{"id":6611,"date":"2010-01-10T22:11:01","date_gmt":"2010-01-10T21:11:01","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=6611"},"modified":"2010-01-10T22:37:06","modified_gmt":"2010-01-10T21:37:06","slug":"lactualite-de-la-crise-une-double-impasse-financiere-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/01\/10\/lactualite-de-la-crise-une-double-impasse-financiere-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: une double impasse financi\u00e8re, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UNE DOUBLE IMPASSE FINANCIERE<\/strong><\/p>\n

Discr\u00e8tement, le gratin de la finance mondiale s’est r\u00e9uni \u00e0 B\u00e2le ce week-end, sous les auspices de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI). Pr\u00e9sent\u00e9e comme une r\u00e9union de routine, cette assembl\u00e9e trimestrielle de la BRI ne l\u2019est toutefois certainement pas, ne serait-ce qu\u2019en raison de la pr\u00e9sence de tr\u00e8s nombreux repr\u00e9sentants des m\u00e9gabanques, qui y ont \u00e9t\u00e9 convi\u00e9s. Que ce soit pour les chapitrer ou leur demander leur soutien, cela risque fort d’\u00eatre sans effet dans les deux cas. Un peu comme ces r\u00e9centes et na\u00efves missions en Chine qui avaient pour objet d’obtenir une r\u00e9\u00e9valuation du yuan. A noter toutefois que les Pdg de Goldman Sachs et de JP Morgan semblent avoir d\u00e9clin\u00e9 l’invitation, non sans d\u00e9sinvolture. Il faudra attendre la fin de la matin\u00e9e de lundi pour prendre connaissance de ce que Jean-Claude Trichet voudra bien rendre public de ces deux jours de d\u00e9bat, une version destin\u00e9e aux enfants, comme d’habitude. Mais rien n’emp\u00eache sans attendre d’\u00e9voquer le contexte de cette r\u00e9union. <\/p>\n

Deux grandes questions, selon des indiscr\u00e9tions dont le Financial Times a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9, devraient y avoir \u00e9t\u00e9 trait\u00e9es, mais ce n’est pas r\u00e9ellement un scoop : la premi\u00e8re portant sur les risques d\u2019une nouvelle bulle financi\u00e8re, chaque jour plus potentiellement mena\u00e7ante, r\u00e9sultant de l\u2019embellie boursi\u00e8re, la seconde sur l\u2019accroissement pr\u00e9occupant de la dette publique. Avec \u00e0 la cl\u00e9, dans les deux cas, une m\u00eame question toujours sans r\u00e9ponse : comment y faire face ? Car, comme d\u00e9j\u00e0 soulign\u00e9 \u00e0 maintes reprises, les banques centrales et les gouvernements sont pris au coeur d\u2019imp\u00e9ratifs contradictoires qui pratiquement les paralysent. Alors qu\u2019il se confirme que la faible croissance enregistr\u00e9e dans les pays occidentaux r\u00e9sulte de ce qui ressemble \u00e9trangement \u00e0 un faux d\u00e9part, et que le syst\u00e8me financier est \u00e0 nouveau menac\u00e9 de conna\u00eetre de tr\u00e8s fortes tensions. Tout le contraire d\u2019un cercle vertueux. <\/p>\n

Toutes les grandes banques centrales confirment sur tous les tons qu\u2019elles n\u2019ont aucunement l\u2019intention de revenir, pour une longue p\u00e9riode est-il martel\u00e9 par leurs pr\u00e9sidents, sur leur politique de taux proches de z\u00e9ro, alimentant par l\u00e0-m\u00eame la bulle financi\u00e8re dont elles s\u2019inqui\u00e8tent d\u00e9sormais, apr\u00e8s avoir commenc\u00e9 par dire qu\u2019elle n\u2019existait pas. C\u2019est le prix \u00e0 payer, savent-elles pourtant, pour que les banques puissent retrouver leur \u00e9quilibre, alors qu\u2019il est de plus en plus admis que l\u2019on est loin du compte. En r\u00e9alit\u00e9, une triste \u00e9vidence doit \u00eatre reconnue\u00a0: le syst\u00e8me bancaire mondial n\u2019est toujours pas en mesure de fonctionner sans le soutien permanent des banques centrales, qui continuent \u00e0 largement se substituer au march\u00e9 inter-bancaire. Nul n\u2019est en mesure de dire combien de temps cela va durer. <\/p>\n

Ce n\u2019est pas le seul dysfonctionnement majeur d\u2019une situation qui n\u2019en manque pas. Il devient de plus en plus probable, en effet, qu\u2019il n\u2019y aura pas de reprise \u00e9conomique possible sans nouveaux plans de relance publics. Or, l\u00e0 aussi, le rem\u00e8de risque de tuer le malade. Les tensions sur les taux obligataires aidant, les d\u00e9ficits publics croissant, les gouvernements sont devant une impasse financi\u00e8re annonc\u00e9e.<\/p>\n

Les grands argentiers sont donc \u00e0 la recherche d\u2019une introuvable formule magique. Mario Draghi, le pr\u00e9sident du Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB), qui tenait parall\u00e8lement une r\u00e9union \u00e0 B\u00e2le ce samedi, a reconnu qu\u2019il reste \u00ab\u00a0beaucoup de fragilit\u00e9 dans le syst\u00e8me\u00a0\u00bb, en raison des besoins en refinancement tr\u00e8s importants dans les prochaines ann\u00e9es des \u00e9tablissements financiers et des gouvernements. Tout est dit, l\u2019inqui\u00e9tude est fond\u00e9e, car les sommes donnent le vertige et la capacit\u00e9 des march\u00e9s \u00e0 y faire face est une inconnue. Autant que le sont les taux haussiers qui risquent de pr\u00e9valoir, dans un tel contexte de tr\u00e8s forte demande \u00e0 venir de capitaux. <\/p>\n

Si l\u2019on se r\u00e9sume\u00a0: d\u2019un c\u00f4t\u00e9, une nouvelle bulle financi\u00e8re est en train de se constituer, sans qu\u2019il soit possible de cesser de l\u2019alimenter ; de l\u2019autre, l\u2019\u00e9conomie ne repartira pas faute de soutien public, impliquant de creuser un d\u00e9ficit qu\u2019il faudrait combler. Il faudrait \u00e0 la fois d\u00e9marrer et freiner ! <\/p>\n

Toutes les incantations n\u2019y feront rien. Ni \u00e0 propos des taux de change ou de la relance du cr\u00e9dit bancaire, de la reprise du commerce international ou de celle de la consommation des particuliers. Pour le ch\u00f4mage, la question est r\u00e9gl\u00e9e\u00a0: il est acquis qu\u2019il va continuer de progresser. En guise de sortie de crise, on assiste \u00e0 son approfondissement. Le syst\u00e8me capitaliste est encalmin\u00e9. On en vient \u00e0 \u00e9voquer, de rebondissement en rebondissement, des hypoth\u00e8ses hier impensables\u00a0: que des Etats puissent faire d\u00e9faut, que les banques centrales poursuivent, en d\u00e9pit de leur arr\u00eat programm\u00e9, leurs programmes d\u2019achat d\u2019obligations d\u2019Etat (dans le cas des Etats-Unis, du Japon et de la Grande-Bretagne). De quoi s’interroger sur le verrouillage de la BCE sur cette \u00e9pineuse question : sera-t-il \u00e0 terme tenable ? <\/p>\n

On apprenait, pour que le tableau soit complet, que l\u2019agence Moody\u2019s \u00e9tudiait la possibilit\u00e9 d\u2019introduire un nouveau crit\u00e8re, dit de \u00ab\u00a0coh\u00e9sion sociale\u00a0\u00bb, dans sa notation des dettes souveraines, afin de mieux appr\u00e9cier l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 qu\u2019un gouvernement puisse faire d\u00e9faut. En d\u2019autres termes, Moody’s anticipe d’une situation au sein de laquelle les rapports de force sociaux et politiques vont prendre un poids grandissant. Au lieu de se r\u00e9soudre, la crise devient globale : de financi\u00e8re, elle est devenue \u00e9conomique, elle s’appr\u00eate \u00e0 prendre une dimension politique. Elle risque d’\u00eatre parfois d\u00e9concertante. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UNE DOUBLE IMPASSE FINANCIERE<\/strong><\/p>\n

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