{"id":68460,"date":"2014-08-28T20:00:15","date_gmt":"2014-08-28T18:00:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=68460"},"modified":"2014-09-02T09:42:02","modified_gmt":"2014-09-02T07:42:02","slug":"en-route-pour-de-nouvelles-grandes-aventures-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/08\/28\/en-route-pour-de-nouvelles-grandes-aventures-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"EN ROUTE POUR DE NOUVELLES GRANDES AVENTURES ! <\/b>par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Apr\u00e8s avoir fait les gros titres sur le th\u00e8me \u00ab\u00a0plus jamais cela\u00a0\u00bb, la r\u00e9gulation est d\u00e9sormais la grande oubli\u00e9e d\u2019une Europe ayant d\u2019autres gros soucis. Les lobbies bancaires enterrent des mesures restant \u00e0 l\u2019\u00e9tude et les \u00c9tats-Unis apparaissant \u00e0 la pointe des r\u00e9formes, tout \u00e9tant relatif ! Les dirigeants europ\u00e9ens ont d\u2019autres r\u00e9formes en t\u00eate, qui sont au contraire pro-business<\/i>. Embourb\u00e9s dans une politique ne produisant pas les effets annonc\u00e9s, ils s\u2019ent\u00eatent et pratiquent la fuite en avant. Jusqu\u2019\u00e0 quand ? <\/p>\n

Lors de leur rendez-vous \u00e0 Jackson Hole, les banquiers centraux n\u2019\u00e9taient pas si \u00e0 l\u2019aise, faisant de leur pragmatisme une vertu, faute de poss\u00e9der la recette permettant de revenir sans encombres sur leurs mesures d\u2019assistance au syst\u00e8me financier. C\u2019est avec de multiples pr\u00e9cautions que la Fed et la Banque d\u2019Angleterre cherchent \u00e0 relever leurs taux proches de z\u00e9ro, gr\u00e2ce auxquels le cr\u00e9dit est quasi-gratuit pour les \u00e9tablissements financiers ayant acc\u00e8s \u00e0 leurs guichets. Elles craignent les effets d\u2019enchainement sur les taux du sevrage qu\u2019elles voudraient administrer, avec comme choix d\u2019assumer ce risque ou de voir des bulles d\u2019actifs continuer \u00e0 gonfler. <\/p>\n

Plus g\u00e9n\u00e9ralement, la question est pos\u00e9e : le syst\u00e8me financier est-il en mesure de se passer de l\u2019assistance des banques centrales ? La ferveur que manifestent au sein de la zone euro les march\u00e9s<\/i> \u00e0 l\u2019id\u00e9e que la BCE pourrait \u00e0 contretemps de ses cons\u0153urs d\u00e9marrer la planche \u00e0 billets montre que la r\u00e9ponse n\u2019est pas \u00e9vidente.<\/p>\n

En attendant, la taille des bilans des banques centrales est d\u00e9mesur\u00e9e, mais il n\u2019est pas question qu\u2019elles les r\u00e9duisent en vendant sur le march\u00e9 les actifs qu\u2019elles d\u00e9tiennent. Les banquiers centraux n\u2019ont jamais eu aussi peu de moyens pour r\u00e9gler une situation leur glissant lentement des mains. \u00c9largissant leurs missions, ils en font autant de leurs responsabilit\u00e9s et prennent le risque de d\u00e9cevoir. En fait de bulles financi\u00e8res, c\u2019est leur bulle de confiance qui pourrait en p\u00e2tir. Mais o\u00f9 irons-nous si, apr\u00e8s avoir perdu le nord, leur boussole ne fonctionnant plus, ils en venaient \u00e0 perdre les p\u00e9dales ?<\/p>\n

Il a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 que, dans les circonstances in\u00e9dites dans lesquelles nous nous trouvons, le retour \u00e0 la normalit\u00e9<\/i> n\u2019\u00e9tant qu\u2019un fantasme, on ne pouvait gu\u00e8re se fier aux indicateurs habituels. S\u2019il n\u2019est plus de circonstance de s\u2019interroger sur la m\u00e9thodologie du calcul de la croissance en ces temps o\u00f9 elle fait d\u00e9faut, deux autres grands indicateurs ne se r\u00e9v\u00e8lent plus d\u2019un grand secours : ceux du ch\u00f4mage et de l\u2019inflation. En raison de ses biais, le taux d’emploi est d\u00e9sormais consid\u00e9r\u00e9 comme plus pertinent que celui du ch\u00f4mage par la pr\u00e9sidente de la Fed, qui a fait \u00e9cole au Royaume-Uni. Le taux d\u2019inflation suscite plus d\u2019interrogations qu\u2019il n\u2019alimente de certitudes, car de quoi parle-t-on ? De l\u2019inflation des actifs financiers ou de celle des prix des produits et des services ? De l\u2019inflation en g\u00e9n\u00e9ral ou de l\u2019inflation sous-jacente qui exclue les mati\u00e8res premi\u00e8res alimentaires – trop volatiles – et l\u2019\u00e9nergie, souvent r\u00e9glement\u00e9e ou soumise aux caprices de la sp\u00e9culation ? Pour ne pas oublier l\u2019inflation import\u00e9e qui comme son nom l\u2019indique r\u00e9sulte du prix des produits et services import\u00e9s\u2026 <\/p>\n

Devant \u00eatre soupes\u00e9s, ces taux ne sont plus les points de rep\u00e8re qu\u2019ils \u00e9taient. D\u2019autres ratios dont on a beaucoup parl\u00e9, qui r\u00e9gentent les fonds propres et les liquidit\u00e9s que doivent d\u00e9tenir une banque, ne sont plus consid\u00e9r\u00e9s comme des garanties en b\u00e9ton. La r\u00e9glementation du Comit\u00e9 de B\u00e2le, cette \u00e9manation des banques centrales, serait-elle d\u00e9pass\u00e9e alors qu\u2019elle va seulement entrer en application ? De s\u00e9rieuses r\u00e9serves sont apparues dans les milieux autoris\u00e9s \u00e0 propos de taux prenant en compte des calculs de risque sujets \u00e0 caution. D\u2019ailleurs, si la r\u00e9glementation B\u00e2le III \u00e9tait si convaincante, pourquoi instituer des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique des stress tests afin de s\u2019assurer que les banques tiendront le choc en cas de crise ? Il ne s\u2019agit sans doute que de r\u00e9tablir la confiance<\/i>…<\/p>\n

Il n\u2019est pas possible, sauf \u00e0 affronter un s\u00e9isme, de reconna\u00eetre que le calcul du risque est devenu impossible \u00e0 force de complexit\u00e9 des produits financiers. Il est donc n\u00e9cessaire de s\u2019en remettre \u00e0 nouveau \u00e0 des agences de notation d\u00e9livrant des bulletins de sant\u00e9, en d\u00e9pit de leurs \u00e9carts de conduite pass\u00e9s. L\u2019un des principaux r\u00e9gulateurs am\u00e9ricain, la Securities and Exchange Commission (SEC), a adopt\u00e9 hier une quinzaine de r\u00e8gles de fonctionnement et de contr\u00f4le des agences afin de \u00ab\u00a0prot\u00e9ger les investisseurs et les march\u00e9s de la r\u00e9p\u00e9tition de conduites et de pratiques qui ont \u00e9t\u00e9 au centre de la crise financi\u00e8re\u00a0\u00bb, est-il expliqu\u00e9. Mais l\u2019essentiel n\u2019est pas atteint : les agences continueront d\u2019\u00eatre r\u00e9tribu\u00e9es par les entit\u00e9s qu\u2019elles notent et elles ne pourront \u00eatre tenues pour responsables si elles induisent les investisseurs en erreur. Car ceux-ci sont suppos\u00e9s \u00eatre \u00ab\u00a0avis\u00e9s\u00a0\u00bb, selon cette derni\u00e8re ligne de d\u00e9fense en justice des banques qui trompent leurs clients\u2026<\/p>\n

La r\u00e9gulation n\u2019\u00e9tant parvenue qu\u2019\u00e0 consolider le syst\u00e8me sans mettre en cause les raisons de son instabilit\u00e9 structurelle et chronique, il ne reste plus qu\u2019\u00e0 attendre, l\u00e0 encore\u2026 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

Apr\u00e8s avoir fait les gros titres sur le th\u00e8me \u00ab\u00a0plus jamais cela\u00a0\u00bb, la r\u00e9gulation est d\u00e9sormais la grande oubli\u00e9e d\u2019une Europe ayant d\u2019autres gros soucis. Les lobbies bancaires enterrent des mesures restant \u00e0 l\u2019\u00e9tude et les \u00c9tats-Unis apparaissant \u00e0 la pointe des r\u00e9formes, tout \u00e9tant relatif ! Les dirigeants europ\u00e9ens ont d\u2019autres r\u00e9formes […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[186,674,3768,96,397,3769],"class_list":["post-68460","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-agences-de-notation","tag-bale-iii","tag-calcul-du-risque","tag-croissance","tag-inflation","tag-taux-du-travail"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68460","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=68460"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68460\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":68507,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68460\/revisions\/68507"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=68460"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=68460"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=68460"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}