{"id":66934,"date":"2014-07-14T14:37:27","date_gmt":"2014-07-14T12:37:27","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=66934"},"modified":"2014-07-14T17:31:12","modified_gmt":"2014-07-14T15:31:12","slug":"espirito-santo-anatomie-dun-cas-decole-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/07\/14\/espirito-santo-anatomie-dun-cas-decole-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Espirito Santo<\/i> : ANATOMIE D’UN CAS D’\u00c9COLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Min\u00e9 par les financements crois\u00e9s entre ses composantes et sous le poids d\u2019un endettement global insond\u00e9, le groupe portugais Espirito Santo peut-il \u00eatre redress\u00e9 \u00e0 la faveur d\u2019une restauration et laquelle ? Un plan est annonc\u00e9 mais il tarde \u00e0 \u00eatre rendu public et rend cette perspective incertaine : la r\u00e9partition des pertes est un art difficile qui prend un temps par ailleurs compt\u00e9. <\/p>\n

Dans l\u2019espoir d\u2019en gagner, la Banque du Portugal a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 le changement de direction de la Banque du groupe, la BES, avec pour objectif de la prot\u00e9ger des miasmes de ce dernier. Mais cela ne remplace pas une op\u00e9ration-v\u00e9rit\u00e9 sur la r\u00e9alit\u00e9 de son exposition \u00e0 celui-ci qui, signe d\u2019une grande fragilit\u00e9, se finance \u00e0 court terme (90 jours). L\u2019opacit\u00e9 est loin d\u2019\u00eatre dissip\u00e9e, mais peut-elle \u00eatre lev\u00e9e sauf \u00e0 d\u00e9clencher l\u2019effondrement g\u00e9n\u00e9ral qu’il est tent\u00e9 d’\u00e9viter ?<\/p>\n

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D\u00e9terminer l\u2019exposition de la BES ainsi que l\u2019endettement des composantes du groupe \u00e9clairerait les modalit\u00e9s d’une douloureuse restructuration, le gouvernement portugais ne cessant d\u2019affirmer qu\u2019il n\u2019est pas question d\u2019un sauvetage public. Mais qui devra assumer les pertes dans ces conditions, car les besoins de recapitalisation sont pr\u00e9sum\u00e9s tels qu\u2019elles devront \u00eatre \u00e9pong\u00e9es ? Bien des myst\u00e8res subsistent dans la cascade des structures internes du groupe, une m\u00e9thode permettant d\u2019assurer son contr\u00f4le avec peu de capitaux propres en associant \u00e0 divers \u00e9tages des partenaires. C\u2019est en particulier le cas d\u2019Espirito Santo International (ESI) – soci\u00e9t\u00e9 non cot\u00e9e dont le si\u00e8ge est \u00e0 Luxembourg – qui semble \u00eatre le maillon faible et o\u00f9 la famille ne poss\u00e8de que 51% des parts. Mais qui d\u00e9tient les autres 49% ?<\/p>\n

Dans la pr\u00e9cipitation et en vue de rassurer, la direction de BES a rendu publique son exposition pr\u00e9sum\u00e9e au groupe, mais la r\u00e9action des march\u00e9s<\/i> a montr\u00e9 qu\u2019il en fallait plus pour les convaincre. Doutant de sa solidit\u00e9, les analystes mettent l\u2019accent sur le fait que la banque ne s\u2019est pas content\u00e9e de financer son groupe, mais qu\u2019elle a \u00e9galement vendu ses titres de dette \u00e0 sa client\u00e8le, notamment institutionnelle, qui pourrait se retourner contre elle : l\u2019exposition directe n\u2019est pas tout. Pr\u00e9sent\u00e9s comme permettant de faire face, les capitaux propres et les r\u00e9serves de BES n\u2019y suffiraient pas, impliquant d’engager le m\u00e9canisme d\u2019un sauvetage qui pourrait alors reposer pour partie sur fonds publics. <\/p>\n

Une telle perspective continue d’\u00eatre repouss\u00e9e par le premier ministre, qui illustre ainsi sa crainte de devoir ult\u00e9rieurement s’y engager. Cela explique que les autorit\u00e9s, Banque du Portugal en t\u00eate, continuent de minorer l\u2019ampleur des d\u00e9g\u00e2ts, prenant le risque qu\u2019Espirito Santo \u00e9clate en \u00e9claboussant tout le monde. La cr\u00e9dibilit\u00e9 de la Banque du Portugal n\u2019est-elle pas en jeu, pour ne pas \u00eatre intervenue plus t\u00f4t apr\u00e8s avoir fait d\u00e9j\u00e0 preuve d’un grand manque de clairvoyance dans d\u2019autres affaires bancaires ? <\/p>\n

Est-il encore possible d\u2019\u00e9viter l\u2019implosion du groupe, ce qui r\u00e9clamerait de la part de ses partenaires un sang-froid dont ils n\u2019ont pas fait preuve en se combattant f\u00e9rocement entre eux ? Une des branches du groupe s\u2019\u00e9tant impliqu\u00e9e dans la gestion de fortune, notamment en Suisse et aupr\u00e8s de riches br\u00e9siliens, que pourrait-on d\u00e9couvrir de ce c\u00f4t\u00e9 l\u00e0 ? Certains fonds confi\u00e9s en gestion pourraient-ils avoir \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9s pour boucher les trous ? Et du c\u00f4t\u00e9 de la filiale angolaise de la BES, o\u00f9 avait d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9couvert un \u00e9norme trou dont des notables du gouvernement et du MPLA sont \u00e0 l’origine ? Les conditions du d\u00e9clenchement de la garantie apport\u00e9e par l’Etat angolais ne sont pas claires, alors que l’on enregistre une tentative de fusion de la banque avec deux autres \u00e9tablissements angolais avec comme intention de noyer le poisson afin que de ne pas l’activer. <\/p>\n

L’effondrement probable du groupe Espirito Santo, qui prend l’eau de toute part, met en sc\u00e8ne le cr\u00e9puscule de dynasties ayant surv\u00e9cu \u00e0 la chute de la dictature et dont le relais a \u00e9t\u00e9 largement pris par ailleurs. Mais il n\u2019est pas pour autant une affaire portugaise, ce qui explique la vive r\u00e9action des march\u00e9s europ\u00e9ens en fin de semaine derni\u00e8re. Au moment o\u00f9 la BCE lance un programme de grande ampleur d\u2019aide financi\u00e8re aux banques, encha\u00eenant avec le pr\u00e9c\u00e9dent, les \u00e9v\u00e8nements montrent la particuli\u00e8re fragilit\u00e9 des banques du Sud de l\u2019Europe. En Gr\u00e8ce, le ministre des finances a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 que le volume des \u00ab\u00a0pr\u00eats non performants \u00a0\u00bb (en retard de remboursement d’au moins 90 jours) atteint 77 milliards d’euros\u2026 La nouveaut\u00e9 est que les banques ne sont pas seulement rattrap\u00e9es par leur pass\u00e9 mais subissent \u00e9galement les effets directs de la politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9. <\/p>\n

Ce ne sont pas seulement les fondements de l’Union bancaire qui vont \u00eatre test\u00e9s au Portugal. La politique de d\u00e9valuation interne<\/i> produit ses effets dans le syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en. Ce n’est pas ceux qui \u00e9taient attendus. Le bilan n’est pas difficile \u00e0 \u00e9tablir : \u00e0 l’exception de l’Allemagne, l’endettement des \u00c9tats augmente et le d\u00e9sendettement des banques est mal parti. Toujours \u00e0 la recherche obstin\u00e9e de bonnes nouvelles, il est bien annonc\u00e9 que l’endettement des banques espagnoles aupr\u00e8s de la BCE continue de baisser, mais cela r\u00e9sulte d’une reprise<\/i> espagnole reposant sur une demande int\u00e9rieure tablant sur une accalmie de l’aust\u00e9rit\u00e9, et non pas sur un d\u00e9veloppement des exportations en raison d’une nouvelle comp\u00e9titivit\u00e9, car celui-ci ne se concr\u00e9tise pas. C’est aussi le cas au Portugal, apr\u00e8s un sursaut sans prolongation. <\/p>\n

Mise \u00e0 jour<\/b> : Apr\u00e8s un sursaut, le titre de la BES a recommenc\u00e9 lundi \u00e0 d\u00e9visser : le r\u00e9pit fourni par le changement de direction de la banque aura \u00e9t\u00e9 de tr\u00e8s courte dur\u00e9e. Les autorit\u00e9s et les branches de la famille Espirito Santo n\u2019ont plus le temps de tergiverser. Cette derni\u00e8re a du c\u00e9der pr\u00e8s de 5% de ses actions de la BES qui avaient \u00e9t\u00e9 apport\u00e9es en garantie d\u2019emprunts qu\u2019elle ne pouvait rembourser, tout en restant encore premier actionnaire avec 20,1% des parts. Si la restructuration n\u2019est pas men\u00e9e dans l\u2019ordre, elle s\u2019imposera vite, mais dans le d\u00e9sordre. <\/p>\n

Deuxi\u00e8me mise \u00e0 jour<\/b> : Les d\u00e9couvertes se succ\u00e8dent \u00e0 un rythme acc\u00e9l\u00e9r\u00e9. Espirito Santo Financial Group (ESFG), au travers de laquelle la famille contr\u00f4le la banques BES, a \u00e9mis des titres de dette \u00e9changeables contre des actions de cette derni\u00e8re, ce qui l’emp\u00eache de descendre en dessous de son niveau actuel de 20,1% \u00e0 son capital en vendant d’autres titres pour obtenir du cash. Le principal actif n\u00e9gociable du groupe est donc illiquide et si l\u2019\u00e9change de titres avait lieu, ESFG sortirait du capital de la banque. On apprend simultan\u00e9ment qu\u2019un pr\u00eat de Portugal Telecom, dans lequel la BES a une participation de 10%, a pr\u00eat\u00e9 \u00e0 trois mois 897 millions d\u2019euros \u00e0 Rio Forte, une autre holding du groupe Espirito Santo, qui viennent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance cette semaine, dont 847 millions demain mardi.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Min\u00e9 par les financements crois\u00e9s entre ses composantes et sous le poids d\u2019un endettement global insond\u00e9, le groupe portugais Espirito Santo peut-il \u00eatre redress\u00e9 \u00e0 la faveur d\u2019une restauration et laquelle ? Un plan est annonc\u00e9 mais il tarde \u00e0 \u00eatre rendu public et rend cette perspective incertaine : la r\u00e9partition des pertes […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[3591,264],"class_list":["post-66934","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-espirito-santo","tag-portugal"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66934","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=66934"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66934\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":66940,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/66934\/revisions\/66940"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=66934"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=66934"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=66934"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}