{"id":64974,"date":"2014-05-14T15:53:02","date_gmt":"2014-05-14T13:53:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=64974"},"modified":"2014-05-14T22:10:52","modified_gmt":"2014-05-14T20:10:52","slug":"le-mecanisme-grippe-du-desendettement-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/05\/14\/le-mecanisme-grippe-du-desendettement-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LE M\u00c9CANISME GRIPP\u00c9 DU D\u00c9SENDETTEMENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les \u00e9lections europ\u00e9ennes qui s\u2019approchent vont avoir valeur de test, en attendant dans un tout autre genre les analyses des bilans bancaires de fin d\u2019ann\u00e9e. Mais dans les deux cas leurs r\u00e9sultats vont exprimer les obstacles au d\u00e9sendettement rencontr\u00e9s par les \u00c9tats et le syst\u00e8me bancaire. <\/p>\n

D\u2019un pays europ\u00e9en \u00e0 l\u2019autre, les \u00e9lecteurs empruntent dans leur d\u00e9sarroi les voies qu’ils peuvent pour manifester leur d\u00e9saccord face \u00e0 l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 qui leur est impos\u00e9e, dont ils ressentent le caract\u00e8re durable et injuste. Une forte abstention est pr\u00e9dite, et la liste des partis qui sont annonc\u00e9s comme allant faire des scores est d\u00e9routante dans sa diversit\u00e9 : le Front National en France ou Syriza en Gr\u00e8ce, Le mouvement des Cinq \u00e9toiles en Italie ou l\u2019UKIP au Royaume-Uni, ou bien encore le PVV aux Pays-Bas, pour s\u2019en tenir l\u00e0. Simultan\u00e9ment, les appels, manifestes et projets se multiplient, \u00e0 la recherche d\u2019alternatives dans un monde pr\u00e9sent\u00e9 comme n\u2019en offrant pas. Quant \u00e0 eux, les grands partis de gouvernement voient s\u2019effriter leurs assises \u00e9lectorales, ce qui pourrait les conduire \u00e0 des coalitions dans certains pays. Mena\u00e7ante, la crise politique se manifeste par un rejet empruntant des formes de circonstance, dont certaines sont particuli\u00e8rement inqui\u00e9tantes. <\/p>\n

Symbole d\u2019une situation pleine d\u2019incertitudes et expression d\u2019attentes inassouvies, la Banque centrale europ\u00e9enne poursuit sa valse h\u00e9sitation – ira, ira pas ? – comme si elle \u00e9tait la seule \u00e0 d\u00e9tenir les cl\u00e9s de la situation. Plus circonspects, les analystes qui suivent de pr\u00e8s l\u2019institut de Francfort attendent peu de r\u00e9sultat des mesures qu\u2019il pourrait finalement prendre (baisse de taux, soutien \u00e0 la titrisation\u2026), une op\u00e9ration massive d\u2019achats de titres sur le mode de ses cons\u0153urs \u00e9tant toujours exclue. Ses r\u00e9sultats ne seraient pas d’avantage garantis. Bas\u00e9e sur l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et la compression de la demande, ainsi que sur la recherche de la comp\u00e9titivit\u00e9 \u00e0 l\u2019exportation, la strat\u00e9gie europ\u00e9enne poursuivie d\u00e9gage globalement des exc\u00e9dents, avec comme double incidence une monnaie forte et une inflation faible. La premi\u00e8re n\u2019est pas favorable aux exportations, tandis que les fortes tendances d\u00e9flationnistes enregistr\u00e9es alourdissent la t\u00e2che du d\u00e9sendettement. C\u2019est particuli\u00e8rement le cas au Portugal, en Espagne et en Gr\u00e8ce, si l\u2019on consid\u00e8re la core inflation<\/i> n\u00e9gative qu\u2019ils connaissent, une mesure de l\u2019\u00e9volution des prix \u00e0 la consommation excluant ceux particuli\u00e8rement volatiles de l\u2019\u00e9nergie et des produits agricoles.<\/p>\n

La m\u00e9canique du d\u00e9sendettement est bloqu\u00e9e. Martin Wolf montre dans le Financial Times<\/a> qu\u2019afin de stabiliser le rapport dette\/PIB, il faudrait que la croissance nominale des pays les plus endett\u00e9s – dont l’Italie – atteigne le seuil de 3% en valeur annuelle (nettement plus dans le cas grec) et que le budget soit \u00e0 l’\u00e9quilibre (hors int\u00e9r\u00eats de la dette). Pour diminuer ce ratio et engager le d\u00e9sendettement, la croissance devrait \u00eatre sup\u00e9rieure \u00e0 cette valeur, ou bien un exc\u00e9dent budg\u00e9taire primaire devrait \u00eatre d\u00e9gag\u00e9 (ou encore une combinaison des deux). Cela suppose la poursuite ad libitum de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 afin de d\u00e9gager un exc\u00e9dent budg\u00e9taire primaire, car cette variable d\u2019ajustement est plus \u00e0 port\u00e9e que la relance de la croissance, ce qui renvoie \u00e0 la crise sociale et politique. <\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 banques, on en apprend tous les jours et ce n\u2019est pas fini. D\u2019apr\u00e8s l\u2019agence de notation Fitch, qui a \u00e9tudi\u00e9 les r\u00e9sultats de cent banques europ\u00e9ennes parmi celles qui vont \u00e0 nouveau subir les stress tests de l\u2019EBA, celles-ci auraient connu en 2013 une progression de 8,1% du montant de leurs pr\u00eats douteux, qui d\u00e9passerait dor\u00e9navant 1.000 milliards d\u2019euros. Cet accroissement r\u00e9sulterait d\u2019une homog\u00e9n\u00e9isation des normes caract\u00e9risant les pr\u00eats douteux – variables selon les pays, pour tout simplifier – mais \u00e9galement de la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation \u00e9conomique. Cela concerne d\u2019avantage les banques des pays p\u00e9riph\u00e9riques<\/i>, mais ne doit pas masquer que, dans les autres, et en particulier en Allemagne et en France, l\u2019exposition des banques aux produits d\u00e9riv\u00e9s a atteint d\u2019\u00e9normes proportions et que l\u2019on entre l\u00e0 dans le grand inconnu. <\/p>\n

D\u2019un c\u00f4t\u00e9, le d\u00e9sendettement est promis \u00e0 se poursuivre tr\u00e8s longtemps sans progr\u00e8s substantiels, de l\u2019autre le trou est insondable, ce qui peut difficilement \u00eatre clam\u00e9 sur les toits dans les deux cas. On comprend que le d\u00e9ni soit pour certains un tel refuge, et que pour d\u2019autres la BCE soit investie de miraculeuses dispositions. Et que les \u00e9lecteurs puissent dans certains cas faire preuve d\u2019un tr\u00e8s regrettable manque de discernement. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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