{"id":65027,"date":"2014-05-16T10:31:42","date_gmt":"2014-05-16T08:31:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=65027"},"modified":"2014-05-16T10:31:42","modified_gmt":"2014-05-16T08:31:42","slug":"banques-commerciales-et-masse-monetaire-par-jean-michel-naulot","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/05\/16\/banques-commerciales-et-masse-monetaire-par-jean-michel-naulot\/","title":{"rendered":"Banques commerciales et masse mon\u00e9taire<\/b>, par Jean-Michel Naulot"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Quelques r\u00e9flexions personnelles\u00a0que m’inspire \u00ab\u00a0UN TRAIT\u00c9 SUR LA MONNAIE\u00a0\u00bb (III) Keynes et la \u00ab\u00a0cr\u00e9ation mon\u00e9taire ex nihilo\u00a0\u00bb par les banques commerciales<\/strong><\/a><\/b><\/p>\n

Comme banquier qui n’a cess\u00e9 de pratiquer le m\u00e9tier du cr\u00e9dit pendant 37 ans, aux c\u00f4t\u00e9s des multiples autres activit\u00e9s de la banque d’affaires, j’ai toujours eu tendance \u00e0 consid\u00e9rer que le volume global de la masse mon\u00e9taire, n’\u00e9tait pas le seul fait des banques centrales. Ce sentiment est devenu de plus en plus fort au fil des ann\u00e9es. Il me semble que depuis vingt ans la contribution des banques commerciales au volume global de la masse mon\u00e9taire est devenue beaucoup plus importante que par le pass\u00e9. Elle n’a plus rien \u00e0 voir avec la situation ant\u00e9rieure. Deux indices en t\u00e9moignent.<\/p>\n

D’abord, l’effet de levier des banques est sans rapport avec l’effet de levier des banques traditionnelles, des banques telles que nous les connaissions jusque dans les ann\u00e9es soixante-dix \/ quatre-vingt. L’effet de levier des banques, c’est-\u00e0-dire le rapport entre leur bilan (leurs engagements) et leur fonds propres est souvent de l’ordre de 20, 30, 40. Il \u00e9tait m\u00eame souvent sup\u00e9rieur avant la derni\u00e8re crise.<\/p>\n

<\/p>\n

Ensuite, la r\u00e9glementation bancaire, dite prudentielle, a subi une vraie r\u00e9volution depuis les ann\u00e9es 2000, sous pr\u00e9texte de prise en consid\u00e9ration de la diversit\u00e9 des risques des banques. C’est la g\u00e9n\u00e9ralisation du syst\u00e8me de pond\u00e9ration des risques, ce que j’appelle la \u00ab\u00a0bo\u00eete noire\u00a0\u00bb dans mon livre. On peut illustrer ce propos avec un exemple : \u00e0 partir de 2006, il devenait possible r\u00e9glementairement, avec un m\u00eame montant de fonds propres, de faire 4 \u00e0 5 fois plus de cr\u00e9dit \u00e0 une entreprise tr\u00e8s bien not\u00e9e du CAC 40 pour un montant inchang\u00e9 de fonds propres r\u00e9glementaires ! Du jour au lendemain ! Pour une entreprise du CAC 40 moins bien not\u00e9e mais tout de m\u00eame \u00ab\u00a0investment grade\u00a0\u00bb la pond\u00e9ration des risques \u00e9tait beaucoup plus modeste \u00a0mais permettait tout de m\u00eame d’augmenter l’enveloppe de cr\u00e9dits. De toute \u00e9vidence, ce syst\u00e8me a contribu\u00e9 \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer tr\u00e8s fortement la cr\u00e9ation mon\u00e9taire par les banques.<\/p>\n

Comme dans le m\u00eame temps, les banques centrales faisaient fonctionner \u00e0 plein r\u00e9gime la planche \u00e0 billets, notamment depuis le krach financier de 1987, d’une mani\u00e8re de plus en plus intensive et continue, pas seulement pendant l’\u00e9clatement des crises (contrairement \u00e0 ce que recommandait Friedman lui-m\u00eame), la base mon\u00e9taire s’est tr\u00e8s fortement accrue. P. Artus estime qu’elle a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par 7 en 15 ans aux Etats-Unis, par 4 en Europe, par 12 dans les pays \u00e9mergents. Ces liquidit\u00e9s cr\u00e9\u00e9es par les banques centrales et distribu\u00e9es \u00e0 des taux tr\u00e8s faibles aux banques commerciales ont permis aux banques de financer tr\u00e8s ais\u00e9ment le cr\u00e9dit, d’investir dans les actifs financiers (le solde allant en d\u00e9p\u00f4t \u00e0 la banque centrale).<\/p>\n

Je pense qu’il y a donc eu un effet cumulatif, un v\u00e9ritable effet boule de neige, dans cette cr\u00e9ation mon\u00e9taire par les banques centrales \u00e0 laquelle est venue se combiner la facilit\u00e9 toujours plus grande\u00a0pour\u00a0les banques commerciales\u00a0d\u2019accorder des cr\u00e9dits.<\/p>\n

Les r\u00e9centes mesures prises pour renforcer les fonds propres des banques ne sont qu’une simple remise \u00e0 niveau par rapport \u00e0 une situation \u00e0 tr\u00e8s hauts risques. Cette abondance de liquidit\u00e9s est, je pense, une des causes de la tr\u00e8s grande fragilit\u00e9 du syst\u00e8me financier. C’est une explication du fait que nous sommes, paradoxalement, tr\u00e8s expos\u00e9s \u00e0 une crise de liquidit\u00e9 lorsqu’il y a abondance de liquidit\u00e9s. D\u00e8s que les march\u00e9s ont le vertige, d\u00e8s que la confiance faiblit, tout s’arr\u00eate. Les exc\u00e8s, les prises de risques d\u00e9mesur\u00e9es apparaissent subitement comme lorsque la mer se retire. J’ai un souvenir tr\u00e8s pr\u00e9cis du printemps 2007. Nous \u00e9tions v\u00e9ritablement dans un monde de folie o\u00f9 les banques distribuaient le cr\u00e9dit sans compter, presque gratuitement. Or, d\u00e8s le lendemain de la faillite de Lehman, les banques se sont arr\u00eat\u00e9es de pr\u00eater.<\/p>\n

Soit dit en passant, la fameuse bo\u00eete noire pr\u00e9side depuis une dizaine d’ann\u00e9es \u00e0 l’allocation des ressources dans le monde. Une vraie r\u00e9volution. C’est le fruit du travail des experts du Comit\u00e9 de B\u00e2le, c’est-\u00e0-dire des banques centrales. L’autorit\u00e9 politique est totalement absente de ce processus. C’est un syst\u00e8me qui de surcro\u00eet est profond\u00e9ment in\u00e9quitable. Pour reprendre l’exemple ci-dessus, comme une banque ne peut augmenter tr\u00e8s fortement la marge sur le groupe moins bien not\u00e9 pour atteindre la m\u00eame rentabilit\u00e9 des fonds propres que sur le groupe tr\u00e8s bien not\u00e9, la calculette de la banque attribue automatiquement le cr\u00e9dit au groupe le mieux not\u00e9… Selon que vous serez puissant ou mis\u00e9rable…<\/p>\n

L’observation du terrain m’incite ainsi \u00e0 penser que nous sommes entr\u00e9s dans une p\u00e9riode o\u00f9 les banques contribuent largement au gonflement de la masse mon\u00e9taire, malheureusement trop souvent au profit des actifs financiers et de la sp\u00e9culation, m\u00eame si des progr\u00e8s ont \u00e9t\u00e9 faits r\u00e9cemment avec le renforcement des exigences de fonds propres. Du c\u00f4t\u00e9 des banques centrales, la situation est inchang\u00e9e. Au point que la Fed est prisonni\u00e8re de ses propres exc\u00e8s.<\/p>\n

Je rappelle dans mon livre comment Goethe dans son Second Faust (cit\u00e9 autrefois par J. Rueff) avait d\u00e9j\u00e0 tout compris. Evoquant une f\u00eate \u00e0 la Cour du Roi, il d\u00e9crivait le diable, d\u00e9guis\u00e9 en fou du roi, inondant la Cour et le monde de billets, de liquidit\u00e9s. Apr\u00e8s une grande p\u00e9riode d’euphorie, la f\u00eate tournait subitement au drame. Toutes ces richesses n’\u00e9taient qu’apparence et se transformaient …en scarab\u00e9es ! Et Goethe de conclure\u00a0: \u00ab Oh, le fripon qui promet tout et ne donne rien\u00a0!\u00a0\u00bb. Tout \u00e9tait dit au sujet du r\u00f4le des banques commerciales dans l\u2019accroissement de la masse mon\u00e9taire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Quelques r\u00e9flexions personnelles\u00a0que m’inspire \u00ab\u00a0UN TRAIT\u00c9 SUR LA MONNAIE\u00a0\u00bb (III) Keynes et la \u00ab\u00a0cr\u00e9ation mon\u00e9taire ex nihilo\u00a0\u00bb par les banques commerciales<\/strong><\/a><\/b><\/p>\n

Comme banquier qui n’a cess\u00e9 de pratiquer le m\u00e9tier du cr\u00e9dit pendant […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[21],"tags":[83,842],"class_list":["post-65027","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monnaie","tag-banques-commerciales","tag-masse-monetaire"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65027","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=65027"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65027\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":65033,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65027\/revisions\/65033"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=65027"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=65027"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=65027"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}