

Adair Turner, peu suspect d’orthodoxie en raison notamment de son interrogation sur \u00ab\u00a0l\u2019utilit\u00e9 sociale\u00a0\u00bb de certains instruments financiers, n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 en reste en remettant en cause \u00ab\u00a0le tabou de la mon\u00e9tisation\u00a0\u00bb. Devant l\u2019obstacle que repr\u00e9sente selon lui le retour des banques centrales \u00e0 une configuration \u00ab\u00a0normale\u00a0\u00bb, apr\u00e8s avoir gonfl\u00e9 d\u00e9mesur\u00e9ment leurs bilans avec leurs mesures non conventionnelles, il pr\u00e9conise<\/a> de convertir les titres de la dette publique qu\u2019elles d\u00e9tiennent en obligations perp\u00e9tuelles sans int\u00e9r\u00eats. Il en explique le m\u00e9canisme et r\u00e9pond aux objections, dont celle du d\u00e9clenchement de l\u2019inflation. Le propos est h\u00e9t\u00e9rodoxe. <\/p>\n

L\u2019ancien pr\u00e9sident du FSA, le r\u00e9gulateur britannique des activit\u00e9s financi\u00e8res, prend l\u2019exemple du Japon dont la dette publique a atteint 240 % du PIB pour d\u00e9montrer que seule sa mon\u00e9tisation partielle peut la rendre supportable et qu\u2019il faudra en venir l\u00e0. L\u2019orthodoxie \u00e9conomique n\u2019a pas d\u2019avenir, qui fait tenter de faire rentrer des ronds dans des carr\u00e9s. <\/p>\n

Certes, une croissance \u00e0 0,1 % n\u2019est pas techniquement<\/i> une r\u00e9cession et une inflation moyenne au sein de la zone euro de 0,7 % n\u2019est pas une d\u00e9flation (m\u00eame si l’Espagne, la Gr\u00e8ce et le Portugal y sont). Les mots maudits peuvent ne pas \u00eatre prononc\u00e9s et il est possible de se cramponner \u00e0 d\u2019autres, mais il n\u2019en reste pas moins qu\u2019en Europe la croissance \u00e9conomique est durablement atone et que la pression d\u00e9flationniste est puissante. Faire semblant de croire que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique pourrait repartir comme avant est l\u2019expression d\u2019un conservatisme qui ne prot\u00e8ge que ceux qui ont du bien, et qui a rompu toute ses attaches avec ses origines quand il se r\u00e9clame du socialisme<\/i>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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