{"id":64011,"date":"2014-04-13T16:41:46","date_gmt":"2014-04-13T14:41:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=64011"},"modified":"2014-04-13T21:00:16","modified_gmt":"2014-04-13T19:00:16","slug":"apres-la-banque-lassurance-de-lombre-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/13\/apres-la-banque-lassurance-de-lombre-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"APR\u00c8S LA BANQUE, L\u2019ASSURANCE DE L\u2019OMBRE…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les compagnies d\u2019assurances seraient-elles des parangons de vertu compar\u00e9es aux banques charg\u00e9es de tous les p\u00each\u00e9s du monde financier ? Pas si s\u00fbr ! Leur activit\u00e9 d\u2019assureur n\u2019\u00e9tant par nature pas porteuse des risques du m\u00eame type que celles de la banque, devant r\u00e9glementairement d\u00e9tenir des r\u00e9serves au prorata des risques de sinistre encourus. Mais la contrainte a \u00e9t\u00e9 savamment contourn\u00e9e dans le cadre de l\u2019assurance de l\u2019ombre<\/i>…<\/p>\n

Deux chercheurs – Ralph S.J. Koijen (London Business School) et Motohiro Yogo (Fed de Minneapolis) \u2013 ont analys\u00e9 le m\u00e9canisme utilis\u00e9 dans une \u00e9tude publi\u00e9e sous le titre \u00ab Shadow Insurance \u00bb<\/a>. Suivez la piste : 1\/ pour ne pas constituer de r\u00e9serves, les assureurs vendent leurs contrats \u00e0 des r\u00e9assureurs, qui ne sont pas assujettis aux m\u00eames contraintes. 2\/ Le hasard faisant bien les choses, ces r\u00e9assureurs sont leurs propres filiales, qualifi\u00e9es de captives<\/i> car elles n\u2019ont d\u2019activit\u00e9 qu\u2019avec leur maison-m\u00e8re. 3\/ Afin de financer leurs acquisitions aupr\u00e8s de leurs maisons-m\u00e8res ces filiales se tournant vers les banques. 4\/ Les maisons-m\u00e8res se portent caution aupr\u00e8s des banques. A l\u2019arriv\u00e9e, les assureurs se sont affranchis de la constitution des r\u00e9serves tout en restant expos\u00e9s au risque ! Afin de joindre l\u2019utile \u00e0 l\u2019agr\u00e9able, ils installent souvent leurs filiales captives<\/i> dans un \u00c9tat am\u00e9ricain ou un pays europ\u00e9en au r\u00e9gime fiscal avantageux, l\u2019Irlande et le Luxembourg sont en Europe appr\u00e9ci\u00e9s. <\/p>\n

Va-t-il \u00eatre mis le hol\u00e0 \u00e0 ses pratiques syst\u00e9miques dangereuses ? En juin 2013, le New York State Department of Financial Services (une agence gouvernementale charg\u00e9e de la r\u00e9gulation des compagnies d\u2019assurance), appel\u00e9e DNS, avait appel\u00e9 sans succ\u00e8s \u00e0 un moratoire f\u00e9d\u00e9ral de l\u2019utilisation des filiales captives<\/i>. Le DNS bataille depuis contre la National Association of Insurance Commissioners (NAIC), un organisme sans but lucratif rassemblant au niveau f\u00e9d\u00e9ral les r\u00e9gulateurs des compagnies d\u2019assurance de chaque \u00c9tat, avec comme mission de contribuer \u00e0 unifier la r\u00e9glementation. \u00c9ludant la question des filiales captives<\/i>, la NAIC pr\u00e9f\u00e8re se pencher sur la m\u00e9thode de calcul des r\u00e9serves r\u00e9glementaires, o\u00f9 elle ne peut que se perdre. Toujours cette m\u00eame probl\u00e9matique de l\u2019\u00e9valuation du risque ! <\/p>\n

Benjamin Lawsky, en charge du DNS, a mis les pieds dans le plat en d\u00e9clarant que le m\u00e9canisme qu\u2019il combat lui rappelle les pratiques ayant abouti \u00e0 la crise financi\u00e8re. Pour l\u2019instant, il n\u2019est pas entendu. <\/p>\n

Rectificatif : Dont acte !<\/b><\/p>\n

J\u2019ai \u00e9t\u00e9 \u00e0 juste raison repris par un fid\u00e8le lecteur (sic) \u00e0 propos de mon dernier billet <\/a> sur la titrisation \u00e0 la fran\u00e7aise<\/i>. Tout a en effet \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vu, que je n\u2019avais pas pris en compte, pour pr\u00e9munir les investisseurs du risque afin de les inciter \u00e0 souscrire aux futures op\u00e9rations. Une d\u00e9cote est appliqu\u00e9e aux cr\u00e9ances avant que le v\u00e9hicule de refinancement commun cr\u00e9\u00e9 par les banques ne les titrise, et il sera possible de se retourner contre les banques qui les d\u00e9tenaient, en cas de d\u00e9faut de remboursement. <\/p>\n

Cela n\u2019invalide toutefois pas la constatation que le r\u00e9sultat recherch\u00e9 est bien de collat\u00e9raliser<\/i> ces cr\u00e9ances afin de soutenir la liquidit\u00e9 du march\u00e9 interbancaire, les titres \u00e9mis \u00e9tant \u00e9ligibles aux op\u00e9rations de refinancement de l\u2019Eurosyst\u00e8me, est-il bien pr\u00e9cis\u00e9 <\/a> par la F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise (FBF). La Banque de France tente de promouvoir une autre technique que celle que la Banque d\u2019Angleterre a pr\u00e9c\u00e9demment essay\u00e9 sans succ\u00e8s, afin que les liquidit\u00e9s de l\u2019Eurosyst\u00e8me soient utilis\u00e9es pour relancer le cr\u00e9dit aux PME. Mais la relance du cr\u00e9dit en faveur des PME va-t-elle cette fois-ci \u00eatre substantielle ? Pour m\u00e9moire, elle ne s\u2019\u00e9tait pas non plus concr\u00e9tis\u00e9e lors des op\u00e9rations de pr\u00eat \u00e0 trois ans de la BCE (LTRO), \u00e0 cheval sur 2011 et 2012\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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