{"id":67227,"date":"2014-07-23T19:19:34","date_gmt":"2014-07-23T17:19:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=67227"},"modified":"2014-07-23T22:01:46","modified_gmt":"2014-07-23T20:01:46","slug":"la-regulation-du-shadow-banking-une-plaisanterie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/07\/23\/la-regulation-du-shadow-banking-une-plaisanterie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA R\u00c9GULATION DU SHADOW BANKING, UNE PLAISANTERIE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Par quel bout faut-il prendre la \u00ab\u00a0finance de l\u2019ombre\u00a0\u00bb pour la r\u00e9guler \u00e0 son tour ? Ils s&rsquo;y mettent tous pour y r\u00e9fl\u00e9chir, lan\u00e7ant des consultations : le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re, la Banque des r\u00e8glements internationaux, la SEC am\u00e9ricaine et la Commission europ\u00e9enne, sans oublier l\u2019IOSCO, l\u2019Organisation internationale des commissions de valeur\u2026 <\/p>\n<p>Leurs r\u00e9flexions visent \u00e0 \u00e9tablir une liste des entit\u00e9s syst\u00e9miques, pour faire pendant \u00e0 celle o\u00f9 figurent des banques et quelques compagnies d\u2019assurance. Ce qui implique une r\u00e9flexion sur la nature du risque syst\u00e9mique, dont d\u00e9pendra ensuite la d\u00e9finition des mesures de r\u00e9gulation \u00e0 prendre pour le contenir. Autant dire que le chemin \u00e0 parcourir va \u00eatre au moins aussi long qu\u2019il ne l\u2019a \u00e9t\u00e9 pour les banques &#8211; selon des modalit\u00e9s revues \u00e0 la hausse &#8211; alors que le dossier de la s\u00e9paration des activit\u00e9s bancaires reste toujours ouvert en Europe et que la F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise (FBF) continue de s&rsquo;y opposer r\u00e9solument.  <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les banques, qui voient des activit\u00e9s lucratives leur \u00e9chapper, en raison de r\u00e8gles bient\u00f4t appliqu\u00e9es ou \u00e0 \u00e9tablir, sont pour une fois favorables \u00e0 une r\u00e9gulation\u2026 qui briderait le <i>shadow banking<\/i> o\u00f9 elles trouvent refuge. Mais ses acteurs entendent bien y faire barrage. Ainsi, il n\u2019est pas rare de lire que la t\u00e2che \u00e0 laquelle les r\u00e9gulateurs se sont attel\u00e9s est mission impossible, et que ce n\u2019est pas grave car les investisseurs prennent leur risque et assument leurs pertes sans en faire reporter le poids sur les finances publiques comme les banques l\u2019ont fait. Mais cette pr\u00e9sentation feint d\u2019ignorer les liens financiers qui unissent les banques et le <i>shadow banking<\/i> : les fonds mon\u00e9taires jouent par exemple un r\u00f4le d\u00e9terminant dans leur financement \u00e0 court terme via le march\u00e9 des <i>repos<\/i>. <\/p>\n<p>Selon quels crit\u00e8res peut-on mesurer la fragilit\u00e9 des fonds pratiquant la gestion d\u2019actifs, une composante importante de la finance non r\u00e9gul\u00e9e, sachant qu\u2019ils sont d\u2019une grande diversit\u00e9 de mod\u00e8les pour ne rien simplifier ? Les experts pr\u00e9conisent d\u2019accorder plus d\u2019importance \u00e0 la liquidit\u00e9 qu\u2019\u00e0 la taille des entit\u00e9s, ou \u00e0 l\u2019importance de l\u2019effet de levier, mais ils  reconnaissent que les instruments prudentiels en magasin seront d\u2019un effet limit\u00e9 : la m\u00e9connaissance des canaux de transmission du risque est le n\u0153ud du probl\u00e8me. En attendant de premi\u00e8res conclusions, le FSOC am\u00e9ricain &#8211; qui regroupe la Fed, la Sec et d\u2019autres r\u00e9gulateurs &#8211; envisage, mais ce n\u2019est pas fait, de porter sur la liste des institutions syst\u00e9miques les trois plus importants grands fonds am\u00e9ricains : Berkshire, BlackRock, et Fidelity, ce qui aurait pour effet de les placer sous la surveillance de la Fed. <\/p>\n<p>A d\u00e9faut d\u2019une r\u00e9gulation cr\u00e9dible, que reste-t-il comme solution que de faire appel aux banques centrales ? Celles-ci pourraient devenir le pr\u00eateur de dernier ressort de fonds grands intervenants du <i>shadow banking<\/i>, accompagn\u00e9s des chambres de compensation qui vont accueillir les produits d\u00e9riv\u00e9s \u00ab\u00a0standard\u00a0\u00bb et qui sont des concentrateurs de risque. Selon l\u2019\u00e9conomiste en chef de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Haldane, le <i>shadow banking<\/i> repr\u00e9sente 87.000 milliards de dollars et va continuer \u00e0 se d\u00e9velopper tr\u00e8s vite pour atteindre 400.000 milliards d\u2019ici 2050\u2026 Selon la Banque des r\u00e8glements internationaux, 500 fonds g\u00e8rent plus de 70.000 milliards de dollars, les Am\u00e9ricains occupant la t\u00eate de la liste, donnant l\u2019image inqui\u00e9tante d\u2019une concentration qui s\u2019intensifie et d\u2019un monde financier de plus en plus autonome et puissant. <\/p>\n<p>La r\u00e9gulation des banques s\u2019appuie sur un renforcement des structures en r\u00e9alit\u00e9 illusoire lorsque l\u2019on comprend que le risque dont elles sont porteuses n\u2019est tout simplement pas calculable. Cette voie est encore moins pertinente pour le <i>shadow banking<\/i>. Quand les r\u00e9gulateurs en viendront-ils \u00e0 adopter un crit\u00e8re unique et d\u00e9cisif pour autoriser ou interdire les produits financiers : sont-ils ou non utiles \u00e0 l\u2019\u00e9conomie ? Faute de s\u2019y r\u00e9soudre, le d\u00e9s\u00e9quilibre financier structurel du monde financier hypertrophi\u00e9 est condamn\u00e9 \u00e0 s\u2019accroitre et toute la panoplie des mesures de r\u00e9gulation actuelles et en gestation n\u2019y pourra rien. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Par quel bout faut-il prendre la \u00ab\u00a0finance de l\u2019ombre\u00a0\u00bb pour la r\u00e9guler \u00e0 son tour ? 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