{"id":682,"date":"2008-07-31T04:51:53","date_gmt":"2008-07-31T03:51:53","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=682"},"modified":"2008-08-01T01:25:58","modified_gmt":"2008-08-01T00:25:58","slug":"lavenir-des-banques","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/07\/31\/lavenir-des-banques\/","title":{"rendered":"L’avenir des banques"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Les journaux pensent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 la rentr\u00e9e et on me pose la question : \u00ab\u00a0L’avenir des banques ?\u00a0\u00bb Je r\u00e9ponds ceci.<\/p>\n

Banques commerciales et banques d’investissement. Commen\u00e7ons par les plus mal en point : par les secondes. Leur bonne sant\u00e9 reposait sur les commissions per\u00e7ues sur l’\u00e9mission d’instruments financiers sophistiqu\u00e9s dont l’existence supposait une perception fauss\u00e9e du risque – ces produits ont aujourd\u2019hui pratiquement disparu. Leur bonne sant\u00e9 reposait aussi sur le rendement de leur portefeuille en produits structur\u00e9s – du fait de la crise de l’immobilier, ces produits sont pass\u00e9s sous la barre de leur rentabilit\u00e9 minimale. Leur bonne sant\u00e9 reposait enfin sur l’activit\u00e9 sp\u00e9culative de leur salle de march\u00e9 – d’une part celles-ci disposent aujourd\u2019hui de beaucoup moins de fonds \u00e0 consacrer \u00e0 ces op\u00e9rations et d’autre part, les contraintes auxquelles elles sont soumises s’accumulent en raison du r\u00e9veil des r\u00e9gulateurs dont la mission d’urgence est de sauver ce qui peut encore l’\u00eatre et qui sont d\u00e9sormais aux aguets, traquant les rumeurs d\u00e9sobligeantes et restreignant l’exercice de la vente \u00e0 d\u00e9couvert, pour mettre un frein aux paris \u00e0 la baisse.<\/p>\n

Bear Stearns a disparu en mars, absorb\u00e9e par la banque commerciale J. P. Morgan Chase. Lehman Brothers est port\u00e9e \u00e0 bout de bras par les autorit\u00e9s, la chasse aux ragots et la mise au pas des \u00ab\u00a0short sales\u00a0\u00bb ayant \u00e9t\u00e9 instaur\u00e9es \u00e0 son expresse attention. J’ai parl\u00e9 hier de Merrill Lynch <\/a> et vos commentaires ainsi que ceux de Nouriel Roubini<\/a> soulignent que la situation est sans doute encore bien pire que celle que dressait mon portrait pourtant d\u00e9j\u00e0 particuli\u00e8rement affligeant. <\/p>\n

M\u00eame donc si les quatre derniers grands courtiers de la place de Wall Street parviennent \u00e0 survivre – aid\u00e9s par les miroirs et les \u00e9crans de fum\u00e9e que la Fed, la SEC, etc. leur prodiguent en ce moment, les secteurs qui leur \u00e9taient v\u00e9ritablement rentables ont soit disparu, soit sont maintenant sous tutelle si \u00e9troite qu’on voit mal comment, si elles se maintiennent \u00e0 leur taille actuelle, leur seuil d’insolvabilit\u00e9 ne sera pas rapidement atteint. On trouvera bien encore, pendant un certain temps, des fonds souverains, des \u00ab\u00a0private equity\u00a0\u00bb ou des \u00ab\u00a0hedge funds\u00a0\u00bb pr\u00eats \u00e0 leur avancer – profitant de leur faiblesse – des fonds \u00e0 des taux usuraires, mais on s’apercevra a posteriori que cela n’aura contribu\u00e9 qu’\u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer leur perte.<\/p>\n

Qu’adviendra-t-il des fleurons de Wall Street ? Ils subiront le m\u00eame sort que Solomon Brothers en 1998 et Bear Stearns en mars dernier : ils seront absorb\u00e9s par des banques commerciales o\u00f9 leur activit\u00e9 se poursuivra sous une forme r\u00e9siduelle \u00e0 g\u00e9rer ce qui survit encore de l’activit\u00e9 qui marqua leur grandeur pass\u00e9e : par exemple, trier les pr\u00eats \u00e0 qui il reste une chance d’\u00eatre un jour rembours\u00e9s pour les r\u00e9-empaqueter ensuite sous un nouveau nom, comme on le fait en ce moment avec les CDO dont la partie saine est reconditionn\u00e9e sous le nom de \u00ab\u00a0Re-Remics\u00a0\u00bb. Bien s\u00fbr, si on leur en offre la possibilit\u00e9, les ing\u00e9nieurs financiers mettront au point de nouveaux instruments dont l’inventivit\u00e9 d\u00e9passera une fois de plus l’imagination, mais il faudra pour cela cinq \u00e0 dix ans.<\/p>\n

Les banques commerciales s’en sortiront mieux que les banques d’investissement puisqu’il leur restera toujours les d\u00e9p\u00f4ts de leurs clients mais leurs r\u00e9sultats seront plomb\u00e9s par le fait qu’elles ont voulu elles aussi jouer aux petits jeux de leurs consoeurs. La possibilit\u00e9 leur en a toujours \u00e9t\u00e9 offerte en Europe tandis qu’elle s’est ouverte \u00e0 elles aux \u00c9tats\u2013Unis en 1991 par l’abrogation du Glass-Steagall Act de 1933 qui les avait jusque l\u00e0 prot\u00e9g\u00e9es, elles et leurs clients, contre les aventures. Leur sort d\u00e9pend aujourd\u2019hui de l’ampleur maximale que prendra la crise de l’immobilier. Or, sur ce front-l\u00e0, on le sait, les nouvelles sont loin d’\u00eatre bonnes : l’indice Case-Shiller a atteint en mai, son plus mauvais chiffre jusqu’ici : d\u00e9pr\u00e9ciation du parc immobilier r\u00e9sidentiel am\u00e9ricain de 16 % sur un an pour les 20 principales m\u00e9tropoles du pays. <\/p>\n

Et il existe l\u00e0 un cercle vicieux puisque la mauvaise sant\u00e9 des banques commerciales, leur course \u00e0 la recapitalisation, affecte leur capacit\u00e9 \u00e0 pr\u00eater, ce qui contribue \u00e0 d\u00e9primer encore davantage l’immobilier. Si leur survie n’est donc pas aussi compromise que celles des banques d’investissement, elle n’en est pas pour autant assur\u00e9e. Quelle serait l’attitude des autorit\u00e9s financi\u00e8res am\u00e9ricaines si l’une d’entre elles se r\u00e9v\u00e9lait insolvable dans les mois qui viennent ? Citigroup nous donne des frayeurs depuis six mois mais \u00e9tant grosse, dispose encore de r\u00e9serves ; Wachovia, le num\u00e9ro quatre, est elle de plus en plus p\u00e2le et fluette. Les Britanniques ont nationalis\u00e9 Northern Rock. Les Am\u00e9ricains ont officiellement re-nationalis\u00e9 aujourd\u2019hui les Government\u2013Sponsored Entities<\/em>, Fannie Mae et Freddie Mac, m\u00eame si l’on pr\u00e9f\u00e8re ici \u00e9viter cet \u00e9pith\u00e8te en raison de ses relents suppos\u00e9s de \u00ab\u00a0socialisme\u00a0\u00bb. <\/p>\n

On dit \u00e0 propos du New Deal<\/em> rooseveltien qu’il fut largement \u00ab\u00a0improvis\u00e9\u00a0\u00bb. Ce ne sera pas le cas des mesures que l’on prend cette fois puisqu’il peut pr\u00e9cis\u00e9ment servir d’exemple. N’ayant pas lu la presse de 1933, j’ignore si elle offrait au public de l’\u00e9poque des explications aussi d\u00e9taill\u00e9es du m\u00e9canisme de la crise que celles auquel il a droit aujourd\u2019hui. Sugg\u00e9rait-elle comme maintenant – et ceci sur la plus grande partie du spectre politique – que les bonnes fortunes de l’ultra-lib\u00e9ralisme sur une p\u00e9riode de vingt ans furent peut\u2013\u00eatre simplement accidentelles ?<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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