{"id":66677,"date":"2014-07-07T18:33:26","date_gmt":"2014-07-07T16:33:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66677"},"modified":"2014-07-07T21:08:19","modified_gmt":"2014-07-07T19:08:19","slug":"des-marges-de-manoeuvre-sur-le-papier-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/07\/07\/des-marges-de-manoeuvre-sur-le-papier-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>DES MARGES DE MAN\u00c5\u2019UVRE SUR LE PAPIER<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Deux d\u00e9bats agitent le microcosme, signe de marges de man\u0153uvre limit\u00e9es et de difficult\u00e9s \u00e0 maitriser la situation. Le premier, au plus haut niveau, oppose \u00e0 propos des taux la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) aux principales banques centrales. Faut-il les augmenter, comme le voudrait la premi\u00e8re, ou les maintenir \u00e0 leur tr\u00e8s bas niveau actuel, comme la Fed, la Banque d\u2019Angleterre, la Banque du Japon et la BCE continuent de le pratiquer ? <\/p>\n<p>Des deux c\u00f4t\u00e9s, on se revendique de l\u2019\u00e9quilibre du syst\u00e8me, ce qui tend \u00e0 d\u00e9montrer qu\u2019il n\u2019est pas facile \u00e0 trouver ! La BRI met l\u2019accent sur les effets n\u00e9fastes de la poursuite de la <i>stimulation mon\u00e9taire<\/i>, les banques centrales sur la n\u00e9cessit\u00e9 de ne pas tirer pr\u00e9matur\u00e9ment de sous les pieds du syst\u00e8me financier le tapis dont il b\u00e9n\u00e9ficie. L\u2019intervention de la BRI est intervenue \u00e0 point nomm\u00e9 pour donner un point d\u2019appui au d\u00e9bat qui rebondit au sein de la BCE, sans surprise \u00e0 l\u2019initiative du nouveau membre allemand de son directoire, Sabine Lautenschlager.  <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Le FMI ne cesse de son c\u00f4t\u00e9 de pr\u00e9coniser un autre \u00e9quilibre entre la poursuite des <i>r\u00e9formes structurelles<\/i> et l\u2019adoption de mesures de relance. Aux Rencontres \u00e9conomiques d\u2019Aix-en-Provence, Christine Lagarde a plaid\u00e9 pour un renforcement des \u00ab\u00a0capacit\u00e9s de l\u2019offre afin de muscler la reprise\u00a0\u00bb, car \u00ab\u00a0les mesures de soutien \u00e0 la demande, malgr\u00e9 la bonne volont\u00e9 des banques centrales, trouveront leurs limites\u00a0\u00bb, tout en poursuivant \u00ab\u00a0une politique budg\u00e9taire qui assure la viabilit\u00e9 de la dette\u00a0\u00bb, utilisant un crit\u00e8re disparu des tablettes des autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. Notant au passage que les conditions de financement d\u2019une politique d\u2019investissement en infrastructures \u00e9taient \u00ab\u00a0tr\u00e8s favorables\u00a0\u00bb sur les march\u00e9s.   <\/p>\n<p>Christian Noyer, le gouverneur de la Banque de France (et pr\u00e9sident du conseil d\u2019administration de la BRI) a pris le contrepoint de cette politique lors des m\u00eames rencontres. Dire qu\u2019il faut \u00ab\u00a0plus de dette profitant des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat bas pour conduire des politiques budg\u00e9taires plus laxistes, c&rsquo;est ignorer la triste r\u00e9alit\u00e9\u00a0\u00bb a-t-il ass\u00e9n\u00e9, car \u00ab\u00a0aucun pays aujourd\u2019hui ne poss\u00e8de la cr\u00e9dibilit\u00e9 suffisante pour mener une telle strat\u00e9gie\u00a0\u00bb. Quant \u00e0 elles, les politiques pr\u00e9conisant une restructuration de la dette \u00ab\u00a0n\u00e9gligent les effets tr\u00e8s perturbateurs sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0reposent sur des hypoth\u00e8ses de croissance qui sont extr\u00eamement pessimistes\u00a0\u00bb. C\u2019est \u00e0 prendre ou \u00e0 laisser, on a connu plus argument\u00e9.   <\/p>\n<p>D\u2019autres cherchent \u00e0 s\u2019\u00e9vader du carcan pour se r\u00e9fugier dans le flou des flexibilit\u00e9s d\u2019un pacte de stabilit\u00e9 qui en est pourtant avare. Le Cercle des \u00e9conomistes, qui organisait les Rencontres, a propos\u00e9 de rajouter un pacte au pacte en permettant aux pays engag\u00e9s dans \u00ab\u00a0des r\u00e9formes structurelles importantes\u00a0\u00bb de proc\u00e9der \u00e0 \u00ab\u00a0un allongement de la p\u00e9riode de r\u00e9duction du d\u00e9ficit public\u00a0\u00bb le plus important possible, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la politique poursuivie par les Britanniques au XIX\u00e8me si\u00e8cle. Une mani\u00e8re de noyer le poisson. Ainsi qu\u2019\u00e0 d\u00e9velopper une politique europ\u00e9enne d\u2019investissement en accordant des garanties publiques aux investisseurs pour les y engager, tout en r\u00e9orientant l\u2019\u00e9pargne vers des investissements productifs gr\u00e2ce \u00e0 des incitations fiscales. La m\u00e9thode se veut lib\u00e9rale mais repose sur les bienfaits de l\u2019\u00c9tat. <\/p>\n<p>De leur c\u00f4t\u00e9, les dirigeants italiens continuent de jouer les francs-tireurs. Ils d\u00e9couvrent que l\u2019article 5.1 du pacte de stabilit\u00e9 de 2005 limite \u00e0 trois ans les d\u00e9lais suppl\u00e9mentaires que les pays peuvent obtenir afin d\u2019\u00e9quilibrer leur budget, \u00e0 condition d\u2019\u00eatre en dessous du seuil de 3% de d\u00e9ficit annuel et d\u2019impl\u00e9menter effectivement des r\u00e9formes. C\u2019est maigre et impose de passer sous les fourches caudines de la Commission. C\u2019est sans doute pourquoi Michel Barnier, Commissaire sortant, a ressorti des cartons \u00e0 Aix la vieille lune des \u00ab\u00a0project bonds\u00a0\u00bb afin de financer les 1.000 milliards d\u2019investissements en infrastructures pr\u00e9vus par la Commission d\u2019ici 2020 pour relancer la croissance. Mais les obligations europ\u00e9ennes ne figurent toujours pas au menu des r\u00e9jouissances\u2026<\/p>\n<p>Les tentatives d&rsquo;ouverture se multiplient, mais les portes restent ferm\u00e9es. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Deux d\u00e9bats agitent le microcosme, signe de marges de man\u0153uvre limit\u00e9es et de difficult\u00e9s \u00e0 maitriser la situation. Le premier, au plus haut niveau, oppose \u00e0 propos des taux la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) aux principales banques centrales. Faut-il les augmenter, comme le voudrait la premi\u00e8re, ou les maintenir \u00e0 leur tr\u00e8s [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[1835,101,3603,1119,31,588],"class_list":["post-66677","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-project-bonds","tag-bri","tag-cercle-des-economistes","tag-christian-noyer","tag-fmi","tag-michel-barnier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66677","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=66677"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66677\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":66682,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66677\/revisions\/66682"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=66677"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=66677"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=66677"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}