{"id":65038,"date":"2014-05-16T16:35:53","date_gmt":"2014-05-16T14:35:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=65038"},"modified":"2014-05-16T16:35:53","modified_gmt":"2014-05-16T14:35:53","slug":"la-poudre-aux-yeux-se-dissipe-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/05\/16\/la-poudre-aux-yeux-se-dissipe-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA POUDRE AUX YEUX SE DISSIPE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Combien de temps cela va-t-il pouvoir encore tenir sur le m\u00eame mode ? Les derniers chiffres d\u2019Eurostat sonnent le glas d\u2019une politique dont l\u2019argument se voulant d\u00e9cisif est qu\u2019elle est la seule possible. La croissance de la zone euro a \u00e9t\u00e9 de 0,2 % au premier trimestre 2014, \u00e0 l\u2019identique du pr\u00e9c\u00e9dent. Et ce r\u00e9sultat est d\u00fb aux 0,8 % de croissance allemande, car la liste des pays pass\u00e9s en territoire n\u00e9gatif s\u2019allonge : l\u2019Italie d\u2019abord, mais aussi Chypre, l\u2019Espagne, l\u2019Estonie, la Finlande, la Gr\u00e8ce, les Pays-Bas et le Portugal. Quant \u00e0 la croissance fran\u00e7aise, elle est nulle. Les temps \u00e0 venir ne se pr\u00e9sentent pas mieux. <\/p>\n

C\u2019est le r\u00e9sultat pr\u00e9visible de la politique de d\u00e9valuation interne. Il s\u2019accompagne depuis octobre dernier de la persistance d\u2019une inflation nettement inf\u00e9rieure \u00e0 1 %. Selon Eurostat, le taux d\u2019inflation annuel est de 0,7 % en avril. Chypre, la Gr\u00e8ce, le Portugal et la Slovaquie sont en territoire n\u00e9gatif. La BCE a reconnu qu\u2019une telle situation ne pouvait pas durer, mais elle a sorti de son chapeau des anticipations d\u2019inflation<\/i> de 1,6 % en 2016 sujettes \u00e0 caution pour justifier son inaction. La combinaison d\u2019une tr\u00e8s faible croissance et du maintien de fortes pressions d\u00e9flationnistes signe la p\u00e9riode dans laquelle la zone euro est entr\u00e9e et fait obstacle \u00e0 la r\u00e9ussite de la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement. <\/p>\n

Les temps n’\u00e9tant pas cl\u00e9ments, la Bundesbank – qui sait faire de la politique \u00e0 l’occasion – s\u2019est d\u00e9clar\u00e9e \u00ab\u00a0pr\u00eate \u00e0 agir\u00a0\u00bb et \u00e0 soutenir les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la BCE que r\u00e9clament les march\u00e9s<\/i>, sans pr\u00e9ciser lesquelles. Mais que peut-on effectivement attendre des mesures dont on entend parler partout, si ce n\u2019est de colmater les br\u00e8ches financi\u00e8res, sans plus d\u2019effet ? Une des raisons pour lesquelles la BCE se fait prier ne serait-elle pas qu\u2019elle est elle-m\u00eame dubitative quant \u00e0 la port\u00e9e de sa capacit\u00e9 de r\u00e9action ? Depuis le temps qu\u2019elle annonce qu\u2019elle ne peut pas tout faire, et que les gouvernements doivent faire leur part, l\u2019heure est-elle arriv\u00e9e ? <\/p>\n

Cela tomberait au plus mauvais moment, vu les taux de croissance et d’inflation, ces moyennes derri\u00e8re lesquelles la fracture de la zone euro se dissimule sans \u00eatre r\u00e9duite. Celles-ci ne sont atteintes que gr\u00e2ce aux r\u00e9sultats de l\u2019Allemagne, qui sont eux-m\u00eames fragiles. La croissance y repose sur la demande interne et la r\u00e9alisation d\u2019investissements de rattrapage, et non pas sur ses exportations, son point fort suppos\u00e9, en raison de la m\u00e9forme des pays \u00e9mergents. Au bout du compte, on ne la voit pas tirer<\/i> celle des autres pays europ\u00e9ens. <\/p>\n

La situation pr\u00e9caire de la France et de l’Italie, deuxi\u00e8me et troisi\u00e8me puissances de la zone euro, imprime d\u00e9sormais sa marque, substituant \u00e0 cette nouvelle dynamique celle de la crise obligataire aigu\u00eb d\u2019hier qui ciblait les pays p\u00e9riph\u00e9riques<\/i> (une accalmie restant pr\u00e9caire \u00e9tant donn\u00e9 ses raisons). Aucun de ces deux pays n\u2019est en mesure de s\u2019inscrire dans le cadre qui lui est imparti, et le moment o\u00f9 il faudra en reconna\u00eetre l\u2019\u00e9vidence est seulement retard\u00e9. La confirmation de ce tr\u00e8s gros grain de sable va co\u00efncider avec l\u2019\u00e9lection du nouveau Parlement europ\u00e9en et la d\u00e9signation de la nouvelle Commission ainsi que de son pr\u00e9sident. Autant que possible \u00e9vacu\u00e9, le d\u00e9bat va rebondir. <\/p>\n

L\u2019autre versant du d\u00e9sendettement, celui des banques, va donner lieu \u00e0 un nouveau simulacre – simplement plus sophistiqu\u00e9 que les pr\u00e9c\u00e9dents – auquel vont se pr\u00eater l\u2019EBA et la BCE, faute d’un accord des chefs d\u2019\u00c9tat et de gouvernement sur une Union bancaire leur permettant de mener une r\u00e9elle op\u00e9ration v\u00e9rit\u00e9 et d\u2019en tirer les cons\u00e9quences. Selon Bloomberg, qui s\u2019appuie sur des sources parlementaires europ\u00e9ennes, Mario Draghi aurait exerc\u00e9 ces derniers mois de discr\u00e8tes pressions sur la Commission pour s’opposer \u00e0 une interpr\u00e9tation \u00ab\u00a0improprement stricte\u00a0\u00bb des nouvelles r\u00e8gles du bail-in<\/i> pour les banques dont la BCE d\u00e9couvrirait les faiblesses, contredisant les affirmations p\u00e9remptoires selon lesquelles les sauvetages bancaires sur fonds publics sont d\u00e9sormais exclus. Est-ce cela que la BCE a en t\u00eate lorsqu’elle demande aux gouvernements de prendre leur part, toute \u00e0 sa mission de sauvegarde du syst\u00e8me financier ? Il y a les r\u00e8gles, mais aussi les exceptions que peut d\u00e9cider la Commission !<\/p>\n

Une fois les \u00e9lections europ\u00e9ennes et le coup de semonce qu\u2019elles vont repr\u00e9senter pass\u00e9s, le rideau va s\u2019ouvrir sur un nouvel acte. Celui des petits accommodements et des grosses finasseries, afin de faire co\u00efncider les principes intangibles avec des r\u00e9sultats qui les d\u00e9mentent. Ce jeu l\u00e0 aussi, combien de temps va-t-il pouvoir durer ? Avec eux, tout est possible : le candidat qui tient la corde pour la succession de Jos\u00e9 Dur\u00e3o Barroso \u00e0 la pr\u00e9sidence de la Commission \u00e9tait le premier ministre d’un \u00c9tat \u00e0 la fois fondateur de l’Union europ\u00e9enne et principal paradis fiscal de la zone euro : Jean-Claude Juncker. Encore bravo !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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