{"id":66078,"date":"2014-06-16T12:28:29","date_gmt":"2014-06-16T10:28:29","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66078"},"modified":"2014-06-16T12:28:29","modified_gmt":"2014-06-16T10:28:29","slug":"croissance-nattendons-pas-de-miracles-de-la-bce-cest-a-lautorite-politique-dagir-par-jean-michel-naulot","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/06\/16\/croissance-nattendons-pas-de-miracles-de-la-bce-cest-a-lautorite-politique-dagir-par-jean-michel-naulot\/","title":{"rendered":"Croissance : n’attendons pas de miracles de la BCE ! C’est \u00e0 l’autorit\u00e9 politique d’agir !<\/b> par Jean-Michel Naulot"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. \u00c9galement publi\u00e9 ici<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

Les d\u00e9clarations de Jens Weidmann, Pr\u00e9sident de la Bundesbank, affirmant son opposition \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels rachats de dettes souveraine en zone euro, venant apr\u00e8s les mises en garde de la BCE sur les bulles financi\u00e8res, confirment que la banque centrale n\u2019a d\u00e9sormais que de faibles marges de man\u0153uvre en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire. Les discours de Mario Draghi sur la possibilit\u00e9 de recourir \u00e0 des achats \u00ab\u00a0illimit\u00e9s\u00a0\u00bb de dettes souveraines risquent ainsi d\u2019appara\u00eetre de plus en plus en d\u00e9calage avec le texte des trait\u00e9s et avec les exigences de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n

Que les investisseurs r\u00eavent de nouveaux miracles de la BCE est assez logique puisqu\u2019ils en demandent toujours plus pour entretenir la hausse des march\u00e9s\u2026 Que les gouvernements les rejoignent, comme l\u2019ont laiss\u00e9 entendre certaines d\u00e9clarations r\u00e9centes, est beaucoup plus \u00e9tonnant. Les cl\u00e9s de la croissance sont d\u00e9sormais entre les mains de l\u2019autorit\u00e9 politique, pas de la banque centrale.<\/p>\n

Toujours l\u2019aust\u00e9rit\u00e9, comme si les \u00e9lections n\u2019avaient pas eu lieu<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong>Au lendemain des \u00e9lections europ\u00e9ennes, nos concitoyens \u00e9taient en droit d\u2019attendre un infl\u00e9chissement des politiques d\u2019aust\u00e9rit\u00e9, au minimum l\u2019amorce d\u2019un dialogue entre la France et l\u2019Allemagne. Or rien, absolument rien, ne s\u2019est pass\u00e9. Comme si les \u00e9lections n\u2019avaient pas eu lieu. Les derni\u00e8res statistiques confirment que la croissance en zone euro reste an\u00e9mique. L\u2019Espagne dont certains observateurs osent parfois dire qu\u2019elle se redresse parce qu\u2019elle d\u00e9gage un exc\u00e9dent de sa balance courante est en train de devenir, selon la formule utilis\u00e9e r\u00e9cemment par Thierry Pech, un \u00ab\u00a0atelier de sous-traitance industrielle\u00a0\u00bb. Les jeunes, les travailleurs qualifi\u00e9s \u00e9migrent. La d\u00e9valuation interne, sans une politique de transferts financiers, nous conduit dans une impasse, sauf \u00e0 accepter de mani\u00e8re durable une paup\u00e9risation relative.<\/p>\n

La force de l\u2019euro fait le bonheur de nos concurrents<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong>Le probl\u00e8me de la sur\u00e9valuation de l\u2019euro reste par ailleurs entier. Les d\u00e9cisions de la BCE ont laiss\u00e9 l\u2019euro de marbre. Sa sur\u00e9valuation est structurelle, quasi g\u00e9n\u00e9tique, \u00e9troitement li\u00e9e \u00e0 sa conception d\u2019origine. Les industriels expriment de plus en plus ouvertement leur inqui\u00e9tude. Depuis quinze ans, l\u2019euro n\u2019a connu une parit\u00e9 comp\u00e9titive que pendant deux ou trois ans, pour le plus grand bonheur de nos concurrents. D\u2019innombrables exemples illustrent la d\u00e9sindustrialisation en cours. Dans le m\u00eame temps, les exc\u00e9dents courants allemands atteignent des niveaux historiques. Une situation absurde.\u00a0Quand l\u2019autorit\u00e9 politique va-t-elle enfin se pencher sur les moyens d\u2019introduire un peu de flexibilit\u00e9 dans le syst\u00e8me mon\u00e9taire europ\u00e9en plut\u00f4t que de d\u00e9cr\u00e9ter que tout est immuable\u00a0?<\/p>\n

La bo\u00eete noire de la distribution du cr\u00e9dit<\/strong><\/p>\n

\u00a0<\/strong>Enfin, peut-on esp\u00e9rer que l\u2019autorit\u00e9 politique s\u2019int\u00e9resse un jour au syst\u00e8me r\u00e9glementaire qui pr\u00e9side \u00e0 la distribution du cr\u00e9dit, le syst\u00e8me dit de pond\u00e9ration des risques\u00a0? Ce syst\u00e8me joue un r\u00f4le essentiel en Europe, une r\u00e9gion du monde o\u00f9, hormis les multinationales qui ont un large acc\u00e8s aux march\u00e9s financiers, les entreprises se financent en totalit\u00e9 aupr\u00e8s des banques. D\u00e9cid\u00e9 le 26 juin 2004 par les experts du Comit\u00e9 de B\u00e2le sous l\u2019autorit\u00e9 des gouverneurs des banques centrales, ce syst\u00e8me a r\u00e9volutionn\u00e9 la distribution du cr\u00e9dit. Dans leurs d\u00e9clarations r\u00e9glementaires, les banques inscrivent les cr\u00e9dits qu\u2019elles distribuent non plus pour leurs montants r\u00e9els mais pour des montants pond\u00e9r\u00e9s en fonction du risque. Une vraie bo\u00eete noire, extr\u00eamement complexe, qui privil\u00e9gie les entreprises les mieux not\u00e9es. Les multinationales sont\u00a0 ainsi assaillies de propositions de financements par les banques alors m\u00eame que les entreprises de dimensions plus modestes ont du mal \u00e0 se financer.\u00a0La mise en place d\u2019un syst\u00e8me moins discriminant, sous l\u2019autorit\u00e9 du r\u00e9gulateur et non pas \u00e0 la main des banques comme cela est le cas actuellement, serait absolument indispensable pour \u00e9viter ces in\u00e9galit\u00e9s de traitement.<\/p>\n

Affronter chacun de ces probl\u00e8mes exige du courage. L\u2019autorit\u00e9 politique doit d\u2019abord compter sur elle-m\u00eame, ne pas s\u2019illusionner sur les marges de man\u0153uvre de la BCE, ne pas perdre de temps pour exiger l’indispensable r\u00e9orientation de l\u2019Europe.\u00a0La nomination de Jean-Claude Juncker \u00e0 la pr\u00e9sidence de la Commission serait de ce point de vue, comme le dit tr\u00e8s bien David Cameron, un vrai \u00ab\u00a0non sens\u00a0\u00bb. Jean-Claude Juncker est le symbole m\u00eame de la continuit\u00e9 alors que les \u00e9lecteurs ont affirm\u00e9 une grande volont\u00e9 de changement. A croire que le Premier Ministre britannique est le seul chef de gouvernement \u00e0 avoir tir\u00e9 les enseignements des \u00e9lections\u00a0! Un nouveau signe de la crise de notre d\u00e9mocratie.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9. \u00c9galement publi\u00e9 ici<\/a>.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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