{"id":659,"date":"2008-07-11T03:06:32","date_gmt":"2008-07-11T02:06:32","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=659"},"modified":"2008-07-11T07:34:23","modified_gmt":"2008-07-11T06:34:23","slug":"fannie-freddie-et-les-paparazzi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/07\/11\/fannie-freddie-et-les-paparazzi\/","title":{"rendered":"Fannie, Freddie et les paparazzi"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

J\u2019h\u00e9site depuis plusieurs jours \u00e0 parler des GSE, de Fannie Mae et de Freddie Mac, les Government\u2013Sponsored Entities<\/em>, encore appel\u00e9es \u00ab Agencies \u00bb \u2013 les deux piliers de la titrisation des cr\u00e9dits immobiliers am\u00e9ricains, les autres \u00e9l\u00e9ments du syst\u00e8me \u00e9tant tous r\u00e9cemment d\u00e9c\u00e9d\u00e9s \u2013 et ceci pour plusieurs raisons. La premi\u00e8re est que j\u2019ai d\u00e9j\u00e0 parl\u00e9 d\u2019elles ad nauseam dans ce blog et dans mes livres (1), la seconde est qu\u2019il n\u2019y a rien de tr\u00e8s pr\u00e9cis \u00e0 en dire, si ce n\u2019est qu\u2019elles sont entr\u00e9es dans une p\u00e9riode que j\u2019ai appel\u00e9e ici de \u00ab dr\u00f4le de crise \u00bb sur le mod\u00e8le de la \u00ab dr\u00f4le de guerre \u00bb : les huit mois d\u2019expectative qui s\u00e9par\u00e8rent l\u2019invasion de la Pologne et l\u2019invasion par l\u2019Allemagne de la France et du Benelux (voir La \u00ab dr\u00f4le de crise \u00bb<\/a>).<\/p>\n

Si je n\u2019avais pas peur du ridicule, j\u2019irais m\u00eame plus loin, je parlerais de \u00ab Bear Stearnisation \u00bb, pour souligner le parall\u00e8le entre le processus dans lequel elles sont aujourd\u2019hui embourb\u00e9es et la p\u00e9riode de d\u00e9gradation de sa condition qu\u2019endura la banque d\u2019affaires Bear Stearns avant que sa chute brutale en quelques jours ne conduise \u00e0 son sauvetage pr\u00e9cipit\u00e9 et in extremis en mars dernier.<\/p>\n

La diff\u00e9rence serait alors celle-ci : il n\u2019\u00e9tait pas couru d\u2019avance que les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines viendraient au secours d\u2019une banque d\u2019investissement alors qu\u2019on r\u00e9p\u00e8te depuis des dizaines d\u2019ann\u00e9es que vu les 5 mille milliards de dollars de cr\u00e9dits immobiliers que garantissent ou poss\u00e8dent personnellement aujourd\u2019hui les GSE, l\u2019Oncle Sam ne les laissera JAMAIS au grand JAMAIS tomber, le \u00ab jamais \u00bb \u00e9tant \u00e9crit en majuscules, caract\u00e8res gras et italiques. Maintenant que l\u2019heure de v\u00e9rit\u00e9 se rapproche, on constate cependant que ceux qui \u00e9taient si convaincus de l\u2019ind\u00e9fectibilit\u00e9 de ce \u00ab jamais \u00bb se rapprochent lentement mais s\u00fbrement de la sortie de secours\u2026 au kazou, vous comprenez. T\u00e9moignent de ce d\u00e9gagement progressif le cours des actions des GSE (qui ont subi une d\u00e9perdition de plus de 80 % en un an), ou le taux d\u00e9favorable dont se sont vues handicap\u00e9es les obligations \u00e0 deux ans que Fannie Mae a \u00e9mises hier (de 74 points de base [0,74 %] sup\u00e9rieur \u00e0 celui des notes du Tr\u00e9sor de m\u00eame maturit\u00e9, soit un doublement de leur handicap en un an) et le prix grimpant en fl\u00e8che des CDS, ces assurances priv\u00e9es synth\u00e9tiques<\/em> sous forme de pari que les entreprises prennent sur leur bonne sant\u00e9 mutuelle (le montant de la prime a doubl\u00e9 au cours des deux derniers mois). Ce \u00ab spread \u00bb de 74 points de base signifie que le march\u00e9 attribue \u2013 de fait \u2013 \u00e0 Fannie Mae, une notation de cinq crans inf\u00e9rieure au \u00ab AAA \u00bb dont elle b\u00e9n\u00e9ficie aupr\u00e8s des notateurs.<\/p>\n

Il faut dire que les autorit\u00e9s n\u2019aident pas, comme quand l\u2019administration Bush se gratte publiquement la t\u00eate \u00e0 propos de ce qu\u2019il conviendrait de faire si les GSE devaient d\u00e9faillir, ou quand la Fed envisage des sc\u00e9narios \u00ab bris de la vitre \u00bb (pour empoigner la hache en cas d\u2019incendie) ou encore quand Mr. William Poole, ex-gouverneur de la Fed d\u00e9clare ce matin que les GSE sont d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 insolvables. \u00c7a fait mauvaise impression pour deux institutions qui constituent la machine de guerre suppos\u00e9ment invincible que le gouvernement am\u00e9ricain a d\u00e9ploy\u00e9e pour enrayer la chute qui va en s\u2019acc\u00e9l\u00e9rant du march\u00e9 immobilier r\u00e9sidentiel.<\/p>\n

Une \u00ab dr\u00f4le de crise \u00bb vous fait entrer dans l\u2019\u00e8re du mensonge : les comptes des \u00e9tablissements financiers sont d\u00e9sormais truqu\u00e9s avec la b\u00e9n\u00e9diction tacite des r\u00e9gulateurs, les \u00ab bonnes nouvelles \u00bb sont distill\u00e9es \u00e0 intervalle r\u00e9gulier par l\u2019office de la propagande, pardon, par les experts de tout poil. Mais quand un couple de vedettes d\u00e9clare \u00e0 tous vents que son bonheur est sans nuage, on sait \u00e0 qui revient le r\u00f4le de faire \u00e9clater la v\u00e9rit\u00e9. Mr. Henry Paulson, la ministre am\u00e9ricain des finances, a d\u00e9clar\u00e9 hier que tout va bien pour Fannie et Freddie. Il embo\u00eetait le pas \u00e0 Mr. James Lockhardt, le patron de l\u2019OFHEO, l\u2019organisme de supervision des GSE, qui affirmait \u2013 croix de bois, croix de fer \u2013 que plus solvable qu\u2019elles tu meurs ! Mais, ils sont l\u00e0, sur leurs petits scooters, p\u00e9taradant en cercle autour d\u2019eux : les paparazzi qui vendront la m\u00e8che.<\/p>\n

\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013\u2013
\n(1) Pages 102 \u00e0 108 de \u00ab Vers la crise du capitalisme am\u00e9ricain ? \u00bb (La D\u00e9couverte 2007) et pages 203 \u00e0 212 de \u00ab L\u2019implosion. La finance contre l\u2019\u00e9conomie : ce que r\u00e9v\u00e8le et annonce la \u00ab\u00a0crise des subprimes\u00a0\u00bb \u00bb (Fayard 2008).<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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