{"id":63869,"date":"2014-04-08T14:22:07","date_gmt":"2014-04-08T12:22:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63869"},"modified":"2014-04-08T15:23:43","modified_gmt":"2014-04-08T13:23:43","slug":"les-alchimistes-de-la-finance-banquiere-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/08\/les-alchimistes-de-la-finance-banquiere-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES ALCHIMISTES DE LA FINANCE BANCAIRE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Tirant la le\u00e7on qu\u2019elles avaient pris trop de risques, les alchimistes de la finance s\u2019ing\u00e9nient \u00e0 ce que les banques en soient dor\u00e9navant pr\u00e9munies. Non pas en les emp\u00eachant d\u2019en prendre, mais en le faisant supporter par d\u2019autres. <\/p>\n<p>La r\u00e9animation du march\u00e9 europ\u00e9en des Asset-Backed Securities (ABS) en fournit l\u2019occasion r\u00eav\u00e9e. Il est annonc\u00e9 que la BCE et la Banque d\u2019Angleterre joindront leurs forces pour venir en renfort de celles de la Commission, \u00e0 l\u2019occasion de la tenue de la r\u00e9union annuelle du FMI \u00e0 Washington de cette semaine. La relance de la titrisation pourrait s\u2019appuyer sur une \u00e9volution de la r\u00e9glementation de l\u2019IOEPA, qui regroupe les autorit\u00e9s de contr\u00f4le nationales du secteur des compagnies d&rsquo;assurance et op\u00e8re dans le cadre de Solvency II, l\u2019\u00e9quivalent pour celles-ci de B\u00e2le III pour les banques. Toute l\u2019argumentation repose sur le fait que la titrisation n\u2019a pas donn\u00e9 lieu en Europe aux d\u00e9rives constat\u00e9es aux \u00c9tats-Unis, ce qui permettrait de l\u2019assouplir\u2026 Les banques pourraient alors d\u00e9velopper l\u2019\u00e9mission de titres adoss\u00e9s \u00e0 des paquets de cr\u00e9ances afin de les sortir de leur bilan et les compagnies d&rsquo;assurance, les acheter, favorisant ainsi la relance du cr\u00e9dit aux entreprises, est-il esp\u00e9r\u00e9. Mais comment s\u00e9parer la <i>bonne<\/i> de la <i>mauvaise<\/i> titrisation et donner des garanties \u00e0 ce propos ? La relance de la machine \u00e0 fabriquer de la dette est \u00e0 op\u00e9rer \u00e0 ses risques et p\u00e9rils. <\/p>\n<p><!--more-->Confront\u00e9es \u00e0 la n\u00e9cessit\u00e9 de renforcer leurs fonds propres afin de respecter la r\u00e9glementation, les banques tentent d\u2019\u00e9viter une co\u00fbteuse immobilisation de capital par tous les moyens. En r\u00e9duisant la taille de leur bilan qui entre dans le calcul des ratios de B\u00e2le III, ou en \u00e9mettant des obligations contingentes convertibles (CoCos), dont le principe est d\u2019\u00eatre automatiquement transform\u00e9es en actions en fonction d\u2019un \u00e9v\u00e9nement alarmant d\u00e9fini par avance. Suivant le m\u00e9canisme adopt\u00e9, les CoCos sont en effet \u00e9ligibles au Tier One additionnel ou au Tier 2 des fonds propres, parmi les cat\u00e9gories qui les d\u00e9finissent. L\u2019accueil que les investisseurs vont r\u00e9server \u00e0 ces nouveaux instruments financiers restant incertain, leur march\u00e9 a fait l\u2019objet de tests dans un premier temps. Fin mars, la Deutsche Bank s\u2019est enfin d\u00e9cid\u00e9e de lancer une \u00e9mission de 5 milliards d\u2019euros de CoCos, qui pourrait faire \u00e9cole. Elle est depuis dans l\u2019attente d\u2019une d\u00e9cision favorable du Bafin, le r\u00e9gulateur allemand, avec comme enjeu que la valeur du coupon soit fiscalement d\u00e9ductible, afin de motiver les investisseurs \u00e0 prendre ce risque d\u2019un nouveau genre tout en mod\u00e9rant leur app\u00e9tit. Si la Deutsche Bank ouvrait la voie, la valse h\u00e9sitation autour des CoCos pourrait enfin se terminer et les \u00e9missions se multiplier\u2026.<\/p>\n<p>Il est bien connu qu\u2019il faut toujours accorder beaucoup d\u2019attention aux clauses en petits caract\u00e8res des contrats. C\u2019est le cas avec l\u2019accord consacrant l\u2019Union bancaire, qui doit encore \u00eatre vot\u00e9 par le Parlement europ\u00e9en apr\u00e8s \u00eatre intervenu in extremis. Selon le <i>Financial Times<\/i>, les autorit\u00e9s britanniques, soutenues notamment par les fran\u00e7aises et les italiennes, ont tent\u00e9 d\u2019introduire \u00e0 la derni\u00e8re minute des exemptions \u00e0 la r\u00e8gle commune afin d\u2019\u00e9viter de mettre \u00e0 contribution les actionnaires et cr\u00e9anciers des banques en cas de sauvetage (bail-in) et de justifier une intervention publique. L\u2019un des m\u00e9canismes permettant de contourner les r\u00e8gles serait d\u2019utiliser les \u00ab recapitalisations par pr\u00e9caution \u00bb effectu\u00e9es sur fonds publics. <\/p>\n<p>\u00c0 d\u00e9faut de les faire supporter par d\u2019autres, il reste toujours la possibilit\u00e9 de masquer ses pertes. La m\u00e9thodologie de l\u2019analyse des bilans bancaires de la BCE continue \u00e0 ce propos de faire l\u2019objet de discrets conciliabules. Le quotidien espagnol <i>Vozp\u00f3puli<\/i> a rendu compte d\u2019une r\u00e9union qui se serait tenue le 26 mars dernier entre Vitor Constancio, le vice-pr\u00e9sident de la BCE, et les repr\u00e9sentants des banques europ\u00e9ennes. Les directeurs en charge du risque des banques allemandes et espagnoles auraient chacun \u00e0 leur mani\u00e8re ru\u00e9 dans les brancards. En tergiversant \u00e0 propos de l\u2019analyse de leur portefeuille de cr\u00e9dits immobiliers pour les premiers, s\u2019estimant naturellement les mieux \u00e0 m\u00eame pour l\u2019op\u00e9rer, ou en demandant pour les seconds que l\u2019analyse de ces m\u00eames actifs inscrits au bilan des banques espagnoles fasse uniquement l\u2019objet d\u2019une r\u00e9\u00e9valuation de celle qui avait \u00e9t\u00e9 op\u00e9r\u00e9e en 2012, en pr\u00e9lude \u00e0 l\u2019obtention d\u2019une aide europ\u00e9enne au renforcement des banques de 100 milliards d\u2019euros dont seuls 44 milliards ont \u00e9t\u00e9 parcimonieusement utilis\u00e9s. La BCE avait auparavant d\u00e9cid\u00e9 de reprendre cette analyse \u00e0 z\u00e9ro \u00e0 la demande du gouvernement allemand, d\u00e9montrant ainsi le peu de cas que celui-ci fait de l\u2019estimation initiale. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Tirant la le\u00e7on qu\u2019elles avaient pris trop de risques, les alchimistes de la finance s\u2019ing\u00e9nient \u00e0 ce que les banques en soient dor\u00e9navant pr\u00e9munies. Non pas en les emp\u00eachant d\u2019en prendre, mais en le faisant supporter par d\u2019autres. <\/p>\n<p>La r\u00e9animation du march\u00e9 europ\u00e9en des Asset-Backed Securities (ABS) en fournit l\u2019occasion r\u00eav\u00e9e. 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