{"id":65015,"date":"2014-05-15T17:48:31","date_gmt":"2014-05-15T15:48:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=65015"},"modified":"2014-05-15T18:27:48","modified_gmt":"2014-05-15T16:27:48","slug":"vu-de-chine-et-du-japon-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/05\/15\/vu-de-chine-et-du-japon-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"VU DE CHINE ET DU JAPON<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

S\u2019\u00e9loigner un peu de l\u2019Europe permet un recul salutaire et d\u2019observer sous d\u2019autres angles, dans d\u2019autre contextes, les manifestations r\u00e9gionales de la crise mondiale. Pour y retrouver peu ou prou les m\u00eames probl\u00e8mes de dette et de croissance, les m\u00eames faiblesses des syst\u00e8mes bancaires, ainsi que les effets identiques des politiques d\u2019assouplissement mon\u00e9taire des banques centrales. <\/p>\n

Depuis qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9couvert, le secteur bancaire informel chinois fait l\u2019objet de grandes inqui\u00e9tudes, relay\u00e9es publiquement par Mark Carney, le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre et pr\u00e9sident du Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB) du G20. C\u2019est moins sa taille – dont les \u00e9valuations oscillent entre 3.100 milliards et 3.500 milliards de dollars, soit dans le cas minimum 20% de la taille secteur bancaire public – qui impressionne que le danger d\u2019une propagation au secteur bancaire public de d\u00e9fauts de paiement en son sein. Plusieurs sont d\u00e9j\u00e0 intervenus depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et l\u2019attitude du gouvernement chinois est suivie de pr\u00e8s. Va-t-il intervenir r\u00e9solument pour \u00e9viter une crise de confiance et une r\u00e9action en cha\u00eene ou laisser faire pour donner un avertissement ? Difficile de trancher : des signaux contradictoires ont \u00e9t\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 maintenant donn\u00e9s, des investisseurs anonymes et bienveillants proc\u00e9dant \u00e0 un renflouement dans un cas et ne se manifestant pas dans d\u2019autres. Comme s\u2019il fallait \u00e0 la fois donner une le\u00e7on \u00e0 la sp\u00e9culation qui s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9e \u00e0 la suite de la distribution par la banque centrale d\u2019une manne de liquidit\u00e9s et veiller \u00e0 ce que les incidents restent circonscrits afin de ne pas se propager. <\/p>\n

Les autorit\u00e9s chinoises font face \u00e0 un probl\u00e8me de mauvaise allocation des cr\u00e9dits qu\u2019ils ont dispens\u00e9s avec prodigalit\u00e9 afin d\u2019\u00e9viter une chute trop brutale de la croissance et ses cons\u00e9quences sociales, contrecoups de la crise occidentale. Mais elles sont soumises \u00e0 des imp\u00e9ratifs contradictoires, devant \u00e0 la fois d\u00e9velopper le cr\u00e9dit et le restreindre : dans le premier cas elles favorisent la sp\u00e9culation, dans le second elles p\u00e9nalisent l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique qu\u2019elles voudraient impulser. Car le paradoxe veut qu\u2019elles s\u2019efforcent de contourner l\u2019inertie d\u2019un syst\u00e8me bancaire public attach\u00e9 \u00e0 un mode de d\u00e9veloppement qu\u2019elles cherchent \u00e0 d\u00e9passer en utilisant comme levier le syst\u00e8me informel. Mais celui-ci a sa propre logique\u2026<\/p>\n

Les autorit\u00e9s japonaises sont confront\u00e9es \u00e0 un tout autre probl\u00e8me. La politique d\u2019expansion mon\u00e9taire massive de la Banque du Japon a bien fait fr\u00e9mir l\u2019indice d\u2019inflation – en attendant confirmation – mais son principal r\u00e9sultat a \u00e9t\u00e9 de d\u00e9clencher une euphorie boursi\u00e8re et de gonfler les b\u00e9n\u00e9fices des trois m\u00e9gabanques du pays. Trois fl\u00e8ches devaient \u00eatre d\u00e9coch\u00e9es selon l\u2019image employ\u00e9e par le premier ministre, mais seules les deux premi\u00e8res l\u2019ont \u00e9t\u00e9 sous forme de plans de relance, \u00e9conomique par le gouvernement et mon\u00e9taire par la banque centrale. <\/p>\n

La troisi\u00e8me fl\u00e8che, les r\u00e9formes structurelles, se fait toujours attendre et il serait question qu\u2019en guise de substitution la banque centrale poursuive au-del\u00e0 de ce qui \u00e9tait pr\u00e9vu son programme d\u2019assouplissement mon\u00e9taire afin de soutenir une activit\u00e9 ralentie par la hausse de la taxe sur la consommation. Celle-ci a \u00e9t\u00e9 finalement d\u00e9cid\u00e9e afin d\u2019accro\u00eetre les recettes fiscales et de lutter contre la croissance incontr\u00f4l\u00e9e de l\u2019endettement de l\u2019\u00c9tat, le premier au monde en terme de rapport au PIB, \u00e9quivalente \u00e0 250 % de celui-ci. Face \u00e0 la baisse pr\u00e9visible d\u2019une croissance compar\u00e9e \u00e0 un feu de paille, et faute de pouvoir financer un nouveau plan de relance pour ne pas davantage endetter le pays, la Banque du Japon pourrait aller au-del\u00e0 de ses objectifs initiaux de doublement de la base mon\u00e9taire du pays en injectant de nouvelles liquidit\u00e9s d\u2019ici \u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. Mais \u00e0 quoi cela servira-t-il ? \u00c0 affaiblir le yen afin de favoriser les exportations et la croissance ? \u00c0 susciter une nouvelle euphorie boursi\u00e8re, ou bien \u00e0 financer l\u2019achat de la dette publique via les banques ? Sans doute un peu des trois, mais le compte n\u2019y sera pas. <\/p>\n

La politique mon\u00e9taire ne semble d\u00e9cid\u00e9ment pas le meilleur outil de relance de l\u2019\u00e9conomie. Dans le cas de la Chine, elle a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 la croissance d’un syst\u00e8me bancaire informel incontr\u00f4l\u00e9 et un endettement \u00e0 la viabilit\u00e9 incertaine, et dans celui du Japon elle favorise l\u2019activit\u00e9 sp\u00e9culative des banques et finance indirectement la dette publique, fragilisant potentiellement le syst\u00e8me bancaire au cas o\u00f9 ses taux viendraient \u00e0 monter (et la valeur des titres \u00e0 baisser). Dans les deux, il n\u2019y a pas de sortie de crise envisageable \u00e0 court terme, ce qui nous renvoie \u00e0 l\u2019Europe. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

S\u2019\u00e9loigner un peu de l\u2019Europe permet un recul salutaire et d\u2019observer sous d\u2019autres angles, dans d\u2019autre contextes, les manifestations r\u00e9gionales de la crise mondiale. Pour y retrouver peu ou prou les m\u00eames probl\u00e8mes de dette et de croissance, les m\u00eames faiblesses des syst\u00e8mes bancaires, ainsi que les effets identiques des politiques d\u2019assouplissement mon\u00e9taire […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,307],"tags":[40,76,2185],"class_list":["post-65015","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","tag-chine","tag-japon","tag-mark-carney"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65015","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=65015"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65015\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":65019,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65015\/revisions\/65019"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=65015"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=65015"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=65015"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}