{"id":64268,"date":"2014-04-22T09:00:01","date_gmt":"2014-04-22T07:00:01","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=64268"},"modified":"2014-04-22T09:07:16","modified_gmt":"2014-04-22T07:07:16","slug":"les-meandres-de-la-crise-europeenne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/04\/22\/les-meandres-de-la-crise-europeenne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES M\u00c9ANDRES DE LA CRISE EUROP\u00c9ENNE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Les vell\u00e9it\u00e9s franco-italiennes d\u2019assouplissement de la politique europ\u00e9enne de d\u00e9sendettement public et de ce qui l\u2019accompagne ayant connu un coup d\u2019arr\u00eat, la concr\u00e9tisation du plan A\u2019 qui s\u2019esquissait est remise sine die. L\u2019engouement sp\u00e9culatif des investisseurs pour la dette souveraine europ\u00e9enne, dont les taux procurent un excellent rendement, offre un r\u00e9pit de fa\u00e7ade aux pays sortant de leur <i>plan de sauvetage<\/i>. Entr\u00e9s en d\u00e9flation, le co\u00fbt r\u00e9el de leur dette est sup\u00e9rieur au taux nominal, mais il peut y \u00eatre faussement affect\u00e9 un retour \u00e0 la normalit\u00e9. A cette diff\u00e9rence pr\u00e8s que celui-ci est accompagn\u00e9 de nouvelles mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9, n\u2019offrant aucune porte de sortie. <\/p>\n<p>A l\u2019\u00e9chelle de la zone euro, l\u2019\u00e9quation reste toujours sans solution, le danger ayant seulement chang\u00e9 de terrain en quittant le march\u00e9 obligataire et ses tensions pour s\u2019exprimer sur celui de l\u2019euro, qui s\u2019appr\u00e9cie, et de la pouss\u00e9e d\u00e9flationniste, qui l\u2019accentue. Pr\u00e9sent\u00e9e par la BCE comme provisoire pour justifier l\u2019inaction actuelle, cette pouss\u00e9e rench\u00e9rit le co\u00fbt de la dette et contrecarre les efforts de d\u00e9sendettement. Tandis que <i>les investisseurs<\/i> font pression pour que la BCE s\u2019engage dans une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire sous pr\u00e9texte d\u2019intervention sur le cours de l\u2019euro. <\/p>\n<p><!--more-->Ce qui n\u2019est pas sans rapport avec les difficult\u00e9s que rencontrent les banques afin de se d\u00e9sendetter elles aussi, car elles ont besoin de liquidit\u00e9s \u00e0 bas prix afin de les placer \u00e0 des taux avantageux (sur le march\u00e9 obligataire notamment) et se constituer ainsi des r\u00e9serves destin\u00e9es \u00e0 absorber les pertes qui restent dissimul\u00e9es. En cr\u00e9ant en partenariat avec deux fonds d\u2019investissement am\u00e9ricains une bad bank destin\u00e9e \u00e0 accueillir plus de 130 milliards d\u2019euros d\u2019actifs, sans que l\u2019on en connaisse les m\u00e9canismes financiers, les banques italiennes Unicredit et Intensa San Paolo mettent en \u00e9vidence en ce d\u00e9but de semaine l\u2019ampleur de ce qui reste \u00e0 accomplir.<\/p>\n<p>Le gouvernement fran\u00e7ais se lance \u00e0 corps perdu dans un programme de 50 milliards d\u2019euros d\u2019\u00e9conomies sur trois ans, mais le compte n\u2019y est pas. En raison des all\u00e9gements d\u2019imp\u00f4ts et de charges consentis, il ne permettra pas la r\u00e9duction pr\u00e9vue du d\u00e9ficit public, la laissant reposer sur les effets d&rsquo;un hypoth\u00e9tique <i>choc de croissance<\/i>. Un pari qui n\u2019est pas gagn\u00e9 et qui devrait \u00eatre \u00e9paul\u00e9 par les tentatives d\u2019une relance de la titrisation, pour laquelle il est mis les petits plats dans les grands \u00e0 l\u2019intention des investisseurs. Jusqu\u2019\u00e0 leur accorder une garantie publique afin de prendre en charge le risque des cr\u00e9dits sous-jacents. En premi\u00e8re ligne, les banques \u00e9mettrices garantiraient les investisseurs &#8211; ce qui est d\u00e9j\u00e0 nouveau &#8211; mais elles seraient elles-m\u00eames garanties par l\u2019\u00c9tat, si ce sch\u00e9ma est ent\u00e9rin\u00e9. <\/p>\n<p>Quels m\u00e9andres faut-il suivre pour inciter <i>les march\u00e9s<\/i> \u00e0 accomplir leur office et pour que revienne <i>la confiance<\/i> ! Hors de celle que l\u2019on peut avoir dans cet \u00c9tat si vilipend\u00e9 par ailleurs, point de salut ! Est-ce pour cela qu\u2019il est veill\u00e9 avec tant d\u2019attention \u00e0 la bonne allocation de ses ressources d\u00e9clinantes ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les vell\u00e9it\u00e9s franco-italiennes d\u2019assouplissement de la politique europ\u00e9enne de d\u00e9sendettement public et de ce qui l\u2019accompagne ayant connu un coup d\u2019arr\u00eat, la concr\u00e9tisation du plan A\u2019 qui s\u2019esquissait est remise sine die. 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