{"id":68732,"date":"2014-09-08T11:45:11","date_gmt":"2014-09-08T09:45:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=68732"},"modified":"2014-09-08T15:16:31","modified_gmt":"2014-09-08T13:16:31","slug":"europe-la-bce-qui-glisse-qui-glisse-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/09\/08\/europe-la-bce-qui-glisse-qui-glisse-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Europe<\/i> : LA BCE QUI GLISSE, QUI GLISSE…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Est-ce que Mario Draghi a recul\u00e9 pour mieux attendre, et lancer plus tard un programme d\u2019achat de titres souverains en grand, ou cherche-t-il au contraire \u00e0 l\u2019\u00e9viter avec ses achats de produits titris\u00e9s de dette des entreprises ? Sans r\u00e9ponse mais sans incidence imm\u00e9diate, la question agite le Landernau, en particulier allemand, en raison de son caract\u00e8re politiquement sensible.<\/p>\n

Ce n\u2019est pas le cas des modalit\u00e9s du nouveau programme de la BCE, dont des d\u00e9tails filtrent dans la presse allemande. Son \u00e9norme volume d\u2019abord, qui serait de 800 milliards d\u2019euros selon Der Spiegel, mais surtout le partage du risque sur lequel il reposerait. Il serait question que la BCE n\u2019acqui\u00e8re que les tranches senior<\/em> des titres, la Banque Europ\u00e9enne d\u2019Investissement (BEI) et les fonds souverains nationaux (la banque publique KfW en Allemagne) en faisant autant des tranches junior<\/em>. Cela reviendrait \u00e0 faire supporter les risques \u00e0 ces derniers et \u00e0 pr\u00e9server la BCE. Mais la KfW a d\u00e9j\u00e0 fait savoir qu\u2019elle n\u2019y \u00e9tait pas pr\u00eate, au pr\u00e9texte que cela s\u2019apparenterait \u00e0 une union fiscale, et qu\u2019elle ne pourrait accepter que des titres \u00e9mis nationalement.<\/p>\n

Le m\u00eame d\u00e9bat a \u00e9t\u00e9 engag\u00e9 sous un autre angle en fin de semaine derni\u00e8re par Martin Blessing, le PDG de la Commerzbank, qui a propos\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019euro-obligations \u00e0 risque quasi-nul pour les investisseurs, qui ne pourraient \u00eatre \u00e9mises qu\u2019\u00e0 concurrence de 25 % du PIB de chaque pays. Il a suscit\u00e9 une r\u00e9action en retour du porte-parole d\u2019Angela Merkel, sur le th\u00e8me bien connu que cela inciterait les gouvernements \u00e0 ne pas r\u00e9aliser les r\u00e9formes structurelles<\/i>.<\/p>\n

Mais un d\u00e9bat peut en cacher un autre. Jusqu\u2019\u00e0 quel degr\u00e9 la BCE est-elle pr\u00eate \u00e0 jouer le r\u00f4le de bad bank<\/i> de l\u2019union mon\u00e9taire ? La suspicion \u00e0 propos de la qualit\u00e9 du collat\u00e9ral provenant des banques en garantie des pr\u00eats par la banque centrale n\u2019est pas nouvelle, alimentant la conviction qu\u2019il n\u2019y a pas que du bon dans son bilan en d\u00e9pit des pr\u00e9cautions affich\u00e9es (d\u00e9cote, etc.). Les r\u00e9v\u00e9lations actuelles montrent que ce n\u2019est pas de gait\u00e9 de c\u0153ur qu\u2019elle joue ce r\u00f4le et qu\u2019elle pr\u00e9tend le limiter, mais la pente est glissante… \u00c0 bien y r\u00e9fl\u00e9chir, qu\u2019elle s\u2019y engage r\u00e9ellement ne serait-il pas n\u00e9cessaire pour faire red\u00e9marrer la machine ? Ne devrait-elle pas carr\u00e9ment soulager les banques de leurs actifs douteux, afin qu\u2019elles relancent le cr\u00e9dit ? Et, tant qu\u2019\u00e0 faire, en devenant d\u00e9tentrice non seulement de titres de dette priv\u00e9e, mais aussi de la dette souveraine, afin que cette derni\u00e8re retrouve le niveau d\u2019avant la crise ?<\/p>\n

D\u00e9cid\u00e9ment, toutes les solutions sont iconoclastes. Car, \u00e0 y r\u00e9fl\u00e9chir, le choix est entre une telle solution – \u00e0 la fa\u00e7on d\u2019un tour de passe-passe qui risquerait de rater – ou une restructuration de la dette publique arrivant au m\u00eame r\u00e9sultat… \u00c0 moins d’entendre les admonestations de Christine Lagarde qui, profitant d\u2019une fen\u00eatre de tir politique, hausse le niveau du d\u00e9bat en exigeant que la France \u00ab\u00a0garde le cap de la r\u00e9duction de la d\u00e9pense publique\u00a0\u00bb et s\u2019attaque au \u00ab\u00a0carcan de la r\u00e9glementation du travail\u00a0\u00bb. Cette double peine avec les imp\u00f4ts confiscatoires !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Est-ce que Mario Draghi a recul\u00e9 pour mieux attendre, et lancer plus tard un programme d\u2019achat de titres souverains en grand, ou cherche-t-il au contraire \u00e0 l\u2019\u00e9viter avec ses achats de produits titris\u00e9s de dette des entreprises ? Sans r\u00e9ponse mais sans incidence imm\u00e9diate, la question agite le Landernau, en particulier allemand, en […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[2102,80,1390],"class_list":["post-68732","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-bad-bank","tag-bce","tag-euro-obligations"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68732","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=68732"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68732\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":68747,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/68732\/revisions\/68747"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=68732"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=68732"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=68732"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}