{"id":67115,"date":"2014-07-21T10:22:05","date_gmt":"2014-07-21T08:22:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=67115"},"modified":"2014-07-21T10:22:05","modified_gmt":"2014-07-21T08:22:05","slug":"faux-debat-a-propos-de-la-politique-de-la-bce-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/07\/21\/faux-debat-a-propos-de-la-politique-de-la-bce-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>FAUX D\u00c9BAT A PROPOS DE LA POLITIQUE DE LA BCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Le d\u00e9bat \u00e0 propos de l\u2019achat de titres obligataires par la BCE se poursuit, sans que celle-ci ne donne actuellement signe de s\u2019y engager, en d\u00e9pit de rumeurs persistantes l\u2019annon\u00e7ant pour plus tard. Il s\u2019inscrit dans le contexte d\u2019avis oppos\u00e9s d\u00e9livr\u00e9s par le FMI et la Banque des r\u00e8glements internationaux (BRI) sur les dangers compar\u00e9s de la d\u00e9flation et de la cr\u00e9ation de bulles d\u2019actifs, et sur la politique que les banques centrales doivent en cons\u00e9quence mener. Le premier, comme vient de le rappeler Christine Lagarde \u00e0 propos de l\u2019Europe, met en garde car \u00ab une inflation obstin\u00e9ment basse peut gravement nuire \u00e0 la croissance\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0alourdir le poids de la dette.\u00a0\u00bb La seconde minore les cons\u00e9quences de la d\u00e9flation et d\u00e9veloppe un point de vue restrictif sur la poursuite des op\u00e9rations <i>d\u2019assouplissement quantitatif<\/i> (achats de titres obligataires) en cours de la Fed, sur laquelle celle-ci laisse pr\u00e9voir son arr\u00eat \u00e0 l\u2019automne, ainsi que sur sa politique de taux proche de z\u00e9ro.<\/p>\n<p>Toujours inspir\u00e9 par la crainte d\u2019une bulle immobili\u00e8re en Allemagne, Wolfgang Sch\u00e4uble, le ministre allemand des finances, a sur cette question une opinion arr\u00eat\u00e9e dont il ne d\u00e9mord pas : appelant la BCE a intervenir, il a d\u00e9clar\u00e9 \u00ab\u00a0Nous ne pouvons pas abandonner aux seuls r\u00e9gulateurs des \u00c9tats la t\u00e2che d&rsquo;\u00e9viter les bulles. Les banques centrales doivent avoir cela en t\u00eate dans leurs d\u00e9cisions sur la masse mon\u00e9taire\u00a0\u00bb. Pour r\u00e9pliquer \u00e0 ceux qui demandent une intervention destin\u00e9e \u00e0 affaiblir l\u2019euro par rapport au dollar, il r\u00e9torque : \u00ab Je ne fais aucun cas des discussions politiques sur le taux de change, il est fix\u00e9 par le march\u00e9. Quand la politique s&rsquo;en m\u00eale, cela ne donne jamais de bons r\u00e9sultats.\u00a0\u00bb<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les \u00e9ditoriaux du Financial Times expriment le point de vue de la City. Le journal de ce matin pr\u00e9conise tout au contraire \u00ab\u00a0une large expansion\u00a0de son bilan\u00a0\u00bb devant la \u00ab\u00a0dangereuse combinaison d\u2019un fort endettement, d\u2019une faible croissance et inflation\u00a0\u00bb, consid\u00e9rant ses cons\u00e9quences sur un ch\u00f4mage destin\u00e9 \u00e0 rester \u00e9lev\u00e9 \u00ab\u00a0pour de nombreuses ann\u00e9es\u00a0\u00bb. Du c\u00f4t\u00e9 du gouvernement fran\u00e7ais, dont plusieurs membres s\u2019\u00e9taient fait la sp\u00e9cialit\u00e9 de r\u00e9clamer une intervention destin\u00e9e \u00e0 affaiblir l\u2019euro pour favoriser les exportations, le silence est devenu de rigueur. L\u2019\u00e9volution de la politique europ\u00e9enne d\u00e9pend d\u00e9sormais du r\u00e9sultat d\u2019une strat\u00e9gie d\u2019influence bruxelloise aux ambitions tr\u00e8s limit\u00e9es.<\/p>\n<p>La particularit\u00e9 de ce d\u00e9bat est qu\u2019aucune des options d\u00e9battues n\u2019offre de solution. Le danger de la constitution d\u2019une nouvelle bulle d\u2019actifs financiers n\u2019est pas \u00e0 d\u00e9montrer et une relance de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9sultant d\u2019une augmentation de la masse mon\u00e9taire est peu cr\u00e9dible dans un contexte marqu\u00e9 par la \u00ab\u00a0d\u00e9valuation interne\u00a0\u00bb et la faiblesse de la demande qui en r\u00e9sulte. Le pr\u00e9coniser revient \u00e0 escamoter le d\u00e9bat sur le c\u0153ur du probl\u00e8me : celui du d\u00e9sendettement des \u00c9tats, son rythme et la mani\u00e8re d\u2019y parvenir. Or ce d\u00e9bat est obstin\u00e9ment clos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Le d\u00e9bat \u00e0 propos de l\u2019achat de titres obligataires par la BCE se poursuit, sans que celle-ci ne donne actuellement signe de s\u2019y engager, en d\u00e9pit de rumeurs persistantes l\u2019annon\u00e7ant pour plus tard. 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