(I) Quand plusieurs m\u00e9canismes se greffent les uns sur les autres<\/a> R\u00e9sumons ce que j’ai expliqu\u00e9 dans Le \u00ab prix \u00bb d\u2019un emprunt ou d\u2019une obligation (premi\u00e8re partie)<\/a>. Mis \u00e0 part les tomb\u00e9es d\u2019int\u00e9r\u00eat, il existe deux moments majeurs dans la vie d\u2019un emprunt\u00a0: son \u00e9mission et son \u00e9ch\u00e9ance. Entre ces deux moments existe une p\u00e9riode durant laquelle il peut \u00eatre achet\u00e9 et vendu sur un march\u00e9 secondaire<\/em>.<\/p>\n Le premier moment est sa naissance sur un march\u00e9 primaire<\/em> o\u00f9 son prix se d\u00e9termine, ce \u00ab\u00a0prix\u00a0\u00bb \u00e9tant alors son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u00a0: c\u2019est la partie du contrat v\u00e9ritablement n\u00e9gociable \u00e0 cet instant entre pr\u00eateur et emprunteur. Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat a deux composantes\u00a0: le rendement marginal du capital <\/em>et la prime de cr\u00e9dit.<\/em> Les deux composantes du taux sont d\u00e9termin\u00e9es ind\u00e9pendamment l\u2019une de l\u2019autre, la premi\u00e8re partie est universelle\u00a0<\/em>: elle d\u00e9pend du march\u00e9 des capitaux dans son ensemble, la seconde partie est singuli\u00e8re<\/em>\u00a0: elle est propre \u00e0 l\u2019emprunt sp\u00e9cifique lui-m\u00eame.<\/p>\n <\/p>\n Si le pr\u00eateur revend son emprunt, celui-ci va alors vivre sa vie sur un march\u00e9 secondaire<\/em> o\u00f9 son \u00ab\u00a0prix\u00a0\u00bb ne sera plus son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais cette fois la somme vers\u00e9e par un candidat pr\u00eateur au pr\u00eateur auquel il se substitue\u00a0: cette somme, dont la base de calcul est le montant du principal\u00a0<\/em>: la somme qui a initialement \u00e9t\u00e9 pr\u00eat\u00e9e, est cette fois la partie n\u00e9gociable, non plus entre pr\u00eateur et emprunteur, mais entre vendeur et acheteur de l\u2019emprunt en cours, l\u2019acheteur se substituant au vendeur en tant que pr\u00eateur de fait. Trois facteurs vont jouer ici sur l\u2019\u00e9volution du prix\u00a0: 1) le temps qui passe et qui rapproche l\u2019emprunt de son \u00e9ch\u00e9ance\u00a0; 2) l\u2019\u00e9volution g\u00e9n\u00e9rale du march\u00e9 des capitaux qui va d\u00e9terminer la part rendement marginal du capital <\/em>du taux, et 3) la bonne sant\u00e9 financi\u00e8re de l\u2019emprunteur qui va d\u00e9terminer la part prime de cr\u00e9dit<\/em>.<\/p>\n Cerise sur le g\u00e2teau\u00a0: pour les deux derni\u00e8res influences possibles\u00a0: rendement marginal du capital<\/em> et prime de cr\u00e9dit<\/em>, ce n\u2019est pas n\u00e9cessairement un m\u00e9canisme unique qui va d\u00e9terminer le montant de chacune des deux composantes du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La raison en est qu\u2019une revente est une transaction de nature instantan\u00e9e o\u00f9 va donc pouvoir jouer le rapport de force \u00ab\u00a0ici et maintenant\u00a0\u00bb entre l\u2019acheteur et le vendeur, ind\u00e9pendamment du fait qu\u2019un emprunt ou une obligation est en soi de nature temporelle entre son \u00e9mission et son \u00e9ch\u00e9ance. Ce qui veut dire que bien que la part \u00ab\u00a0universelle\u00a0\u00bb du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de l\u2019emprunt repr\u00e9sente le rendement marginal du capital<\/em>, elle reste influen\u00e7able par le rapport de force instantan\u00e9 entre ceux qui cherchent \u00e0 acheter et ceux qui cherchent \u00e0 revendre un tel emprunt sur son march\u00e9 secondaire<\/em>. De m\u00eame, bien que la part \u00ab\u00a0singuli\u00e8re\u00a0\u00bb du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de l\u2019emprunt repr\u00e9sente le risque de contrepartie<\/em>, \u00e0 savoir le risque de non-remboursement et de non versement des tomb\u00e9es d\u2019int\u00e9r\u00eats par l\u2019emprunteur, et a donc un fondement objectif \u00ab\u00a0actuariel\u00a0\u00bb, c\u2019est-\u00e0-dire v\u00e9ritablement inscrit dans la r\u00e9alit\u00e9 empirique du monde tel qu\u2019il est, elle reste influen\u00e7able, soit, et si l\u2019on en croit Keynes, par la repr\u00e9sentation du monde en devenir par les \u00eatres humains aux prises avec lui, soit, si l\u2019on accepte ma propre interpr\u00e9tation, par le rapport de force instantan\u00e9 entre ceux qui cherchent \u00e0 acheter et ceux qui cherchent \u00e0 revendre un tel emprunt sur son march\u00e9 secondaire\u00a0<\/em>; c\u2019est sp\u00e9cifiquement \u00e0 ce second aspect que faisait allusion Keynes dans le passage de A Treatise on Probability<\/em> que j\u2019ai reproduit dans Keynes et le double m\u00e9canisme de d\u00e9termination du prix<\/a>, j\u2019y reviendrai \u00e0 propos de l\u2019illustration par le Credit-default Swap<\/em> (CDS).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" (I) Quand plusieurs m\u00e9canismes se greffent les uns sur les autres<\/a> R\u00e9sumons ce que […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[307],"tags":[458,781,119,952,3637,905,3383],"class_list":["post-67090","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","tag-emprunts","tag-interets","tag-john-maynard-keynes","tag-obligations","tag-prime-de-credit","tag-rapport-de-forces","tag-rendement-marginal-du-capital"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/67090","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=67090"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/67090\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":67113,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/67090\/revisions\/67113"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=67090"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=67090"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=67090"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\n(II) Keynes et le double m\u00e9canisme de d\u00e9termination du prix<\/a>
\n(III) L\u2019intervention du temps dans la d\u00e9termination du prix<\/a>
\n(IV) Le \u00ab prix \u00bb d\u2019un emprunt ou d\u2019une obligation (premi\u00e8re partie)<\/a><\/p>\n
(II) Keynes et le double m\u00e9canisme de d\u00e9termination du prix<\/a>
(III) L\u2019intervention du temps dans la d\u00e9termination du prix<\/a>
(IV) Le \u00ab prix \u00bb d\u2019un emprunt ou d\u2019une obligation (premi\u00e8re partie)<\/a><\/p>\n