{"id":66,"date":"2007-05-10T00:09:51","date_gmt":"2007-05-09T23:09:51","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66"},"modified":"2013-01-02T00:23:17","modified_gmt":"2013-01-01T23:23:17","slug":"largent-avec-lequel-les-americains-sachetent-une-nouvelle-tele","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2007\/05\/10\/largent-avec-lequel-les-americains-sachetent-une-nouvelle-tele\/","title":{"rendered":"L\u2019argent avec lequel les Am\u00e9ricains s\u2019ach\u00e8tent une nouvelle t\u00e9l\u00e9"},"content":{"rendered":"

La Federal Reserve, la banque centrale am\u00e9ricaine, a publi\u00e9 il y a quinze jours, une \u00e9tude relative aux sommes d\u00e9gag\u00e9es par les m\u00e9nages gr\u00e2ce au capital que repr\u00e9sente leur logement (*) : plus\u2013value r\u00e9alis\u00e9e \u00e0 l\u2019occasion de la vente de la maison, du refinancement \u00e0 la hausse d\u2019un pr\u00eat hypoth\u00e9caire existant ou encore, pr\u00eats hypoth\u00e9caires additionnels adoss\u00e9s aux fonds propres captifs dans le logement, o\u00f9 l\u2019on met en gage la diff\u00e9rence entre la valeur marchande de l\u2019habitation et le pr\u00eat au logement qui la gr\u00e8ve d\u00e9j\u00e0. L\u2019\u00e9tude s\u2019int\u00e9resse aussi \u00e0 l\u2019usage fait des sommes ainsi lib\u00e9r\u00e9es.
\nLa premi\u00e8re originalit\u00e9 de l\u2019\u00e9tude est que toute analyse en est pratiquement absente : le lecteur se voit offrir essentiellement un ensemble de donn\u00e9es statistiques brutes. La seconde originalit\u00e9 est que l\u2019un des co\u2013auteurs du texte n\u2019est autre qu\u2019Alan Greenspan, l\u2019ancien Pr\u00e9sident de la Fed. Les deux traits sont en r\u00e9alit\u00e9 li\u00e9s, l\u2019ex\u2013Pr\u00e9sident s\u2019\u00e9tant fait taper sur les doigts pour avoir continu\u00e9, pass\u00e9 son terme, \u00e0 commenter l\u2019actualit\u00e9 \u00e9conomique am\u00e9ricaine, ce qui n\u2019a jamais manqu\u00e9 de provoquer des remous sur les march\u00e9s financiers.
\nL\u2019aspect le plus int\u00e9ressant de l\u2019\u00e9tude, c\u2019est ce qu\u2019elle r\u00e9v\u00e8le de la mani\u00e8re dont la bulle de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel \u2013 qui se d\u00e9gonfle depuis le milieu de l\u2019ann\u00e9e 2006 \u2013 a aliment\u00e9 les d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages am\u00e9ricains, contribuant au d\u00e9ficit aujourd\u2019hui monumental de la balance commerciale des \u00c9tats\u2013Unis.
\nLes deux diagrammes que je pr\u00e9sente ici doivent s\u2019interpr\u00e9ter en ayant \u00e0 l\u2019esprit une distinction importante : la diff\u00e9rence qui existe entre, d\u2019une part, l\u2019argent d\u00e9pens\u00e9 qui provient d\u2019une vente effectivement r\u00e9alis\u00e9e et, d\u2019autre part, l\u2019argent d\u00e9pens\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la mise en gage d\u2019une plus\u2013value dans la valeur du logement, plus\u2013value qui demeure toute th\u00e9orique tant qu\u2019une vente effective n\u2019a pas eu lieu. Ce qui corse l\u2019affaire, c\u2019est que, depuis le d\u00e9but de cette ann\u00e9e, le prix de l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel am\u00e9ricain ne stagne plus comme en 2006 mais baisse r\u00e9ellement. Une des cons\u00e9quences de cette baisse est qu\u2019une partie de l\u2019argent d\u00e9j\u00e0 d\u00e9pens\u00e9 \u2013 sur la base d\u2019un prix qui n\u2019existait que sur le papier \u2013 n\u2019est plus garanti que par du vent et que, viendrait\u2013il \u00e0 revendre sa maison, le propri\u00e9taire pourrait tr\u00e8s bien en \u00eatre de sa poche, ayant emprunt\u00e9 une somme plus importante que celle que la vente de son logement permettra de r\u00e9aliser.
\nLe premier diagramme repr\u00e9sente de l\u2019argent r\u00e9el : les recettes r\u00e9sultant de la vente de logements existants. Les sommes sont exprim\u00e9es en milliards de dollars. Une partie importante de ces sommes est bien entendu r\u00e9investie par les m\u00e9nages dans un nouveau logement. Une autre part est consacr\u00e9e \u00e0 ce que l\u2019\u00e9tude appelle \u00ab investissements financiers, etc. \u00bb et dont une portion est, comme on le verra sur le second diagramme, affect\u00e9e par les m\u00e9nages au remboursement d\u2019autres emprunts, en particulier les d\u00e9couverts sur les cartes de cr\u00e9dit.
\nRecettes r\u00e9sultant de la vente de logements existants<\/a>
\nOn voit la bulle enfler \u00e0 partir de 1996 jusqu\u2019\u00e0 ce qu\u2019elle amorce son d\u00e9gonflement en 2006. Au cours de cette p\u00e9riode, des quantit\u00e9s consid\u00e9rables d\u2019argent liquide ont \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par la sp\u00e9culation. La part consacr\u00e9e aux d\u00e9penses de consommation n\u2019est a priori pas tr\u00e8s impressionnante \u2013 encore qu\u2019il s\u2019agisse de milliards de dollars \u2013 le second diagramme en dira plus.
\nLiquidit\u00e9s extraites<\/a>
\nLe second diagramme reprend l\u2019information contenue dans le premier, \u00e0 l\u2019exclusion des sommes r\u00e9investies dans l\u2019achat d\u2019un nouveau logement. Y ont \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9es, les liquidit\u00e9s d\u00e9gag\u00e9es par les particuliers en obtenant une seconde hypoth\u00e8que sur leur logement, c\u2019est\u2013\u00e0\u2013dire en mettant en gage le montant de leur apport personnel augment\u00e9 de la bulle ; ici, de l\u2019argent a \u00e9t\u00e9 potentiellement cr\u00e9\u00e9 \u00e0 partir d\u2019une valeur n\u2019existant que sur le papier, avec pour cons\u00e9quence qu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance, les sommes \u00e0 rembourser devront \u00e9ventuellement devoir \u00eatre trouv\u00e9es ailleurs. Sur ce second diagramme, les sommes d\u00e9gag\u00e9es et qui ont \u00e9t\u00e9 consacr\u00e9es aux d\u00e9penses de consommation n\u2019apparaissent plus aussi minces.
\nUne distinction a cette fois \u00e9t\u00e9 op\u00e9r\u00e9e entre les investissements proprement dits, utiliser cet argent pour jouer en bourse par exemple, et les sommes affect\u00e9es au remboursement de dettes autres que celles aff\u00e9rentes aux pr\u00eats hypoth\u00e9caires. La cat\u00e9gorie \u00ab travaux effectu\u00e9s sur le logement \u00bb comprend aussi bien les r\u00e9parations que les embellissements.
\nEn 2005, au sommet de la bulle, 890 milliards de dollars cr\u00e9\u00e9s par elle avec du vent sp\u00e9culatif furent donc consacr\u00e9s aux d\u00e9penses de consommation des m\u00e9nages. Le montant total des pr\u00eats hypoth\u00e9caires secondaires adoss\u00e9s \u00e0 du capital captif dans le logement (Home Equity<\/em>) atteignait alors 914 milliards de dollars, la progression se poursuivait en 2006, et le chiffre atteignait alors 1.019 milliards de dollars. Les premi\u00e8res donn\u00e9es pour 2007 indiquent un coup d\u2019arr\u00eat. L\u2019\u00e9conomie mondiale en prendra un coup ! <\/p>\n

(*) Alan Greenspan and James Kennedy, Sources and Uses of Equity Extracted from Homes<\/a><\/em>, Finance and Economics Discussion Series, Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs, Federal Reserve Board, Washington, D.C., 2007-20<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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