{"id":63738,"date":"2014-04-04T14:00:50","date_gmt":"2014-04-04T12:00:50","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63738"},"modified":"2014-04-04T17:26:23","modified_gmt":"2014-04-04T15:26:23","slug":"crispation-dans-les-hautes-spheres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/04\/crispation-dans-les-hautes-spheres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"CRISPATION DANS LES HAUTES SPH\u00c8RES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Ambiance, ambiance ! Ce jeudi 3 avril, Mario Draghi a vertement r\u00e9pliqu\u00e9 au jugement exprim\u00e9 la veille par Christine Lagarde qui avait estim\u00e9 \u00ab n\u00e9cessaire \u00bb que la BCE recourre \u00e0 des \u00ab mesures non conventionnelles \u00bb afin d\u2019\u00e9loigner le risque de d\u00e9flation. En r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 son conseil, il a d\u00e9clar\u00e9 : \u00ab j\u2019aimerais que le FMI soit aussi g\u00e9n\u00e9reux qu’il l’a \u00e9t\u00e9 avec nous avec d’autres institutions de politique mon\u00e9taire, en publiant par exemple des communiqu\u00e9s juste le jour pr\u00e9c\u00e9dent une r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la Fed \u00bb. Un tel agacement n\u2019est pas dans les habitudes des banquiers centraux et illustre l\u2019impasse dans laquelle la BCE se trouve, avec comme cons\u00e9quence la d\u00e9cision de ne rien faire, tout en alimentant les interrogations sur ce qu\u2019elle pourrait engager afin d\u2019occuper la galerie\u2026 <\/p>\n

Le pr\u00e9sident de la BCE n\u2019a pas pu relever un autre conseil d\u00e9rangeant de l\u2019OCDE qui pr\u00e9conise dans un nouveau rapport \u00ab un ralentissement du rythme de la consolidation mon\u00e9taire \u00bb, sa publication intervenant apr\u00e8s sa conf\u00e9rence de presse. Mais il ne s\u2019est pas priv\u00e9 d\u2019ass\u00e9ner que \u00ab saper les r\u00e8gles \u00e9tablies sape la confiance \u00bb pour commenter comme il lui \u00e9tait demand\u00e9 l\u2019intention de Michel Sapin, le nouveau ministre fran\u00e7ais des finances, de discuter \u00e0 Bruxelles du rythme de r\u00e9duction du d\u00e9ficit public de la France. <\/p>\n

Comme c\u2019\u00e9tait donc attendu, le verdict de la BCE est tomb\u00e9 : rien n\u2019a \u00e9t\u00e9 chang\u00e9. Son taux directeur reste fix\u00e9 \u00e0 0,25 % et les mesures non conventionnelles restent au placard. Avec comme seule inflexion la poursuite de l\u2019escalade verbale de Mario Draghi : \u00ab nous n\u2019excluons pas un nouveau rel\u00e2chement \u00bb de la politique mon\u00e9taire a-t-il annonc\u00e9, ajoutant pour donner du poids \u00e0 cette intention que le conseil des gouverneurs \u00e9tait \u00ab unanime \u00bb \u00e0 cet \u00e9gard. Une pr\u00e9cision \u00e0 double sens, car elle implique qu\u2019une m\u00eame unanimit\u00e9 serait requise pour passer \u00e0 l\u2019acte ! Nourrissant dans l\u2019imm\u00e9diat les sp\u00e9culations sur le calendrier d\u2019une op\u00e9ration d\u2019achat d\u2019actifs sur le march\u00e9 secondaire en \u00e9voquant sa possibilit\u00e9, celle-ci pouvant intervenir apr\u00e8s les \u00e9lections europ\u00e9ennes ou suite \u00e0 l\u2019annonce du r\u00e9sultat des tests des bilans bancaires. En jugeant que le niveau de l\u2019euro par rapport aux autre devises \u00e9tait un \u00e9l\u00e9ment \u00ab tr\u00e8s important \u00bb de la stabilit\u00e9 des prix, Mario Draghi a aussi voulu signifier que ce niveau pourrait \u00eatre un crit\u00e8re d\u2019intervention en l\u2019int\u00e9grant dans le cadre de son mandat. <\/p>\n

Mais tout cela reste au niveau des intentions et a un petit c\u00f4t\u00e9 \u00ab retenez-moi ou je fais un malheur ! \u00bb. La v\u00e9ritable question \u00e9tant l\u2019effet concret qu\u2019aurait une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire non accompagn\u00e9e d\u2019un ass\u00e8chement correspondant des liquidit\u00e9s. Aux \u00c9tats-Unis, il en r\u00e9sulte la formation d\u2019une bulle financi\u00e8re, ce qui fait r\u00e9fl\u00e9chir. La v\u00e9ritable question est que la consolidation budg\u00e9taire (la r\u00e9sorption des d\u00e9ficits publics) engendre une pression d\u00e9flationniste qui va se poursuivre tant qu\u2019elle ne sera pas r\u00e9\u00e9valu\u00e9e. La d\u00e9valuation interne et l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire sont les deux moteurs de la d\u00e9flation, et la BCE, qui appuie cette politique contre vents et mar\u00e9es, n\u2019a pas les moyens d\u2019en contrer des effets qu\u2019elle voudrait au moins contenir. Elle s\u2019est d\u00e9j\u00e0 mis sur le dos la responsabilit\u00e9 de la supervision bancaire sans trop savoir o\u00f9 elle va, soumise aux pressions des banques qui cherchent \u00e0 assouplir ses crit\u00e8res de qualit\u00e9 de leurs actifs, mettant en jeu sa r\u00e9putation disent les commentateurs qui y croient encore. Car si l\u2019on ne peut plus se fier \u00e0 sa banque centrale, que reste-t-il ? <\/p>\n

Les investisseurs poussent \u00e0 l’adoption d’une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire qui rem\u00e9dierait \u00e0 l’insuffisance des fonds propres des banques et financerait leurs activit\u00e9s sur les march\u00e9s. Mais la BCE s’est fix\u00e9e comme t\u00e2che prioritaire d’y voir clair dans les bilans bancaires, quitte \u00e0 ne rendre public que ce qui lui conviendra. Apr\u00e8s, on verra ce qu’on verra ! Certainement la poursuite pour une longue p\u00e9riode d’un taux directeur proche de z\u00e9ro permettant aux banques de se financer quasi gratuitement. Une situation bien proche de celle qu’a connue le Japon, \u00e0 ceci pr\u00e8s que la BCE se ferait fort d’obtenir des banques qu’elles nettoient progressivement leurs bilans. <\/p>\n

Rien n’a chang\u00e9, les banques passent d’abord. Le reste est du bavardage. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Ambiance, ambiance ! Ce jeudi 3 avril, Mario Draghi a vertement r\u00e9pliqu\u00e9 au jugement exprim\u00e9 la veille par Christine Lagarde qui avait estim\u00e9 \u00ab n\u00e9cessaire \u00bb que la BCE recourre \u00e0 des \u00ab mesures non conventionnelles \u00bb afin d\u2019\u00e9loigner le risque de d\u00e9flation. En r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 son conseil, il a d\u00e9clar\u00e9 : \u00ab j\u2019aimerais […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[80,41],"class_list":["post-63738","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-bce","tag-deflation"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/63738","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=63738"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/63738\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":63760,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/63738\/revisions\/63760"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=63738"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=63738"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=63738"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}