{"id":65248,"date":"2014-05-23T19:13:44","date_gmt":"2014-05-23T17:13:44","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=65248"},"modified":"2014-05-23T19:46:18","modified_gmt":"2014-05-23T17:46:18","slug":"desendettement-un-plan-a-dans-leurs-reves-les-plus-fous-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/05\/23\/desendettement-un-plan-a-dans-leurs-reves-les-plus-fous-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"D\u00e9sendettement<\/i> : UN PLAN A\u2019 DANS LEURS R\u00caVES LES PLUS FOUS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Cela cogite ferme pour pr\u00e9parer une suite aux \u00e9lections du Parlement europ\u00e9en et \u00e0 la d\u00e9signation du nouveau pr\u00e9sident de la Commission. La page qui va \u00eatre tourn\u00e9e va donner l\u2019occasion, esp\u00e8re-t-on, d\u2019engager une nouvelle \u00e9tape de la construction europ\u00e9enne et permettre conjointement la mise sur pied d’un plan A\u2019 de d\u00e9sendettement, car il ne pourra pas \u00eatre ignor\u00e9 longtemps que l\u2019actuel coince. Une chose a \u00e9t\u00e9 de traiter avec la Gr\u00e8ce, l\u2019Irlande, le Portugal et l’Espagne, une toute autre affaire se pr\u00e9sente avec l\u2019Italie et la France, dont la trajectoire ne s\u2019inscrira pas dans le cadre prescrit. <\/p>\n

L\u2019heure est au bilan, et il n\u2019est pas brillant. Le calme du march\u00e9 obligataire est fragile et l\u2019euphorie des march\u00e9s signe d\u2019inqui\u00e9tude. Les dettes publiques et priv\u00e9es sont toujours aussi \u00e9troitement li\u00e9es entre elles et la BCE ainsi que les banques centrales nationales regroup\u00e9es dans l\u2019Eurosyst\u00e8me ont accueilli d\u2019importantes quantit\u00e9s de cr\u00e9ances obligataires, leur faisant supporter le risque de d\u00e9fauts. La politique de pr\u00eats conditionnels a eu pour effet de plonger la zone euro dans une quasi d\u00e9flation et stagnation, et l\u2019endettement public s’est accru, le d\u00e9sendettement restant dans ces conditions une vue de l\u2019esprit. Enfin, si le parapluie de la BCE reste providentiel, le caract\u00e8re dissuasif du programme OMT de la BCE pourrait cesser de produire ses effets, et le M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) s\u2019av\u00e9rer insuffisamment dot\u00e9. Sans m\u00eame parler du bricolage de l\u2019Union bancaire et de la situation r\u00e9elle des banques (selon Reuters, Dexia pourrait ainsi \u00eatre exempt\u00e9 des stress tests \u00e0 la demande de la BCE). <\/p>\n

Cela part un peu dans tous les sens, et il en r\u00e9sulte un bouillonnement d\u2019id\u00e9es et de propositions. Des groupes de r\u00e9flexion sont constitu\u00e9s, comme celui qui a choisi Eiffel comme enseigne et se pr\u00e9sente \u00ab\u00a0Pour une communaut\u00e9 politique de l\u2019euro\u00a0\u00bb. En Allemagne, il se d\u00e9nomme Glienicke (du nom du pont o\u00f9 s’op\u00e9raient les \u00e9changes d\u2019espions durant la guerre froide) et affiche en exergue \u00ab\u00a0Vers une Union euro\u00a0\u00bb. Un \u00ab\u00a0Manifeste pour une union politique de l\u2019euro\u00a0\u00bb a paru \u00e0 l\u2019initiative de Thomas Piketty et de Pierre Rosanvallon. Des r\u00e9seaux d\u2019\u00e9conomistes comme le groupe EuroMemo poursuivent \u00e9galement leurs travaux. Tous tournent autour du m\u00eame pot : comment conjuguer une r\u00e9\u00e9valuation de la politique de d\u00e9sendettement et une relance europ\u00e9enne ? Dans leur diversit\u00e9, les pistes poursuivies sont de la m\u00eame famille et ont en commun d\u2019\u00eatre en rupture avec celle qui continue d’\u00eatre appliqu\u00e9e.<\/p>\n

Un groupe d\u2019experts pr\u00e9sid\u00e9 par une ancienne membre du directoire de la BCE, Gertrude Tumpel-Gugerell, a remis le rapport que la Commission lui avait command\u00e9 l\u2019\u00e9t\u00e9 dernier. Il explore deux options : une \u00e9mission obligataire commune de \u00ab\u00a0bons du Tr\u00e9sor zone euro\u00a0\u00bb (pour ne pas les appeler euro-obligations), et la cr\u00e9ation d\u2019un fonds d\u2019amortissement de la dette (appel\u00e9 d\u00e9sormais de r\u00e9demption). Ces \u00e9missions de titres \u00e0 deux ans permettraient aux \u00c9tats de se financer \u00e0 un taux identique et de rompre la fragmentation financi\u00e8re, tandis que le fonds pourrait recueillir la dette d\u00e9passant la valeur de 60% du PIB dans chaque pays et en \u00e9taler le remboursement sur une p\u00e9riode de 25 ans. <\/p>\n

Mais l\u2019\u00e9cart entre ce qui est aujourd\u2019hui revendiqu\u00e9 comme politique de mani\u00e8re toujours aussi d\u00e9finitive et ce type d\u2019approche est tel que l\u2019on s\u2019interroge sur ce qui permettrait de le combler. Un simple changement de leadership europ\u00e9en y suffirait-il, ou bien une nouvelle crise aigu\u00eb serait-elle n\u00e9cessaire ? La balle est en tout \u00e9tat de cause dans le camp des politiques, les march\u00e9s<\/i> n\u2019exer\u00e7ant plus la m\u00eame pression qu’auparavant quelles qu’en soient les raisons (ne justifiant plus la crainte d\u2019une sanction et compliquant encore un peu le jeu !). <\/p>\n

Matteo Renzi, le pr\u00e9sident du conseil italien, est dans l\u2019imm\u00e9diat \u00e0 la man\u0153uvre, dans la perspective de la pr\u00e9sidence italienne de l\u2019Union europ\u00e9enne du second semestre et de son intervention devant le Parlement europ\u00e9en, pr\u00e9vue pour le 2 juillet prochain. Il entend donner \u00e0 cette occasion le coup d\u2019envoi de la convocation d\u2019une Convention destin\u00e9e \u00e0 amender les trait\u00e9s europ\u00e9ens en s\u2019appuyant sur les intentions partag\u00e9es, allemande et britannique, de les modifier, chacun ayant ses objectifs propres. De son point de vue, il s\u2019agirait de modifier les r\u00e8gles fiscales, de donner plus de flexibilit\u00e9 au seuil de 3% du PIB pour le d\u00e9ficit (en contrepartie de la r\u00e9alisation de r\u00e9formes structurelles), d\u2019exclure de son calcul les d\u00e9penses consacr\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9ducation ainsi que la recherche et le d\u00e9veloppement, et d\u2019\u00e9taler dans le temps l\u2019objectif de r\u00e9duction de la dette \u00e0 60% du PIB. Les intentions sont volontairement mesur\u00e9es mais ne r\u00e9duiront pas la menace de la stagnation s\u00e9culaire<\/i> qui menace tout particuli\u00e8rement l\u2019Europe. Tout juste feront-elles gagner du temps. <\/p>\n

Est symptomatique du d\u00e9ni qui se poursuit, ent\u00eat\u00e9, le fait qu\u2019\u00e0 nouveau l\u2019accent soit uniquement mis sur le d\u00e9sendettement public, et que celui des banques soit pass\u00e9 sous silence. Comme si l\u2019adoption en d\u00e9cembre dernier de la directive d\u00e9crivant les modalit\u00e9s de renflouement des banques, suivie de celle de l\u2019Union bancaire en avril dernier, repr\u00e9sentaient des remparts \u00e9prouv\u00e9s dans le cas de nouveaux d\u00e9rapages, et qu\u2019allait toujours \u00eatre donn\u00e9 aux banques, bon an mal an, le temps de s\u2019assainir lentement en profitant des prodigalit\u00e9s de la BCE. Avec l’espoir qu’une division du travail serait enfin institu\u00e9e : les autorit\u00e9s politiques cr\u00e9eraient les conditions d\u2019un d\u00e9sendettement effectif des \u00c9tats en adaptant leur politique, et la BCE pouponnerait ses ouailles afin de les y aider. <\/p>\n

Mais la relance de la construction europ\u00e9enne ne marchera pas du m\u00eame pas que le d\u00e9sendettement. L’adoption de l’un ou l’autre des plans propos\u00e9s par les groupes d’\u00e9tudes – qui supposent tous une mutualisation de la dette, sous une forme ou sous une autre – sera soumise au pr\u00e9alable \u00e0 la r\u00e9alisation al\u00e9atoire de cette nouvelle \u00e9tape, au risque de s’enliser. Quant aux demi-mesures envisag\u00e9es par Matteo Renzi, elles ne produiront au mieux que des demi-effets\u2026 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Cela cogite ferme pour pr\u00e9parer une suite aux \u00e9lections du Parlement europ\u00e9en et \u00e0 la d\u00e9signation du nouveau pr\u00e9sident de la Commission. La page qui va \u00eatre tourn\u00e9e va donner l\u2019occasion, esp\u00e8re-t-on, d\u2019engager une nouvelle \u00e9tape de la construction europ\u00e9enne et permettre conjointement la mise sur pied d’un plan A\u2019 de d\u00e9sendettement, car […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[3460,1940,3456,3457,3459,1263,3458],"class_list":["post-65248","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-construction-europeenne","tag-desendettement","tag-eiffel","tag-glienicke","tag-matteo-renzi","tag-thomas-piketty","tag-tumpel-gugerell"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65248","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=65248"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65248\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":65250,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/65248\/revisions\/65250"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=65248"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=65248"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=65248"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}