{"id":67209,"date":"2014-07-23T10:29:11","date_gmt":"2014-07-23T08:29:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=67209"},"modified":"2014-07-23T10:34:19","modified_gmt":"2014-07-23T08:34:19","slug":"lexplication-du-prix-par-le-rapport-de-force-viii-deux-cas-derreurs-grossieres-dans-le-calcul-du-prix-dun-instrument-financier-1-les-rehausseurs-de-credit-ou-monolines","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/07\/23\/lexplication-du-prix-par-le-rapport-de-force-viii-deux-cas-derreurs-grossieres-dans-le-calcul-du-prix-dun-instrument-financier-1-les-rehausseurs-de-credit-ou-monolines\/","title":{"rendered":"L’explication du prix par le rapport de force (VIII) Deux cas d\u2019erreurs grossi\u00e8res dans le calcul du prix d\u2019un instrument financier : 1) les rehausseurs de cr\u00e9dit ou monolines<\/em><\/b>"},"content":{"rendered":"

(I) Quand plusieurs m\u00e9canismes se greffent les uns sur les autres<\/a>
\n(II) Keynes et le double m\u00e9canisme de d\u00e9termination du prix<\/a>
\n(III) L\u2019intervention du temps dans la d\u00e9termination du prix<\/a>
\n(IV) Le \u00ab prix \u00bb d\u2019un emprunt ou d\u2019une obligation (premi\u00e8re partie)<\/a>
\n(V) Le \u00ab prix \u00bb d\u2019un emprunt ou d\u2019une obligation (deuxi\u00e8me partie)<\/a>
\n(VI) En quoi mon approche du prix<\/em> diff\u00e8re de celle des \u00e9conomistes<\/a>
\n(VII) Les op\u00e9rations des banques centrales sur les taux longs<\/a><\/p>\n

Ce que j\u2019ai dit\u00a0des m\u00e9canismes imbriqu\u00e9s d\u00e9terminants du prix dans les sept premi\u00e8res parties de\u00a0L’explication du prix par le rapport de force<\/em>\u00a0a pu sembler d\u2019ordre purement th\u00e9orique. Il est int\u00e9ressant d\u2019examiner alors deux cas o\u00f9 la question fut \u00e9minemment d\u2019ordre pratique au point de signifier dans le premier cas que je vais analyser l’effondrement\u00a0d\u2019un secteur entier du monde financier, celui des rehausseurs de cr\u00e9dit<\/em>, encore d\u00e9sign\u00e9s de leur appellation am\u00e9ricaine de \u00ab\u00a0monolines\u00a0\u00bb, et de remettre en question dans le second cas l\u2019existence-m\u00eame de la zone euro\u00a0du fait de l\u2019utilisation d\u2019un instrument financier d\u00e9riv\u00e9 appel\u00e9 Credit-default Swap<\/em> (CDS). L\u2019incapacit\u00e9 \u00e0 comprendre la logique de la formation des prix expliqu\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment, aussi bien de la part des praticiens que de celle des th\u00e9oriciens de l\u2019\u00e9conomie ou de la finance, fut en effet d\u2019une part, \u00e0 l\u2019origine de la chute des monolines<\/em> au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2008 et, d\u2019autre part, au c\u0153ur de la crise de la zone euro d\u00e9clench\u00e9e par une hausse dramatique des taux exig\u00e9s sur la dette souveraine grecque au cours des premiers mois de l\u2019ann\u00e9e 2010, un effet de la sp\u00e9culation \u00e0 l’aide des Credit-default Swaps<\/em>.<\/p>\n

\u00c0 ma connaissance, une analyse de ces deux crises en termes d\u2019erreurs grossi\u00e8res dans le calcul du prix d\u2019un produit financier ayant d\u00e9bouch\u00e9 sur une catastrophe, n\u2019a pas encore \u00e9t\u00e9 propos\u00e9e jusqu\u2019ici.<\/p>\n

<\/p>\n

Commen\u00e7ons par les rehausseurs de cr\u00e9dit, des compagnies d\u2019assurance qui se proposaient d\u2019assurer le risque de perte sur des obligations. L\u2019appartenance du rehausseur de cr\u00e9dit Financial Security Assurance<\/em> (FSA) au groupe Dexia a jou\u00e9 un r\u00f4le non n\u00e9gligeable dans la chute de celui-ci. Au cours des ann\u00e9es qui pr\u00e9c\u00e9d\u00e8rent l\u2019effondrement du syst\u00e8me financier \u00e0 l\u2019automne 2008, les monolines<\/em> se proposaient d\u2019assurer les emprunts sur la base d\u2019une \u00e9valuation du risque de cr\u00e9dit ne repr\u00e9sentant qu\u2019entre le tiers et la moiti\u00e9 de la composante \u00ab\u00a0prime de cr\u00e9dit\u00a0\u00bb du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat associ\u00e9 \u00e0 ces obligations. La strat\u00e9gie des rehausseurs de cr\u00e9dit, fond\u00e9e sur l\u2019hypoth\u00e8se que le march\u00e9 des capitaux sur\u00e9valuait grossi\u00e8rement le risque de cr\u00e9dit associ\u00e9 aux emprunts, ne manquait pas d\u2019audace mais s\u2019av\u00e9ra malavis\u00e9e\u00a0: au cours d\u2019une crise-\u00e9clair qui se d\u00e9noua sur trois mois seulement, de novembre 2007 \u00e0 janvier 2008, la presse financi\u00e8re comptabilisa cruellement au jour le jour le risque auquel ces assureurs \u00e9taient expos\u00e9s. Le miracle n\u2019eut pas lieu et les principaux rehausseurs de cr\u00e9dit furent emport\u00e9s par la tourmente (Jorion 2008 : 216-222).<\/p>\n

==========================================<\/p>\n

Jorion, Paul, L\u2019implosion. <\/em>La finance contre l\u2019\u00e9conomie. Ce que r\u00e9v\u00e8le et annonce la \u00ab\u00a0crise des subprimes\u00a0\u00bb<\/em>, Paris\u00a0: Fayard 2008<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

(I) Quand plusieurs m\u00e9canismes se greffent les uns sur les autres<\/a>
(II) Keynes et le double m\u00e9canisme de d\u00e9termination du prix<\/a>
(III) L\u2019intervention du temps dans la d\u00e9termination du prix<\/a>
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