{"id":68680,"date":"2014-09-05T20:27:30","date_gmt":"2014-09-05T18:27:30","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=68680"},"modified":"2014-09-05T23:25:24","modified_gmt":"2014-09-05T21:25:24","slug":"la-normalite-ne-passera-pas-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/09\/05\/la-normalite-ne-passera-pas-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA NORMALIT\u00c9 NE PASSERA PAS !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

M\u00eame dans leurs r\u00eaves les plus fous, les dirigeants europ\u00e9ens n\u2019osent plus invoquer le retour \u00e0 la normalit\u00e9<\/i>. Comme si cela ne lui suffisait pas d’\u00eatre au bord de la d\u00e9flation, la zone euro l’est aussi de la r\u00e9cession, apr\u00e8s avoir enregistr\u00e9 au second trimestre une croissance nulle, selon Eurostat. Leur seul refuge est de la pr\u00e9dire pour bien plus tard, pour la forme en quelque sorte, quand les r\u00e9formes lib\u00e9rales exig\u00e9es du haut de la Chaire auront fait leur effet. Le concept de stagnation s\u00e9culaire<\/i> lanc\u00e9 par William Summers a entretemps \u00e9t\u00e9 largement repris et il n\u2019est plus recherch\u00e9 que des accommodements sur les marges pour les plus optimistes, ou d\u2019\u00e9viter le pi\u00e8ge de la d\u00e9flation pour les plus perspicaces.<\/p>\n

Faute d\u2019avoir pu faire adopter son plan, la BCE tente de relancer le cr\u00e9dit aux entreprises pour impulser la croissance et s\u2019appr\u00eate \u00e0 offrir un nouveau paquet cadeau aux banques. Apr\u00e8s avoir d\u00e9cid\u00e9 de renouveler ses pr\u00eats \u00e0 long terme \u00e0 des conditions d\u00e9fiant toute concurrence, elle voudrait relancer un march\u00e9 de la titrisation an\u00e9mique en Europe et convalescent aux \u00c9tats-Unis. En prenant tous les risques, elle esp\u00e8re montrer l\u2019exemple et donner l\u2019impulsion, dans l\u2019espoir qu\u2019ils seront ensuite assum\u00e9s par les investisseurs, tout en pesant sur les r\u00e9gulateurs pour qu\u2019ils abaissent les obstacles dress\u00e9s, notamment pour les compagnies d\u2019assurance afin qu\u2019elles prennent le relais. Ne pouvant agir sur le levier de la demande en raison des interdits en vigueur, la BCE tente de faire coup double en dynamisant l\u2019investissement priv\u00e9 tout en soulageant les bilans bancaires. Elle va acheter les titres ABS afin d\u2019\u00e9viter la mont\u00e9e du d\u00e9faut c\u00f4t\u00e9 PME, en faisant rouler leur dette. Mais pour le reste, fait-on boire un \u00e2ne qui n\u2019a pas soif ? <\/p>\n

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De m\u00eame qu\u2019une interrogation sur la politique d\u2019investissement – et non son seul financement – s\u2019impose afin de susciter une activit\u00e9 \u00e9conomique favorisant l\u2019emploi, la r\u00e9sorption des in\u00e9galit\u00e9s, le respect de l\u2019environnement et une transition \u00e9nerg\u00e9tique radicale, une interrogation sur le retour \u00e0 la normalit\u00e9<\/i> ne serait pas de trop. A quoi rime en effet de s\u2019accrocher \u00e0 celui-ci, si cette normalit\u00e9<\/i> signifie revenir \u00e0 la situation d\u2019avant la crise financi\u00e8re ? Il est possible de ne pratiquer que les demi-mesures (pour \u00eatre g\u00e9n\u00e9reux) en mati\u00e8re de r\u00e9gulation, mais il n\u2019est pas concevable d\u2019effacer ce qui s\u2019est pass\u00e9, comme si de rien n\u2019\u00e9tait. <\/p>\n

Pour s\u2019en pr\u00e9valoir, les exemples de retour \u00e0 la normalit\u00e9<\/i> ne sont pas l\u00e9gion, et il a \u00e9t\u00e9 cherch\u00e9 en Europe celui de l\u2019Espagne, en raison de sa croissance an\u00e9mique et \u00e0 condition d\u2019oublier le reste ; mais pas celui de la Gr\u00e8ce, ce laboratoire de l\u2019Europe qui continue d\u2019\u00eatre sous la pression maxima de la Tro\u00efka<\/i> qui exige entre autre r\u00e9forme la possibilit\u00e9 de d\u00e9cider du lock-out<\/i> d\u2019une entreprise en cas de gr\u00e8ve. En pr\u00e9vision des temps toujours difficiles qui s\u2019annoncent en Espagne, mais \u00e9galement au Portugal, en raison de la d\u00e9saffection persistante envers les partis politiques, des gouvernements de coalition sont dans les limbes, les dirigeants politiques devant se serrer les coudes. La crise politique ne fait que commencer. Quant \u00e0 la d\u00e9tente sur les march\u00e9s obligataires europ\u00e9ens, elle n\u2019est plus pr\u00e9sent\u00e9e comme la cons\u00e9quence de l\u2019adoption de bonnes pratiques budg\u00e9taires, elle soul\u00e8ve d\u00e9sormais des inqui\u00e9tudes, car elle exprime la recherche d\u2019un refuge par les investisseurs, \u00e0 moins que ce ne soit la certitude de pouvoir vendre leurs titres avec profit \u00e0 la BCE quand celle-ci s\u2019engagera dans un programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire \u00e0 cette fin.<\/p>\n

Le Japon \u00e9tant l\u2019exemple \u00e0 ne pas utiliser en ces temps de pression d\u00e9flationniste, il ne reste plus que les \u00c9tats-Unis \u00e0 se mettre sous la dent. On y d\u00e9couvre en effet le retour \u00e0 une certaine normalit\u00e9<\/i>, dont il vaudrait mieux cependant pas trop se vanter. Selon la Fed, la croissance am\u00e9ricaine devrait atteindre 3% cette ann\u00e9e, l\u2019inflation remonter et le ch\u00f4mage baisser. L\u2019analyse du march\u00e9 du travail montre toutefois une r\u00e9alit\u00e9 beaucoup moins brillante. Mais ce palmar\u00e8s s\u2019accompagne de la forte progression des in\u00e9galit\u00e9s. Selon une enqu\u00eate de la Fed, l\u2019\u00e9cart des revenus entre les riches et le reste de la population a continu\u00e9 d\u2019augmenter de 2011 \u00e0 2013. Il en est de m\u00eame pour le patrimoine, dont la valeur m\u00e9diane a aussi recul\u00e9. Heureusement, tout ne va pas au plus mal, selon Loretta Mester, la nouvelle pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland. Analysant la normalisation en cours, elle pr\u00e9dit une \u00ab\u00a0une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s financiers, ce qui n\u2019est pas forc\u00e9ment mauvais\u00a0\u00bb. En terme plus crus : pour gagner de l\u2019argent, il faut que les prix des actifs soient chahut\u00e9s, ce qui favorise les transactions ! <\/p>\n

Toujours avec un train d\u2019avance sur l\u2019Europe, comme on a longtemps dit, les \u00c9tats-Unis montreraient-ils ce que signifie le retour \u00e0 la <\/i>normalit\u00e9<\/i> ? L\u2019accroissement des in\u00e9galit\u00e9s est pourtant ressenti comme un p\u00e9ril dans les milieux avertis, qui le font savoir. Cela a \u00e9t\u00e9 le cas lors du dernier Forum Mondial de Davos et des voix inattendues, comme celle d\u2019Alan Greenspan, s\u2019y sont depuis jointes. Encore une r\u00e9flexion impensable \u00e0 mener pour cette \u00e9lite bien n\u00e9e qui se vautre dans le conformisme\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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