{"id":63946,"date":"2014-04-11T13:28:23","date_gmt":"2014-04-11T11:28:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=63946"},"modified":"2014-04-11T15:18:27","modified_gmt":"2014-04-11T13:18:27","slug":"vous-les-croyez-encore-vous-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/11\/vous-les-croyez-encore-vous-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"VOUS LES CROYEZ ENCORE, VOUS ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

En application d’un calendrier parfait, Angela Merkel rend aujourd\u2019hui visite \u00e0 Antonis Samaras, le premier ministre grec, afin de conforter l\u2019id\u00e9e que le pire est pass\u00e9 et dans le but de distancer Syriza aux \u00e9lections municipales et europ\u00e9ennes \u00e0 venir. Un geste calcul\u00e9 qui \u00e9claire l\u2019\u00e9mission obligataire d\u2019hier, dont la vocation \u00e9tait de permettre d\u2019affirmer le retour de la confiance des march\u00e9s<\/i>. Les Grecs sont pauvres mais sauv\u00e9s ! <\/p>\n

Mais les r\u00e9sultats de cette \u00e9mission \u00e0 cinq ans sont inqui\u00e9tants plus qu\u2019autre chose, pr\u00e9cis\u00e9ment en raison de leur succ\u00e8s mirobolant. Plus de 21 milliards d\u2019euros de demandes auraient \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9s par les banques pour cette \u00e9mission syndiqu\u00e9e de finalement 3 milliards d\u2019euros : cela a \u00e9t\u00e9 la ru\u00e9e, l\u2019op\u00e9ration ayant \u00e9t\u00e9 bien orchestr\u00e9e ! D\u2019o\u00f9 provient cependant cet app\u00e9tit glouton pour la dette d’un pays dont le montant repr\u00e9sente 175% du PIB et dont on ne voit pas comment il \u00e9chappera \u00e0 une nouvelle restructuration ? Les march\u00e9s<\/i> ne cherchaient-ils tout simplement pas \u00e0 r\u00e9aliser une bonne affaire dans l\u2019imm\u00e9diat ? Dans une situation de faible inflation, le coupon de 4,75% est des plus attrayants, surtout s\u2019il est imprudemment pari\u00e9 que la BCE va mettre en \u0153uvre le programme d\u2019achats de titres qu\u2019elle a d\u00e9clar\u00e9 tenir pr\u00eat, ce qui permettrait de lui c\u00e9der ensuite les obligations achet\u00e9es. <\/p>\n

Qui sont ces quelques 600 investisseurs qui se sont pr\u00e9cipit\u00e9s ? Une telle affluence et la solide pr\u00e9sence des grandes banques am\u00e9ricaines dans l\u2019op\u00e9ration accr\u00e9dite la pr\u00e9sence de hedge funds et de g\u00e9rants d\u2019actifs am\u00e9ricains. Pour ceux-ci, qui investissent en dollars, l\u2019affaire n\u2019en est que meilleure en raison de l\u2019appr\u00e9ciation de l\u2019euro. Finalement, les banques grecques en service command\u00e9e et les europ\u00e9ennes n\u2019auront probablement jou\u00e9 un r\u00f4le subalterne. <\/p>\n

S\u2019estimant mal trait\u00e9s aux \u00c9tats-Unis depuis que la Fed diminue ses achats de titres et fuyant les march\u00e9s \u00e9mergents, les investisseurs trouvent en Europe les bonnes occasions qu\u2019ils recherchent. Ils ont d\u00e9j\u00e0 profit\u00e9 des d\u00e9lestages d\u2019actifs des banques europ\u00e9ennes et attendent que demain la BCE prenne le relais de la Fed. Leurs taux rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, les titres de la dette des pays p\u00e9riph\u00e9riques<\/i> sont dans l’imm\u00e9diat bons \u00e0 prendre. <\/p>\n

Pour ne pas \u00eatre en reste, une baisse a \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9e sur les taux \u00e0 dix ans italiens, portugais, espagnols et irlandais sur le march\u00e9 secondaire, sous la pression de cette m\u00eame demande. Au-del\u00e0 de l\u2019op\u00e9ration de relations publiques grecque, l\u2019ensemble ressemble bien d\u2019avantage \u00e0 un nouvel \u00e9pisode de de \u00ab l\u2019exub\u00e9rance irrationnelle des march\u00e9s \u00bb qu\u2019\u00e0 la d\u00e9livrance d\u2019un satisfecit \u00e0 la politique europ\u00e9enne. Des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique, les signaux s\u2019accumulent en ce sens. Aux \u00c9tats-Unis, on assiste \u00e0 l\u2019envol du cr\u00e9dit automobile, et plus particuli\u00e8rement des pr\u00eats de faible qualit\u00e9, ainsi qu\u2019\u00e0 la floraison d\u2019entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans ce secteur du cr\u00e9dit, l\u2019ensemble contribuant \u00e0 la bonne sant\u00e9 apparente de l\u2019industrie automobile et \u00e0 la croissance am\u00e9ricaine, mais d\u00e9montrant une fois de plus que les march\u00e9s<\/i> ont la m\u00e9moire courte et privil\u00e9gient le rendement.<\/p>\n

S\u2019il \u00e9tait recherch\u00e9 un autre signal montrant que les temps ne sont pas au retour de la croissance en Europe, une enqu\u00eate effectu\u00e9e par l\u2019agence Bloomberg<\/a> viendrait en convaincre. Apr\u00e8s investigation aupr\u00e8s des entreprises de 18 pays europ\u00e9ens de l\u2019indice Stoxx Europe 600, il s\u2019av\u00e8re que celles-ci privil\u00e9gient sans nuances la distribution de dividendes et les op\u00e9rations de rachat de leurs actions \u00e0 l\u2019investissement, en d\u00e9pit du doublement de leurs disponibilit\u00e9s depuis 2008. La valeur de leurs actions continue de progresser en cons\u00e9quence, mais leur contribution \u00e0 la croissance \u00e9conomique reste faible, les perspectives dans ce domaine ne les incitant pas \u00e0 investir. Voil\u00e0 qui \u00e9claire sans fard la miraculeuse politique de l\u2019offre d\u00e9fendue, dont l\u2019objectif proclam\u00e9 est de permettre aux entreprises d\u2019am\u00e9liorer leurs marges pour investir dans l\u2019\u00e9conomie ! <\/p>\n

Cerise sur le g\u00e2teau si l’on peut dire, il aura suffi d’un voyage \u00e0 Berlin de Michel Sapin, le nouveau ministre de l’\u00e9conomie et des finances fran\u00e7ais pour faire \u00e9voluer sa pens\u00e9e. Avant, il fallait discuter du rythme de r\u00e9duction du d\u00e9ficit, apr\u00e8s, l’objectif de 3% \u00e9tait r\u00e9affirm\u00e9 pour 2015. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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