{"id":66540,"date":"2014-06-30T16:50:18","date_gmt":"2014-06-30T14:50:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66540"},"modified":"2014-06-30T18:55:55","modified_gmt":"2014-06-30T16:55:55","slug":"lallocation-du-capital-en-question-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/06\/30\/lallocation-du-capital-en-question-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>L\u2019ALLOCATION DU CAPITAL EN QUESTION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Se rejoignant dans une commune appr\u00e9ciation de la situation, la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) et l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) mettent en garde devant les risques d\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re. Dans son rapport annuel, la premi\u00e8re remarque qu\u2019en d\u00e9pit du calme apparent il existe des signes d\u2019un \u00ab retournement douloureux et tr\u00e8s destructif \u00bb, et constate qu\u2019il est \u00ab difficile de ne pas ressentir un d\u00e9concertant d\u00e9calage entre l\u2019abondance qui pr\u00e9vaut sur les march\u00e9s et les d\u00e9veloppements \u00e9conomiques sous-jacents \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale \u00bb, que la seconde caract\u00e9rise comme \u00ab une dislocation entre les march\u00e9s financiers et l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle \u00bb. <\/p>\n<p>Apportant un \u00e9clairage europ\u00e9en dans son domaine, l\u2019EBA remarque que les banques de la r\u00e9gion n\u2019atteignant que 4% de retour sur leurs capitaux propres (RoE) et sont particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables dans un contexte de faible croissance et de poursuite du d\u00e9sendettement repr\u00e9sentent 39% du volume d\u2019actifs du syst\u00e8me bancaire de la r\u00e9gion. C\u2019est le r\u00e9sultat direct de la politique poursuivie. <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Il est frappant d\u2019enregistrer qu\u2019en d\u00e9pit de la menace dont elle s\u2019alarme la BRI pr\u00e9conise la normalisation de la politique mon\u00e9taire des banques centrales, ignorant les vives r\u00e9actions qu\u2019a suscit\u00e9 la d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration des achats d\u2019actifs de la Fed (<i>tapering<\/i>) \u00e0 ses d\u00e9buts. On peut en effet s\u2019interroger sur la capacit\u00e9 des banques centrales \u00e0 revenir \u00e0 une <i>norme<\/i> qui appartient au pass\u00e9, les <i>march\u00e9s<\/i> manifestant une incontestable addiction \u00e0 la disponibilit\u00e9 de liquidit\u00e9s \u00e0 un taux proche de z\u00e9ro qui semble \u00eatre n\u00e9cessaire au maintien de leur \u00e9quilibre, les conduisant \u00e0 la fuite en avant. Que la politique mon\u00e9taire actuelle soit maintenue ou qu\u2019elle soit revue, des risques d\u2019instabilit\u00e9 accrus pour le syst\u00e8me financier en r\u00e9sultent dans les deux cas.<\/p>\n<p>Constater que \u00ab les liquidit\u00e9s ne redescendent pas dans l\u2019\u00e9conomie \u00bb est devenu une banalit\u00e9 ayant pour cons\u00e9quence une baisse du cr\u00e9dit. Cette allocation des capitaux voulue par le march\u00e9 est pourtant d\u00e9stabilisatrice pour le syst\u00e8me financier et pr\u00e9judiciable \u00e0 la relance \u00e9conomique. Comme si, ne pouvant plus parasiter une \u00e9conomie trop sollicit\u00e9e, ce syst\u00e8me avait besoin d\u2019un substitut fourni \u00e0 sati\u00e9t\u00e9 par les banques centrales. Quant au mod\u00e8le qui faisait de l\u2019endettement le moteur de la croissance \u00e0 l\u2019apog\u00e9e du capitalisme financier, il ne red\u00e9marre pas et rien n\u2019est disponible pour le remplacer.<\/p>\n<p>Les derniers chiffres de la BCE de l\u2019allocation du cr\u00e9dit en zone euro font \u00e0 nouveau \u00e9tat de son recul, r\u00e9sultat de deux ph\u00e9nom\u00e8nes conjoints : une faiblesse de la demande c\u00f4t\u00e9 entreprises &#8211; dans un contexte d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 pesant sur la consommation &#8211; ainsi que la poursuite du d\u00e9sendettement des banques de l\u2019autre, assortie du r\u00e9tr\u00e9cissement de leur bilan. Dans ce contexte, la relance ne peut donc r\u00e9sulter que d\u2019un investissement public \u00e9trangl\u00e9 par le <i>pacte de stabilit\u00e9<\/i>.  <\/p>\n<p>Le dernier sommet europ\u00e9en a bien \u00e9voqu\u00e9 au d\u00e9tour d\u2019une page un \u00ab agenda strat\u00e9gique \u00e0 cinq ans \u00bb qui n\u2019est qu\u2019un plan sur la com\u00e8te; car il n\u2019est pas financ\u00e9. La nouvelle Commission devra y pourvoir, mais comment ? M\u00eame r\u00e9am\u00e9nag\u00e9es, ses disponibilit\u00e9s budg\u00e9taires seront en effet loin de r\u00e9pondre aux besoins, et pour le mettre en musique de nouvelles sources de financement seront n\u00e9cessaires. Mais comment y parvenir sans transgresser la politique actuelle ? Il faudrait mettre au point des partenariats public-priv\u00e9 &#8211; dont on connait les d\u00e9rives &#8211; et aller n\u00e9anmoins chercher des capitaux sur le march\u00e9 pour la part publique. Ce qui impliquerait de proc\u00e9der par \u00e9missions d\u2019obligations repr\u00e9sentant sous une forme ou sous une mutualisation de la dette toujours proscrite. C&rsquo;est le sens du bricolage pr\u00e9sent\u00e9 par Fran\u00e7ois Hollande. <\/p>\n<p>Cet agenda va se r\u00e9v\u00e9ler \u00e0 la petite semaine, les pr\u00e9c\u00e9dents ne manquant pas de ce type d\u2019annonces ronflantes s\u2019essoufflant apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 mal dot\u00e9es. Le march\u00e9 obligataire toujours d\u00e9tendu, le blocage est r\u00e9solument politique. Il vise \u00e0 imposer le programme de <i>r\u00e9formes structurelles<\/i> d\u2019inspiration \u00e9troitement n\u00e9olib\u00e9rales dont aucun gouvernement ne renie la n\u00e9cessit\u00e9, <i>social-d\u00e9mocrate<\/i> ou pas. C&rsquo;est l&rsquo;application de la th\u00e9orie du culbuto qui veut qu&rsquo;il se redresse toujours \u00e0 condition de le lib\u00e9rer de ce qui l&rsquo;entrave. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Se rejoignant dans une commune appr\u00e9ciation de la situation, la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) et l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA) mettent en garde devant les risques d\u2019instabilit\u00e9 financi\u00e8re. 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