{"id":66132,"date":"2014-06-17T15:00:56","date_gmt":"2014-06-17T13:00:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66132"},"modified":"2014-06-17T13:27:47","modified_gmt":"2014-06-17T11:27:47","slug":"sur-le-mode-du-changement-pusillanimite-et-legerete-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/06\/17\/sur-le-mode-du-changement-pusillanimite-et-legerete-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<i>Sur le mode du changement<\/i> : <b>PUSILLANIMIT\u00c9 ET L\u00c9G\u00c8RET\u00c9<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Au train o\u00f9 vont les choses, les ann\u00e9es passant, les autorit\u00e9s qui sont aux commandes ne sont pas pr\u00eates \u00e0 reprendre l\u2019initiative sur le d\u00e9roulement des op\u00e9rations, alors que la faible volatilit\u00e9 qui est constat\u00e9e sur les march\u00e9s est source d\u2019inqui\u00e9tude grandissante, compar\u00e9e au calme qui pr\u00e9c\u00e8de la temp\u00eate. Sans savoir d\u2019o\u00f9 viendra le prochain coup de tabac et quand il interviendra. Une incertitude qui r\u00e9sume l\u2019opacit\u00e9 et la complexit\u00e9 d\u2019un syst\u00e8me financier en permanence proche du d\u00e9rapage incontr\u00f4l\u00e9. <\/p>\n<p>Seules quelques tentatives voient \u00e0 peine le jour afin de prendre en compte ce qui s\u2019observe comme le nez au milieu de la figure en Europe o\u00f9 c\u2019est le plus flagrant : la voie emprunt\u00e9e n\u2019est pas la bonne ! Plus r\u00e9alistes, mais aussi aventuristes, d\u2019autres pers\u00e9v\u00e8rent en ne poursuivant qu\u2019un seul objectif : recommencer comme avant, en mieux naturellement !  <\/p>\n<p>Ne disposant jusqu\u2019\u00e0 maintenant que de deux options &#8211; aider sous conditions un pays si sa dette est soutenable, ou pr\u00e9coniser sa radicale restructuration dans le cas contraire &#8211; le FMI explore actuellement une troisi\u00e8me voie : donner du temps au pays pour la rembourser en allongeant sa maturit\u00e9. Cette r\u00e9flexion est issue en droite ligne de la situation grecque et du refus des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes de pratiquer une remise de peine en bonne et due forme, alors que depuis des mois le FMI la proclame in\u00e9vitable. Ne pouvant l\u2019obtenir, cette nouvelle politique pourrait, une fois adopt\u00e9e, donner un peu de souplesse \u00e0 un d\u00e9sendettement des \u00c9tats qui coince irr\u00e9m\u00e9diablement, en application du vieux principe selon lequel quand on ne sait pas quoi faire, il faut gagner du temps. Elle pourrait \u00eatre ult\u00e9rieurement utilis\u00e9e avec d\u2019autres pays, les candidats ne manquant pas. Le dos au mur, il n\u2019est toutefois toujours pas question d\u2019admettre qu\u2019il faudra en passer par plus radical !  <\/p>\n<p><!--more-->Du temps, c\u2019est aussi ce que propose d\u2019accorder le vice-chancelier allemand, ministre de l\u2019\u00e9conomie et dirigeant du SPD. Tout en r\u00e9affirmant sa foi in\u00e9branlable dans le trait\u00e9 fiscal, Sigmar Gabriel a propos\u00e9 hier de modifier le calcul du d\u00e9ficit public en excluant de celui-ci les co\u00fbts occasionn\u00e9s par les mesures de r\u00e9forme (ce qui donnerait une marge d\u2019appr\u00e9ciation \u00e0 d\u00e9battre). Une proposition d\u00e9j\u00e0 formul\u00e9e par Matteo Renzi, le pr\u00e9sident du conseil italien. \u00ab\u00a0Pour ceux qui sont d\u00e9cid\u00e9s \u00e0 r\u00e9aliser ces r\u00e9formes, il faut leur donner du temps\u00a0\u00bb a-t-il comment\u00e9, confirmant la priorit\u00e9 accord\u00e9e \u00e0 ces derni\u00e8res par rapport au rythme de d\u00e9sendettement, prenant acte de situations fran\u00e7aise et italienne destin\u00e9es \u00e0 rester hors cadre. Rejoignant des observations similaires de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 des Alpes, la Cour des comptes fran\u00e7aise vient de faire remarquer que sur les 50 milliards de r\u00e9duction de la d\u00e9pense publique annonc\u00e9s par le gouvernement, 30 milliards \u00e9taient \u00ab\u00a0peu document\u00e9s\u00a0\u00bb\u2026 <\/p>\n<p>L\u2019agence Bloomberg croit savoir que les gouvernements de ces deux pays se pr\u00e9pareraient \u00e0 reprendre la balle au bond en formalisant une proposition en ce sens \u00e0 Bruxelles. Ce ne serait que le d\u00e9but de longues n\u00e9gociations men\u00e9es \u00e0 propos des engagements requis en contrepartie. Pour m\u00e9moire, Reza Moghadam, le directeur pour l\u2019Europe du FMI, avait pr\u00e9conis\u00e9 une autre approche en sugg\u00e9rant de privil\u00e9gier comme crit\u00e8re le rapport entre la dette et le PIB (et non plus le taux du d\u00e9ficit). Mais comment pourrait-il \u00eatre suivi, car cette proposition reviendrait \u00e0 pratiquement mettre en cause la politique associant aust\u00e9rit\u00e9 et r\u00e9formes ?  <\/p>\n<p>Tout \u00e0 sa vision, le gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre voit plus loin encore. Mark Carney se pr\u00e9pare \u00e0 \u00e9largir la mission de son \u00e9tablissement en accordant l\u2019acc\u00e8s \u00e0 ses guichets au <i>shadow banking<\/i>, dont il revendique le r\u00f4le positif. Les grands courtiers de la place de Londres (comme le sont Goldman Sachs et JP Morgan) ainsi que les chambres de compensation &#8211; amen\u00e9es \u00e0 un jouer un r\u00f4le d\u2019interm\u00e9diation accru au d\u00e9triment des banques &#8211; pourraient en b\u00e9n\u00e9ficier, sur le mode utilis\u00e9 par la Fed au coeur de la crise lorsqu\u2019elle avait improvis\u00e9 en ouvrant ses guichets aux fonds mon\u00e9taires et aux assurances. Mais cette fois-ci, l\u2019ouverture serait formalis\u00e9e. Mark Carney avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9largi la liste des actifs \u00e9ligibles apport\u00e9s en garantie par les emprunteurs et compl\u00e8te son dispositif, avec pour objectif que le <i>shadow banking<\/i>, devenu plus r\u00e9sistant gr\u00e2ce aux dispositions d\u00e9j\u00e0 prises, puisse contribuer \u00e0 la croissance mondiale, une fois adopt\u00e9es les r\u00e9formes permettant le red\u00e9marrage de la titrisation (et de la machine \u00e0 produire de la dette). Tout est dit de la vision du gouverneur : \u00ab\u00a0en avant, comme avant !\u00a0\u00bb Est-ce bien raisonnable quand l\u2019\u00e9chafaudage donne des signes de faiblesse ?  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Au train o\u00f9 vont les choses, les ann\u00e9es passant, les autorit\u00e9s qui sont aux commandes ne sont pas pr\u00eates \u00e0 reprendre l\u2019initiative sur le d\u00e9roulement des op\u00e9rations, alors que la faible volatilit\u00e9 qui est constat\u00e9e sur les march\u00e9s est source d\u2019inqui\u00e9tude grandissante, compar\u00e9e au calme qui pr\u00e9c\u00e8de la temp\u00eate. 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