{"id":65677,"date":"2014-06-04T11:51:49","date_gmt":"2014-06-04T09:51:49","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=65677"},"modified":"2014-06-07T10:49:21","modified_gmt":"2014-06-07T08:49:21","slug":"reflexions-sur-la-generalisation-de-la-flexibilite-des-parites-par-jean-michel-naulot","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/06\/04\/reflexions-sur-la-generalisation-de-la-flexibilite-des-parites-par-jean-michel-naulot\/","title":{"rendered":"R\u00e9flexions sur la g\u00e9n\u00e9ralisation de la flexibilit\u00e9 des parit\u00e9s<\/b>, par Jean-Michel Naulot"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9, en r\u00e9action au 2\u00e8me<\/sup> billet<\/a> de la s\u00e9rie \u00ab\u00a0Le syst\u00e8me mon\u00e9taire id\u00e9al de John Maynard Keynes\u00a0\u00bb<\/p><\/blockquote>\n

Juste deux mots de commentaire sur votre excellent article sur le glissement vers la flexibilit\u00e9 des changes (voulue par Friedman d\u00e8s les ann\u00e9es 50). <\/p>\n

J’ai un souvenir tr\u00e8s pr\u00e9cis \u00e0 propos des swaps de change. Un mois apr\u00e8s \u00eatre entr\u00e9 \u00e0 la Banque de Suez, en avril 1974, j’avais re\u00e7u un cours sur les swaps de change par Jean-Fran\u00e7ois Lepetit qui consid\u00e9rait qu’un march\u00e9 consid\u00e9rable allait s’ouvrir pour les banques suite \u00e0 la d\u00e9cision du 15 ao\u00fbt 1971. Peu de temps apr\u00e8s, Jean-Fran\u00e7ois cr\u00e9ait la premi\u00e8re \u00ab\u00a0table de march\u00e9s\u00a0\u00bb sur la place de Paris. Et au d\u00e9but des ann\u00e9es 80 nous avons fait les premi\u00e8res options de change sur le yen avec un grand groupe fran\u00e7ais op\u00e9rant dans le luxe.<\/p>\n

Le syst\u00e8me des changes flexibles entre \u00c9tats souverains s’est progressivement \u00e9tendu au monde entier, \u00e0 l’exception d’une r\u00e9gion, la zone euro. Dans les ann\u00e9es quatre-vingt-dix, certaines r\u00e9gions du monde avaient encore des parit\u00e9s fixes. C’\u00e9tait le cas du sud-est asiatique avec le PEG qui a vol\u00e9 en \u00e9clat en 1998, de l’Argentine, etc. Le SME (syst\u00e8me mon\u00e9taire europ\u00e9en) lui-m\u00eame avait plus ou moins vol\u00e9 en \u00e9clat en 1993 puisque les marges de fluctuation avaient \u00e9t\u00e9 \u00e9tendues \u00e0 15 % (soit 30 %… quelques ann\u00e9es avant la monnaie unique !) <\/p>\n

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Comment peut-on r\u00e9sister \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ralisation de la flexibilit\u00e9 des parit\u00e9s quand dans le m\u00eame temps la libert\u00e9 compl\u00e8te de circulation des capitaux, instaur\u00e9e \u00e0 partir des ann\u00e9es soixante-dix\/ quatre-vingt, ET la cr\u00e9ation ad libitum de liquidit\u00e9s ont donn\u00e9 une force terrible \u00e0 la sp\u00e9culation ? Le seul fait d’introduire de la fixit\u00e9 attire la sp\u00e9culation. C’est le cas en zone euro puisque la fixit\u00e9 des changes a exig\u00e9 en contrepartie la flexibilit\u00e9 des co\u00fbts de production. Sinon la sp\u00e9culation s’empare de la dette souveraine. C’est pour cette raison que la zone euro est contrainte d’op\u00e9rer les ajustements par la d\u00e9valuation interne, un syst\u00e8me d’autant plus violent que l’\u00e9talon de la zone, les exc\u00e9dents courants allemands, fixe la barre \u00e0 un niveau tr\u00e8s haut. Un syst\u00e8me qui a sa logique \u00e9conomique et mon\u00e9taire mais qui est humainement insupportable. Dans le monde des parit\u00e9s flexibles, l’euro est devenu une anomalie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Juste deux mots de commentaire sur votre excellent article sur le glissement vers la flexibilit\u00e9 des changes (voulue par Friedman d\u00e8s les ann\u00e9es 50). <\/p>\n

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