Tiraill\u00e9 entre les devoirs associ\u00e9s aux fonctions \u2013 parmi d\u2019autres \u2013 de professeur d\u2019universit\u00e9, de banquier et d\u2019homme d\u2019\u00c9tat, John Maynard Keynes n\u2019eut jamais une minute \u00e0 lui. Il masqua les articulations manquantes de ses th\u00e9ories \u00e9conomiques en sugg\u00e9rant qu\u2019intervenaient \u00e0 ces endroits des \u00ab\u00a0m\u00e9canismes psychologiques\u00a0\u00bb au fonctionnement et aux aboutissements \u00e9galement insondables. Keynes affirma que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne pouvaient s\u2019aligner sur le rendement marginal du capital<\/i> du fait qu\u2019une telle hypoth\u00e8se d\u00e9bouchait rapidement sur un \u00ab\u00a0raisonnement circulaire\u00a0\u00bb. C\u2019est pourtant l\u00e0 que r\u00e9side selon moi la v\u00e9ritable explication.<\/p>\n
Les m\u00e9canismes financiers postul\u00e9s par Keynes \u00e9taient tr\u00e8s certainement le produit de la mod\u00e9lisation de ses propres cogitations en tant que sp\u00e9culateur, d\u2019o\u00f9 sa conviction que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se fixent en fonction des attentes des investisseurs (pr\u00eateurs \u00e9ventuels). Il n\u2019a jamais consid\u00e9r\u00e9 le rapport de force entre pr\u00eateurs et emprunteurs comme pertinent pour la fixation du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u00a0: la dimension politique<\/i> des m\u00e9canismes financiers est rest\u00e9e en permanence en-dehors de son horizon. Pourtant, recourant ici au m\u00e9tayage comme au patron<\/i> d\u2019une situation g\u00e9n\u00e9ratrice de versements d\u2019int\u00e9r\u00eats, je crois avoir pu montrer que ce rapport de force constitue le c\u0153ur m\u00eame d\u2019une explication satisfaisante.<\/p>\n
En invoquant la pr\u00e9f\u00e9rence pour la liquidit\u00e9<\/i>, Keynes mit en \u00e9vidence une borne inf\u00e9rieure d\u2019importance primordiale pour les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La repr\u00e9sentation qu\u2019il s\u2019\u00e9tait faite du m\u00e9canisme pr\u00e9sidant aux taux de march\u00e9 n\u2019\u00e9tait cependant pas suffisamment aboutie pour l\u2019emp\u00eacher de confondre une borne inf\u00e9rieure des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat avec le facteur premier de la fonction qui d\u00e9termine o\u00f9 ceux-ci vont s\u2019\u00e9tablir.<\/p>\n
En m\u00e9langeant l\u2019effet de facteurs objectifs, reflets des conditions pr\u00e9valant dans le monde tel qu\u2019il est, avec l\u2019influence \u00e9ventuelle sur ce monde de repr\u00e9sentations con\u00e7ues dans l\u2019esprit des acteurs financiers, Keynes a produit un mod\u00e8le brouillon de la mani\u00e8re dont les taux de march\u00e9 sont g\u00e9n\u00e9r\u00e9s. En r\u00e9alit\u00e9, les taux comme les prix portent l\u2019empreinte du rapport de force existant entre les parties en pr\u00e9sence\u00a0: ils sont l\u2019aboutissement d\u2019un tir \u00e0 la corde entre pr\u00eateurs et emprunteurs, entre vendeurs et acheteurs. L\u2019influence du rapport de force entre les parties en pr\u00e9sence fixe les taux et les prix bien plus s\u00fbrement que la mat\u00e9rialisation \u00e9ventuelle des repr\u00e9sentations astucieuses par l\u2019une ou l\u2019autre des parties en pr\u00e9sence des transactions qui prennent place, quelle que soit l\u2019ing\u00e9niosit\u00e9 qu\u2019elle mobilise dans l\u2019\u00e9laboration de ces repr\u00e9sentations.<\/p>\n
En examinant comment les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se fixent dans les faits pour les activit\u00e9s productives, \u00e0 savoir en tant que part de nouvelle richesse cr\u00e9\u00e9e, il m\u2019a \u00e9t\u00e9 possible de proposer une d\u00e9finition ad\u00e9quate de la fonction qui d\u00e9termine la fraction du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat distincte de son \u00e9ventuelle composante prime de risque et de l\u2019identifier au rendement marginal du capital\u00a0<\/i>: le produit du labeur, combin\u00e9 aux aubaines dont la nature nous gratifie g\u00e9n\u00e9reusement, les fameuses \u00ab\u00a0externalit\u00e9s n\u00e9gatives\u00a0\u00bb\u00a0: le fait que la g\u00e9n\u00e9rosit\u00e9 de la nature combin\u00e9e au travail est trait\u00e9e par nous comme un \u00ab gain sans cause\u00a0\u00bb redistribu\u00e9 entre les parties en pr\u00e9sence selon le rapport de force existant entre elles.<\/p>\n
Il me faudra approfondir tout cela\u00a0: je reviendrai en particulier par la suite sur<\/p>\n
(1) la distinction taux fixe \/ taux variable dans le cadre d\u2019une logique de type m\u00e9tayage<\/i>, et son interpr\u00e9tation dans le cas des instruments de dette et des actions de soci\u00e9t\u00e9s,<\/p>\n
(2) la prime de risque et sa sensibilit\u00e9 \u00e0 d\u2019autres facteurs que le risque, \u00e0 savoir le rapport de force entre les assur\u00e9s, d\u00e9boursant la prime de risque, et les assureurs, touchant la prime de risque, \u00e0 l\u2019occasion du transfert de ce risque, de l\u2019assur\u00e9 \u00e0 l\u2019assureur,<\/p>\n
(3) lesdites \u00ab\u00a0externalit\u00e9s n\u00e9gatives\u00a0\u00bb.<\/p>\n
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Tiraill\u00e9 entre les devoirs associ\u00e9s aux fonctions \u2013 parmi d\u2019autres \u2013 de professeur d\u2019universit\u00e9, de banquier et d\u2019homme d\u2019\u00c9tat, John Maynard Keynes n\u2019eut jamais une minute \u00e0 lui. Il masqua les articulations manquantes de ses th\u00e9ories \u00e9conomiques en sugg\u00e9rant qu\u2019intervenaient \u00e0 ces endroits des \u00ab\u00a0m\u00e9canismes psychologiques\u00a0\u00bb au fonctionnement et aux aboutissements \u00e9galement insondables. Keynes affirma […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[119,1309,3376,3383,1327],"class_list":["post-64169","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-john-maynard-keynes","tag-metayage","tag-preference-pour-la-liquidite","tag-rendement-marginal-du-capital","tag-taux-dinteret"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/64169","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=64169"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/64169\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":64176,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/64169\/revisions\/64176"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=64169"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=64169"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=64169"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}