{"id":688,"date":"2008-08-05T04:56:58","date_gmt":"2008-08-05T03:56:58","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=688"},"modified":"2008-08-05T23:10:33","modified_gmt":"2008-08-05T22:10:33","slug":"speculation-et-prix-le-prix-des-matieres-premieres-v","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/08\/05\/speculation-et-prix-le-prix-des-matieres-premieres-v\/","title":{"rendered":"Sp\u00e9culation et prix. Le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res (V)"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Les acheteurs et les vendeurs l\u00e9gitimes sur les march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, ceux qui livrent une marchandise ou en prennent livraison, influent de la mani\u00e8re classique sur les prix : en fonction d’un rapport de forces qui est \u00e0 certains moments favorable aux vendeurs (et le prix alors monte) et \u00e0 d’autres, favorable aux acheteurs (et le prix alors baisse) ; c’est ce qu’on appelle traditionnellement \u00ab\u00a0le m\u00e9canisme de l’offre et de la demande\u00a0\u00bb bien que ce soit beaucoup plus compliqu\u00e9 que cela – beaucoup plus centr\u00e9 sur les acteurs eux-m\u00eames qu’une simple question d’offre et de demande.<\/p>\n

Les sp\u00e9culateurs \u00ab\u00a0classiques\u00a0\u00bb, suivent la tendance : ils ach\u00e8tent quand le prix monte et ils vendent quand il baisse. Ils sont donc neutres du point de vue de la formation du prix. Les sp\u00e9culateurs d’indice, les investisseurs institutionnels am\u00e9ricains sur lesquels Mike Masters a attir\u00e9 l’attention (voir L\u2019entourloupe. Le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res (III)<\/a>) – et dont le volume sur les march\u00e9s \u00e0 terme est pass\u00e9 de 13 milliards de dollars en 2003 \u00e0 260 milliards en mars 2008 – ach\u00e8tent uniquement et poussent donc uniquement \u00e0 la hausse du prix – + 183 % sur la m\u00eame p\u00e9riode. <\/p>\n

Pour avoir une id\u00e9e de la force respective des trois camps en pr\u00e9sence, j’ai emprunt\u00e9 ses chiffres \u00e0 Mike Masters<\/a>, et voici le graphique qui les repr\u00e9sente. Les op\u00e9rateurs l\u00e9gitimes sont en bleu, les sp\u00e9culateurs classiques en bordeaux et les sp\u00e9culateurs d’indice en jaune, on observe qu’ils repr\u00e9sentent aujourd\u2019hui \u00e0 peu pr\u00e8s le m\u00eame poids que les op\u00e9rateurs l\u00e9gitimes. On observe par exemple que, comme on l’imagine, les sp\u00e9culateurs \u00ab\u00a0classiques\u00a0\u00bb sont tr\u00e8s pr\u00e9sents sur le march\u00e9 \u00e0 terme de l’or.<\/p>\n

\"Acteurs<\/a><\/p>\n

Imaginons que l’offre augmente : 1) le facteur \u00ab\u00a0offre et demande\u00a0\u00bb pousse \u00e0 la baisse du prix ; 2) le facteur \u00ab\u00a0sp\u00e9culateur d’indice\u00a0\u00bb pousse \u00e0 la hausse, comme il le fait en permanence. Tout d\u00e9pendra si l’offre augmente suffisamment pour compenser la tendance \u00e0 la hausse due aux sp\u00e9culateurs d’indice. Les sp\u00e9culateurs \u00ab\u00a0classiques\u00a0\u00bb viendront au renfort de la tendance qui \u00e9mergera – quelle qu’elle soit. Conclusion<\/em> : dans le contexte actuel, le prix ne baisse que si l’offre augmente de mani\u00e8re \u00ab\u00a0significative\u00a0\u00bb, \u00e0 savoir suffisamment pour compenser l’inflation constante due aux sp\u00e9culateurs d’indice.<\/p>\n

Si au contraire l’offre baisse : 1) le facteur \u00ab\u00a0offre et demande\u00a0\u00bb pousse \u00e0 la hausse du prix ; 2) le facteur \u00ab\u00a0sp\u00e9culateur d’indice\u00a0\u00bb pousse lui aussi \u00e0 la hausse, comme \u00e0 son habitude. Les sp\u00e9culateurs \u00ab\u00a0classiques\u00a0\u00bb courent au secours de la victoire, et apportent le support de leurs troupes \u00e0 la tendance pour le prix \u00e0 s’\u00e9lever. On observe les courbes grimpant \u00ab\u00a0exponentiellement\u00a0\u00bb que l’on a connues jusqu’il y a peu.<\/p>\n

Le p\u00e9trole joue ici un r\u00f4le particulier. Tout d’abord, l’augmentation de son prix se r\u00e9percute indirectement sur l’ensemble de celui des produits agricoles – v\u00e9g\u00e9taux et animaux – du fait que des produits d\u00e9riv\u00e9s du p\u00e9trole sont impliqu\u00e9s dans leur production : gasoil, engrais, propane, pesticides, etc. Ensuite, l’augmentation de son prix a un impact direct sur celui du ma\u00efs utilis\u00e9 d\u00e9sormais comme substitut du p\u00e9trole dans la production de biocarburants : plus ce prix est \u00e9lev\u00e9, plus l’\u00e9thanol lui devient un substitut comp\u00e9titif. De plus, dans le contexte qui nous est familier, o\u00f9 toute augmentation de la productivit\u00e9 agricole est n\u00e9cessairement lente et o\u00f9 les diverses c\u00e9r\u00e9ales peuvent partiellement se substituer les unes aux autres, une augmentation du prix du p\u00e9trole n’a pas seulement une influence sur celui du ma\u00efs mais aussi sur celui de l’ensemble des c\u00e9r\u00e9ales. Ce que je viens de dire ici est – on l’aura not\u00e9 – enti\u00e8rement ind\u00e9pendant de la question du \u00ab\u00a0pic p\u00e9trolier\u00a0\u00bb : ne joue ici que le fait que le prix du p\u00e9trole influence de mani\u00e8re directe (\u00e9thanol) ou indirecte (c\u00e9r\u00e9ales, viande) le prix d’autres mati\u00e8res premi\u00e8res. <\/p>\n

Deuxi\u00e8me graphique, celui-ci emprunt\u00e9 \u00e0 l’expos\u00e9 de Masters lors de sa d\u00e9position devant le S\u00e9nat am\u00e9ricain : l’augmentation des volumes et des prix sur les march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les prix ont manifestement cr\u00fb et cette croissance \u00e0 correspondu \u00e0 l’irruption en masse des investisseurs d’indice, dont le volume est repr\u00e9sent\u00e9 par la surface du disque rouge. <\/p>\n

\"Prix<\/a><\/p>\n

Ayant dit cela, il n’est bien s\u00fbr pas vrai que les sp\u00e9culateurs d’indice persisteront \u00e0 parier contre vents et mar\u00e9es \u00e0 la hausse des prix. Pourquoi le font-ils aujourd\u2019hui ? Pour se prot\u00e9ger contre l’inflation. Ils se prot\u00e8gent contre la d\u00e9perdition de valeur des mati\u00e8res premi\u00e8res exprim\u00e9es en dollars en pla\u00e7ant leurs dollars dans des contrats, portant sur ces marchandises, qui s’appr\u00e9cieront si leur prix monte. C’est une strat\u00e9gie classique de \u00ab\u00a0couverture\u00a0\u00bb : \u00e0 mesure que le dollar perd de sa valeur par rapport aux autres devises, le prix de ces mati\u00e8res premi\u00e8res augmente, et cette augmentation compense la baisse de la devise et l’on s’y retrouve au bout du compte. Bien s\u00fbr, c’est une proph\u00e9tie auto-r\u00e9alisante : cette inflation que les sp\u00e9culateurs d’indice redoutent, ils contribuent \u00e0 la cr\u00e9er mais – h\u00e9 ! – \u00e7a ce n’est pas leur affaire ! <\/p>\n

Que faudrait-il pour que ces sp\u00e9culateurs d’indice, soit se retirent des march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, soit parient cette fois \u00e0 leur baisse ? Il faudrait bien s\u00fbr que la tendance se renverse. Une possibilit\u00e9, c’est que le dollar s’appr\u00e9cie par rapport aux autres devises : le prix des mati\u00e8res premi\u00e8res exprim\u00e9 en dollars deviendrait alors relativement bon march\u00e9 et il vaudrait mieux alors parier \u00e0 la baisse. Une autre possibilit\u00e9 – due \u00e0 la position particuli\u00e8re du p\u00e9trole dans l’\u00e9quation – est que l’offre du brut augmente suffisamment pour contrer la pression inflationniste des sp\u00e9culateurs d’indice orient\u00e9s aujourd\u2019hui \u00e0 la hausse, augment\u00e9e de celle des sp\u00e9culateurs classiques – qui se contentent eux d’aller l\u00e0 o\u00f9 le vent les pousse.<\/p>\n

Les sp\u00e9culateurs – de l’ancienne ou de le nouvelle engeance – contribuent donc \u00e0 amplifier le mouvement des prix dans un sens ou dans l’autre : pour cr\u00e9er la bulle quand ceux-ci montent et pour pr\u00e9cipiter le krach quand ils baissent. <\/p>\n

Ceci dit, on aurait tort de critiquer les sp\u00e9culateurs puisqu’ils jouent un r\u00f4le tr\u00e8s positif sur les march\u00e9s en y apportant de la liquidit\u00e9<\/em>.<\/p><\/blockquote>\n

Eh ! Vous pr\u00e9cipitez pas sur vos plumes, les gars ! Quoi ? On peut plus rigoler ? \ud83d\ude09 <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

Les acheteurs et les vendeurs l\u00e9gitimes sur les march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, ceux qui livrent une marchandise ou en prennent livraison, influent de la mani\u00e8re classique sur les prix : en fonction d’un rapport de forces qui est \u00e0 certains moments favorable aux […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,23,18],"tags":[],"class_list":["post-688","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-matieres-premieres","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/688","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=688"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/688\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=688"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=688"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=688"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}