{"id":63633,"date":"2014-04-01T18:51:24","date_gmt":"2014-04-01T16:51:24","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63633"},"modified":"2014-04-01T19:19:50","modified_gmt":"2014-04-01T17:19:50","slug":"le-monde-de-la-finance-derriere-le-rideau-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/01\/le-monde-de-la-finance-derriere-le-rideau-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>Le monde de la finance<\/i> : <b>DERRI\u00c8RE LE RIDEAU<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>En mati\u00e8re financi\u00e8re, il n\u2019est pas sp\u00e9cialement conseill\u00e9 de prendre pour argent comptant ce qui est livr\u00e9 sur la place publique. Comme si l\u2019opacit\u00e9 \u00e9tait consubstantielle \u00e0 cette activit\u00e9 et que c\u2019est sous le comptoir que se r\u00e9alisaient les vraies affaires et que les intentions r\u00e9elles n\u2019\u00e9taient pas toujours celles qui sont proclam\u00e9es. Allons-y voir un peu. <\/p>\n<p>Eurostat vient de r\u00e9v\u00e9ler que le taux d\u2019inflation en zone euro continue de baisser, \u00e9tabli \u00e0 0,5% en mars contre 0,7% le mois pr\u00e9c\u00e9dent et 1,7% il y a un an. Que va bien pouvoir d\u00e9cider jeudi prochain le Conseil des gouverneurs de la BCE ? En fin de semaine derni\u00e8re, le minist\u00e8re allemand des finances a pr\u00e9conis\u00e9 une hausse de son principal taux directeur, selon une note interne qui a fuit\u00e9 dans l\u2019intention de faire obstacle \u00e0 sa baisse. Luis Maria Linde, gouverneur de la banque d\u2019Espagne et membre du conseil des gouverneurs de la BCE, demandait mercredi dernier pr\u00e9cis\u00e9ment une telle baisse, afin que soient prises des mesures anticipant le risque de d\u00e9flation, \u00ab m\u00eame s\u2019il n\u2019est pas tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9 \u00bb. <\/p>\n<p><!--more-->Si l\u2019inaction de la banque centrale continue de pr\u00e9valoir comme annonc\u00e9, alors que la pouss\u00e9e d\u00e9flationniste ne d\u00e9sempare pas, qu\u2019en penser ? Qu\u2019elle est paralys\u00e9e par ses contradictions internes (en toute ind\u00e9pendance!) ? Qu\u2019elle garde ses derni\u00e8res munitions pour de plus importantes occasions ? Qu\u2019elle doute du r\u00e9sultat des mesures dont elle dispose ? Les hypoth\u00e8ses divergent, ne formulant pas celle qui est probablement la bonne : la pression d\u00e9flationniste participe de la politique de r\u00e9sorption de la dette publique, et il est seulement conc\u00e9d\u00e9 que c\u2019est \u00ab un sujet de pr\u00e9occupation \u00bb comme l\u2019a d\u00e9clar\u00e9 aujourd\u2019hui Vitor Constancio. Une remont\u00e9e de l\u2019inflation faciliterait la diminution des d\u00e9ficits et inciterait les gouvernements \u00e0 lever un peu le pied de la politique de rigueur. Mais si tel est le raisonnement suivi par la BCE, qu\u2019en est-il alors du respect de son mandat de maintien de l\u2019inflation au taux cible de 2% par valeur inf\u00e9rieure ? On avait constat\u00e9 qu\u2019elle l\u2019avait \u00e9largi de sa propre initiative, mais qu\u2019elle le modifie en lui substituant la notion de \u00ab stabilit\u00e9 des prix \u00bb est une nouveaut\u00e9 !<\/p>\n<p>A Londres, \u00e0 Bruxelles, \u00e0 Francfort et \u00e0 Paris, la relance de la titrisation est en priorit\u00e9 \u00e0 l\u2019ordre du jour, apr\u00e8s des mois et des mois de r\u00e9flexion. Le gouvernement britannique s\u2019attelle \u00e0 son retour en gr\u00e2ce, ainsi que la Commission, la BCE et la Banque de France. De partout, il est recherch\u00e9 le meilleur moyen d\u2019attirer les investisseurs en leur garantissant la qualit\u00e9 des titres qui leur seront propos\u00e9s, avec pour objectif affich\u00e9 d\u2019inciter les banques \u00e0 pr\u00eater aux entreprises qui font face \u00e0 une diminution de l\u2019offre de cr\u00e9dit, une fois qu\u2019il leur a \u00e9t\u00e9 offert la possibilit\u00e9 de titriser leurs cr\u00e9ances (en \u00e9mettant et vendant des titres adoss\u00e9s \u00e0 celles-ci pour les sortir de leur bilan). <\/p>\n<p>\u00ab C\u2019est promis, c\u2019est jur\u00e9, on ne fera pas les m\u00eames b\u00eatises ! \u00bb, est-il assur\u00e9 en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la crise des subprimes aux \u00c9tats-Unis. L\u2019objectif proclam\u00e9 est de relancer un cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019\u00e9conomie que les banques dispensent de moins en moins afin de ne pas accro\u00eetre la taille de leur bilan et de d\u00e9t\u00e9riorer leurs ratios r\u00e9glementaires. Mais ce qui n\u2019est pas dit est que l\u2019op\u00e9ration fournit par la m\u00eame occasion du collat\u00e9ral aux banques pour garantir leurs emprunts \u00e0 la BCE ou leurs transactions sur les march\u00e9s financiers : aider les entreprises est l&rsquo;objectif vis\u00e9, mais les banques ne sont pas oubli\u00e9es ! Le collat\u00e9ral, c\u2019est le nerf de la guerre, et s\u2019il vient \u00e0 manquer il y a p\u00e9ril en la demeure.<\/p>\n<p>Les banques europ\u00e9ennes d\u2019un c\u00f4t\u00e9 et les hedge funds et soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement nord-am\u00e9ricaines de l\u2019autre semblent \u00eatre ces temps-ci faits pour s\u2019entendre. Les premi\u00e8res sont \u00e0 la t\u00eate d\u2019un imposant fardeau de 1.400 milliards de dollars d\u2019actifs <i>non performants<\/i>, selon PricewaterhouseCoopers, qui continue de cro\u00eetre rapidement. Les seconds ne trouvent plus sur le march\u00e9 am\u00e9ricain ces actifs pour sp\u00e9culer et cherchent \u00e0 les acheter en Europe, faisant monter leurs prix et incitant ainsi les banques \u00e0 les vendre. Ces derni\u00e8res avaient jusqu\u2019\u00e0 maintenant r\u00e9sist\u00e9, afin de ne pas constater de pertes, mais ces conditions financi\u00e8res plus avantageuses leur \u00e9tant propos\u00e9es les incitent \u00e0 la vente, rejoignant la pression exerc\u00e9e par la BCE. <\/p>\n<p>Sans que cela soit clam\u00e9 sur les toits, le march\u00e9 de la dette pourrie est relanc\u00e9. Avec comme enjeu de se constituer d\u2019importantes provisions de ces titres en vue de tenir les manettes lors des fructueuses op\u00e9rations de restructuration \u00e0 venir. L\u2019une d\u2019entre elles est intervenue aujourd\u2019hui, en faveur du groupe de BTP espagnol FFC, d\u2019un montant de 4,5 milliards d\u2019euros. Certaines banques choisissent n\u00e9anmoins de ne pas vendre leurs actifs douteux, dans l\u2019espoir d\u2019\u00eatre ult\u00e9rieurement les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ces restructurations. La suite promet. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>En mati\u00e8re financi\u00e8re, il n\u2019est pas sp\u00e9cialement conseill\u00e9 de prendre pour argent comptant ce qui est livr\u00e9 sur la place publique. Comme si l\u2019opacit\u00e9 \u00e9tait consubstantielle \u00e0 cette activit\u00e9 et que c\u2019est sous le comptoir que se r\u00e9alisaient les vraies affaires et que les intentions r\u00e9elles n\u2019\u00e9taient pas toujours celles qui sont proclam\u00e9es. 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