{"id":68909,"date":"2014-09-12T17:17:35","date_gmt":"2014-09-12T15:17:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=68909"},"modified":"2014-09-12T18:03:43","modified_gmt":"2014-09-12T16:03:43","slug":"europe-encore-une-pelletee-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/09\/12\/europe-encore-une-pelletee-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Europe<\/i> : ENCORE UNE PELLET\u00c9E ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

Mario Draghi persiste et signe, mais il ne parvient pas \u00e0 faire adopter son point de vue : pas d\u2019autre issue \u00e0 la situation actuelle, mart\u00e8le-t-il, qu\u2019une action conjointe de la BCE et des gouvernements ! Et de voir grand, contrairement au plan limit\u00e9 mis au point par ces derniers sur le m\u00eame sujet de la dynamisation du march\u00e9 des ABS, afin de relancer le cr\u00e9dit bancaire aux entreprises. Ils ont tous les mains dans le cambouis. <\/p>\n

\u00ab\u00a0Nous sommes face \u00e0 une configuration – croissance faible, inflation faible, dette et ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9s – qui ne peut \u00eatre r\u00e9solue que par une action concert\u00e9e sur la demande et sur l’offre\u00a0\u00bb, a-t-il hier encore expliqu\u00e9. Mettant les pieds dans le plat, il a abord\u00e9 un autre sujet, celui de la relance de l\u2019investissement en prenant le contre-pied des projets pr\u00e9par\u00e9s par les autorit\u00e9s allemandes et fran\u00e7aises afin de conforter leur strat\u00e9gie de communication. Celles-ci privil\u00e9gient l\u2019investissement priv\u00e9, et le pr\u00e9sident de la BCE ne l\u2019entend pas comme cela ! : \u00ab\u00a0il pourrait \u00eatre utile d\u2019avoir une discussion sur une ligne budg\u00e9taire globale de la zone euro, avec pour objectif d\u2019augmenter l\u2019investissement public, l\u00e0 o\u00f9 il existe des marges budg\u00e9taires pour le faire\u00a0\u00bb. <\/p>\n

La BCE s\u2019oppose ouvertement \u00e0 la politique d\u00e9fendue par le moteur franco-allemand<\/i>, qui marche sur trois pattes comme disent les m\u00e9canos quand une bougie est d\u00e9faillante ! Heureusement, la r\u00e9union \u00e0 venir samedi de l\u2019Ecofin est informelle<\/i>, c\u2019est-\u00e0-dire qu\u2019elle n\u2019est pas appel\u00e9e \u00e0 trancher pour prendre des d\u00e9cisions…<\/p>\n

Comme il est relev\u00e9 par certains commentateurs, l\u2019importance accord\u00e9e aux modalit\u00e9s de cette relance laisse un peu pantois. Alors que le syst\u00e8me bancaire baigne d\u00e9j\u00e0 dans une liquidit\u00e9 abondante (et qu\u2019il parque \u00e0 un taux n\u00e9gatif quelques 100 milliards d\u2019euros de r\u00e9serves en exc\u00e8s dans les coffres de la BCE), quel sens a l\u2019\u00e9largissement des marges de man\u0153uvre des banques qui ne donnent aucun signe d\u2019en avoir besoin ? Faut-il voir dans la possibilit\u00e9 – sur laquelle Mario Draghi insiste – que des institutions publiques ach\u00e8tent les tranches risqu\u00e9es des ABS que les banques pourraient \u00e9mettre une mani\u00e8re de permettre \u00e0 celles-ci de se d\u00e9lester d\u2019actifs de mauvaise qualit\u00e9 ? Apr\u00e8s tout, la BCE est mieux plac\u00e9e que jamais pour \u00e9valuer les faiblesses des bilans bancaires, puisque c\u2019est l\u2019objet de l\u2019un de ses programmes en cours, l\u2019Asset Quality Review<\/i> (l’\u00e9valuation de la qualit\u00e9 des actifs) et elle sait que l\u2019on n\u2019attrape pas les mouches avec du vinaigre\u2026 Pour relancer le march\u00e9 des ABS, il faut en \u00e9vacuer le risque, c\u00f4t\u00e9 \u00e9metteurs (les banques) et investisseurs ! Comme la croyance qui pr\u00e9valait avant la crise des subprimes – selon laquelle le risque \u00e9tait dilu\u00e9<\/i> et par cons\u00e9quent inoffensif – il faut trouver quelqu’un pour prendre le Mistigri ! Si ce n’est pas la BCE, ce sont des institutions de cr\u00e9dit publiques. Si ce n’est ni l’un, ni l’autre, le programme ne marchera pas. <\/p>\n

Faut-il comprendre que les Allemands et les Fran\u00e7ais le refusent, car ce serait mettre le doigt dans un engrenage dont les premiers ne veulent absolument pas (et les seconds suivent, en application d\u2019une strat\u00e9gie<\/i> m\u00fbrement pens\u00e9e) ? \u00c0 savoir de faire un pas de plus en mati\u00e8re de cr\u00e9ation mon\u00e9taire, tout en engageant une relance en fin de compte publique puisque effectu\u00e9e par des institutions qui le sont : la BCE, la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI), et les banques d\u2019investissement nationales ?<\/p>\n

La galerie est amus\u00e9e avec l\u2019histoire \u00e0 suspens de la punition qui pourrait \u00eatre inflig\u00e9e \u00e0 la France pour d\u00e9ficit excessif, tandis que les divergences s\u2019accentuent \u00e0 propos des rem\u00e8des \u00e0 apporter \u00e0 la crise, qui s\u2019approfondit. \u00c0 ma gauche les id\u00e9ologues de Berlin, \u00e0 ma droite les pragmatiques de Francfort (\u00e0 moins que ce ne soit le contraire !). N\u2019est-il pas proprement atterrant de constater o\u00f9 en sont les dirigeants europ\u00e9ens, alors que Mario Draghi avait concoct\u00e9 un plan d\u2019action qui s\u2019inscrivait non sans habilit\u00e9 dans une doxa<\/i> qu\u2019il d\u00e9fend – \u00e0 bien y r\u00e9fl\u00e9chir – mieux que les autres ? Tentant de se faufiler dans l\u2019\u00e9cheveau de leurs contradictions, tout en rem\u00e9diant \u00e0 leur inaction ? <\/p>\n

Le pr\u00e9sident de la BCE joue sans succ\u00e8s les francs-tireurs, rencontrant une opposition au sein du Conseil des gouverneurs et s’effor\u00e7ant d’entra\u00eener les gouvernements de la zone euro afin qu’ils infl\u00e9chissent leur politique. Pour l’instant, c’est peine perdue. Christian Noyer, le pr\u00e9sident de la Banque de France, revendique une hardiesse<\/i> qu’on ne lui connait pas en proposant de couper plus fortement dans la d\u00e9pense budg\u00e9taire. Pourquoi n’a-t-il pas ajout\u00e9, pour faire bonne mesure, la diminution des revenus de l\u2019\u00c9tat en abaissant les imp\u00f4ts confiscatoires ? Le garrot n’est pas assez serr\u00e9 ? Les programmes d’investissement \u00e9chafaud\u00e9s \u00e0 Bruxelles sont d’un montant d\u00e9risoire par rapport aux enjeux, et le calcul de leur impact sur l’emploi est fait pour les besoins de la cause. <\/p>\n

Encore une pellet\u00e9e ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

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