{"id":66351,"date":"2014-06-23T09:26:45","date_gmt":"2014-06-23T07:26:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66351"},"modified":"2014-06-23T11:08:24","modified_gmt":"2014-06-23T09:08:24","slug":"la-pire-des-bonnes-idees-offrir-lalea-moral-au-shadow-banking-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/06\/23\/la-pire-des-bonnes-idees-offrir-lalea-moral-au-shadow-banking-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"La pire des bonnes id\u00e9es<\/i>, OFFRIR L\u2019AL\u00c9A MORAL AU SHADOW BANKING<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

La r\u00e9gulation du shadow banking<\/i> ne va pas \u00eatre une partie de plaisir susurre-t-on c\u00f4t\u00e9 r\u00e9gulateur, tandis que les tentatives de redorer son blason se d\u00e9veloppent : mission est globalement confi\u00e9e \u00e0 ce secteur h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne de la finance de d\u00e9velopper le cr\u00e9dit en compl\u00e9ment des banques, lui faisant ainsi acqu\u00e9rir sa l\u00e9gitimit\u00e9 et justifiant que les banques centrales l’entourent de leurs meilleures intentions. Mais le probl\u00e8me reste toujours pos\u00e9 dans les m\u00eames termes par nos bonnes \u00e2mes : comment consolider un syst\u00e8me qui donne \u00e0 nouveau des signaux inqui\u00e9tants et dont on esp\u00e8re qu\u2019il va vous sauver, mais qu’il ne faut pas brider pour qu’il accomplisse sa t\u00e2che et que l\u2019on va r\u00e9guler avec d\u2019infinies pr\u00e9cautions sous le feu du lobbying d\u2019enfer de ses acteurs ? Le secteur bancaire a \u00e9t\u00e9 renforc\u00e9, se disent-elles, mais il reste tr\u00e8s vuln\u00e9rable car il se finance \u00e0 court terme dans le shadow banking<\/i> et celui-ci pourrait lui faire d\u00e9faut. Le deuxi\u00e8me acte de la r\u00e9gulation est sonn\u00e9 mais sa fin n’est pas pour demain.<\/p>\n

Que se passe-t-il ? Le march\u00e9 des actions atteint des valorisations sans commune mesure avec les esp\u00e9rances de r\u00e9sultats des entreprises. Les banques centrales, les fonds de pension et souverains y contribuent, a-t-on appris, \u00e0 la recherche de rendements que le march\u00e9 obligataire ne leur procure plus. Simultan\u00e9ment, les investisseurs d\u00e9laissent les grands fonds d\u2019investissement, qui s\u2019en alarment et demandent \u00e0 la Fed d\u2019instaurer une taxation des capitaux qui en sortent. Une autre alarme retentit sur le march\u00e9 \u00e0 haut risque des Collateralized Loan Obligations (CLO) qui retrouve son niveau du plus fort de la bulle de l\u2019endettement de 2006 sous l\u2019impulsion des op\u00e9rations de carry trade des hedge funds. Mais il y a ce que l\u2019on voit, et puis ce que l\u2019on discerne moins. La gestion du collat\u00e9ral de qualit\u00e9 apport\u00e9 en garantie des transactions devient de plus en plus sophistiqu\u00e9e, afin de rem\u00e9dier \u00e0 sa p\u00e9nurie, source de futurs d\u00e9rapages aux cons\u00e9quences en cha\u00eene impr\u00e9visibles.<\/p>\n

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Certains r\u00e9gulateurs se rassurent comme ils peuvent en faisant \u00e9tat des dispositions, prises ou \u00e0 venir, par les banques centrales, mais d’autres font part de leur perplexit\u00e9 devant un monde qu\u2019ils d\u00e9couvrent et o\u00f9 ils sont d\u00e9pourvus d\u2019exp\u00e9rience. Dispers\u00e9s dans de multiples organismes – ce qui fait obstacle \u00e0 leur vision d\u2019ensemble – comment pourraient-ils appr\u00e9hender les risques syst\u00e9miques du shadow banking<\/i> sans avoir la ma\u00eetrise des relations complexes que ses diff\u00e9rentes entit\u00e9s entretiennent ? Paul Tucker – un ancien directeur du risque de la Banque d\u2019Angleterre – en vient \u00e0 se demander si le mod\u00e8le adopt\u00e9 pour la r\u00e9gulation bancaire est bien adapt\u00e9 \u00e0 ce nouveau monde (en admettant qu\u2019il le soit pour les banques), sans aller jusqu’\u00e0 en proposer un autre.<\/p>\n

La d\u00e9cision de la Banque d\u2019Angleterre de donner acc\u00e8s \u00e0 ses guichets aux chambres de compensation – ces dangereux concentrateurs de risque – ainsi qu\u2019aux grands brokers (qui ach\u00e8tent et vendent des actifs) est un premier pas. Aux \u00c9tats-Unis, la Fed engage de nouvelles relations avec les fonds mon\u00e9taires dans le cadre d\u2019op\u00e9rations de reverse repo<\/i>. Afin de les consolider, elle \u00e9change leur cash contre des bons du Tr\u00e9sor dont son bilan regorge, car ils sont identifi\u00e9s comme un maillon faible du syst\u00e8me. Enfin, sous les auspices de la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI), un vaste programme de r\u00e9gulation a \u00e9t\u00e9 mis au point. Avec comme t\u00eates de chapitre la pr\u00e9vention des \u00e9vasions massives de capitaux des fonds mon\u00e9taires, la gestion des engagements r\u00e9ciproques entre les banques et le shadow banking<\/i>, la r\u00e9duction des risques sur les march\u00e9s du repo<\/i> et de la titrisation, et le d\u00e9veloppement de la surveillance des entit\u00e9s du shadow banking<\/i>. \u00c0 elle seule, cette \u00e9num\u00e9ration montre le chemin qui reste \u00e0 parcourir, car on part de presque z\u00e9ro.<\/p>\n

Les r\u00e9gulateurs vont se mettre \u00e0 la t\u00e2che pour de longues ann\u00e9es, et les banques centrales progressivement devenir le pr\u00eateur en dernier ressort du shadow banking<\/i> – et non plus seulement des banques – telles la cl\u00e9 d\u2019une vo\u00fbte branlante. Mais est-ce bien raisonnable de pr\u00e9tendre r\u00e9guler un syst\u00e8me financier, qui s\u2019en joue, sans commencer par interdire les jeux de casino ? La malfaisance des m\u00e9canismes d\u2019un syst\u00e8me vou\u00e9 \u00e0 la concentration de la richesse n\u2019est plus \u00e0 d\u00e9montrer. Accorder une protection, m\u00eame illusoire, au shadow banking<\/i>, c’est le faire b\u00e9n\u00e9ficier d’un al\u00e9a moral jusque-l\u00e0 r\u00e9serv\u00e9 au syst\u00e8me bancaire, donnant le signal que tout est permis dans un monde financier o\u00f9 les r\u00e8gles les plus tatillonnes ne bouchent jamais tous les trous de la r\u00e9gulation, car le shadow banking<\/i> est en permanente mutation. On s’enfonce dans la profondeur des marais.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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