{"id":63831,"date":"2014-04-07T17:34:10","date_gmt":"2014-04-07T15:34:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63831"},"modified":"2014-04-07T18:17:52","modified_gmt":"2014-04-07T16:17:52","slug":"un-plan-a-au-petit-pied-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/07\/un-plan-a-au-petit-pied-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"UN PLAN A’ AU PETIT PIED<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Les r\u00e9cents r\u00e9sultats \u00e9conomiques de la Gr\u00e8ce prouvent que la voie suivie \u00e9tait la bonne\u00a0\u00bb a affirm\u00e9 hier dans le quotidien grec Kathimerini<\/em> Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre des finances allemand, alors que la presse annonce que le gouvernement s\u2019appr\u00eate \u00e0 revenir sur le march\u00e9 des capitaux avec des \u00e9missions \u00e0 long terme, ce dernier d\u00e9mentant toutefois avoir l\u2019intention de s\u2019y rendre avant l\u2019\u00e9t\u00e9 (on le comprend : le taux \u00e0 10 ans d\u00e9passe toujours les 6%). Six ans de r\u00e9cession ont effectivement fait perdre au pays plus d\u2019un quart de son PIB ainsi qu\u2019un million d\u2019emplois, une incontestable r\u00e9ussite dont peuvent se pr\u00e9valoir les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes comme si de rien n\u2019\u00e9tait. <\/p>\n

Qui vont \u00eatre les investisseurs qui, ainsi qu\u2019au Portugal, pourraient \u00e9ponger ces \u00e9missions ? Les banques nationales des pays \u00e9metteurs au premier chef, qui profitent de l\u2019important diff\u00e9rentiel de taux entre la dette de leur pays et les liquidit\u00e9s qu\u2019elles empruntent \u00e0 la BCE, d\u00e9laissant le cr\u00e9dit aux entreprises moins rentable, et plus risqu\u00e9 en p\u00e9riode d\u00e9flationniste. Selon les donn\u00e9es publi\u00e9es par celle-ci, les banques europ\u00e9ennes n\u2019ont jamais d\u00e9tenu autant de titres souverains de leur propre pays, tout particuli\u00e8rement en Italie, Espagne, Slov\u00e9nie et au Portugal. Avec comme effet de renforcer le lien qui unit la dette des \u00c9tats et celle des banques, et de fragiliser les uns comme les autres en cas de hausse des taux obligataires. A quoi tient l\u2019accalmie enregistr\u00e9e sur le march\u00e9 de la dette souveraine ? A une promesse d\u2019intervention de la BCE si les choses tournent mal, peut-\u00eatre, mais \u00e0 l\u2019esp\u00e9rance de gains imm\u00e9diats, plus certainement !<\/p>\n

Comment la dette souveraine va-t-elle \u00eatre trait\u00e9e dans le cadre de l\u2019examen des actifs bancaires de la banque centrale ? C\u2019est un sujet sur lequel elle ne s\u2019\u00e9panche pas, pr\u00e9f\u00e9rant focaliser l\u2019attention sur son nouvel axe de communication, l\u2019\u00e9ventuelle op\u00e9ration massive d\u2019actifs \u00e0 laquelle elle se pr\u00e9parerait, estimant cependant que les conditions n\u2019en sont pas r\u00e9unies. Le seront-elles jamais, quand l\u2019inflation est \u00e0 0,5% en zone euro ? Le mal serait n\u00e9cessaire, et la seule chose \u00e0 faire est de consolider les banques, doit-on comprendre. <\/p>\n

Le Frankfurter Allgemeine Zeitung<\/em> a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019une fuite accr\u00e9ditant cette op\u00e9ration de relations publiques. La BCE, dont le Frankfurter Allgemeine Zeitung<\/em> est consid\u00e9r\u00e9 comme le journal officieux, s\u2019est bien gard\u00e9e de d\u00e9mentir, elle \u00e9tudierait le montant d\u2019une op\u00e9ration de cr\u00e9ation mon\u00e9taire destin\u00e9e \u00e0 rapprocher le taux d\u2019inflation de sa cible d\u2019objectif et l\u2019aurait chiffr\u00e9 \u00e0 mille milliards d\u2019euros. De quoi, font observer les mauvais esprits, r\u00e9cup\u00e9rer les titres souverains dont les banques se sont lourdement lest\u00e9es et transf\u00e9rer leur risque \u00e0 la BCE, si d\u2019aventure elle passe un jour \u00e0 l\u2019acte. Dans l\u2019imm\u00e9diat, cela fait r\u00eaver les march\u00e9s<\/i>, qui en attendent de nouveaux financements de leurs activit\u00e9s sp\u00e9culatives, et qu\u2019il ne faut pas d\u00e9sesp\u00e9rer. <\/p>\n

Ces consid\u00e9rations \u00e9loignent du sujet br\u00fblant du moment : l\u2019assouplissement des contraintes de r\u00e9duction du d\u00e9ficit public gr\u00e2ce \u00e0 un r\u00e9am\u00e9nagement de son calendrier. Cela ne vaudra pas changement de politique, car la n\u00e9gociation qui s\u2019entame va reposer sur du donnant-donnant, et d\u2019autres engagements vont devoir \u00eatre donn\u00e9s pour l\u2019obtenir. Le plan A\u2019 aura mis du temps \u00e0 trouver ses couleurs, mais il ne va pas donner beaucoup de mou \u00e0 la laisse. <\/p>\n

Sans le proclamer sur les toits, les dirigeants europ\u00e9ens se sont fait \u00e0 l\u2019id\u00e9e que la relance n\u2019\u00e9tait pas pour demain et que les pressions r\u00e9cessive et d\u00e9flationniste actuelles \u00e9taient durables. Riv\u00e9s \u00e0 leurs certitudes, ils continuent de fonder leur espoir dans l\u2019id\u00e9e que le syst\u00e8me bancaire – qu\u2019ils entourent toujours de leurs meilleures attentions – va lentement se remettre et les sortir d\u2019affaire. Mais l\u2019ersatz d\u2019union bancaire \u00e0 laquelle ils sont parvenus t\u00e9moigne de leur incapacit\u00e9 \u00e0 prendre la mesure de la crise financi\u00e8re et \u00e0 y r\u00e9pondre ad\u00e9quatement. Avec comme seule alternative de continuer \u00e0 dissimuler ce qui devrait faire l\u2019objet d\u2019une op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9. <\/p>\n

Sur quelle id\u00e9e brillante s\u2019appuie le plan A\u2019 qui, forc\u00e9 et contraint, pourrait prendre quelque consistance ? Sans surprise, sur celle qu\u2019il faut gagner du temps et en attendant continuer \u00e0 lentement serrer la vis, une belle histoire allant nous \u00eatre cont\u00e9e pour le justifier. La digue ne c\u00e8de pas mais plie, pouvant soit encourager ceux qui ont exprim\u00e9 leur rejet, soit faire esp\u00e9rer qu\u2019il ne sera pas all\u00e9 plus loin, pour s\u2019en contenter. Tout d\u00e9pendra de l\u2019alternative qui sera propos\u00e9e. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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