{"id":69840,"date":"2014-10-10T13:17:54","date_gmt":"2014-10-10T11:17:54","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=69840"},"modified":"2014-10-10T14:06:38","modified_gmt":"2014-10-10T12:06:38","slug":"le-marche-notre-sauveur-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/10\/10\/le-marche-notre-sauveur-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LE MARCH\u00c9, NOTRE SAUVEUR ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

En \u00e9coutant les grands d\u00e9cideurs de notre monde, on se demande parfois : \u00ab\u00a0mais o\u00f9 vont-ils chercher tout cela ?\u00a0\u00bb. Le sujet du moment qui nous vaut de nous interroger \u00e0 nouveau est celui de la relance par l\u2019investissement, le dernier th\u00e8me \u00e0 la mode. \u00ab\u00a0Nous ne sugg\u00e9rons pas que la zone [euro] se dirige vers une r\u00e9cession, mais nous disons qu’il existe de s\u00e9rieux risques que cela n’arrive si rien n’est fait\u00a0\u00bb, a pr\u00e9dit en marge de l\u2019assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale du FMI Christine Lagarde, dans une de ces d\u00e9clarations balanc\u00e9e dont elle a le secret, associant la relance \u00e0 la poursuite de \u00ab r\u00e9formes structurelles potentiellement douloureuses\u00a0\u00bb. <\/p>\n

Mais faut-il privil\u00e9gier l\u2019investissement priv\u00e9 ou public ? et accessoirement, dans quels secteurs investir ? A la seconde question, le FMI n\u2019apporte qu\u2019une r\u00e9ponse tr\u00e8s g\u00e9n\u00e9rale – les transports et l\u2019\u00e9nergie – tandis que la Commission et la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI) doivent remettre en d\u00e9cembre prochain un rapport sur le sujet, rajoutant l\u2019\u00e9conomie num\u00e9rique aux secteurs identifi\u00e9s par le FMI. <\/p>\n

Suscitant des divisions, la premi\u00e8re question a occup\u00e9 le devant de la sc\u00e8ne \u00e0 Washington, o\u00f9 ont \u00e9t\u00e9 regroup\u00e9es les r\u00e9unions d\u2019automne du FMI et de la Banque Mondiale. Le gouvernement allemand y est sous pression, en raison de ses surplus sur lesquels il est fortement louch\u00e9. Ce qui a conduit Wolfgang Sch\u00e4uble – le ministre des finances – \u00e0 d\u00e9clarer que \u00ab\u00a0nous serions fous si nous mettions en danger\u00a0\u00bb la confiance qu\u2019inspire sur les march\u00e9s la discipline allemande et, ses paroles d\u00e9passant peut-\u00eatre sa pens\u00e9e, que la croissance ne peut pas s\u2019obtenir \u00ab\u00a0en signant des ch\u00e8ques\u00a0\u00bb. En invoquant le ciel, alors ? Les quatre grands instituts allemands de conjoncture ont pourtant d\u00e9nonc\u00e9 dans l\u2019\u00e9quilibre budg\u00e9taire \u00ab\u00a0un objet de prestige qui ne fait pas sens \u00e9conomiquement\u00a0\u00bb, affirmant le besoin d\u2019investissement du pays, mais rien n\u2019y fait. Le ministre s\u2019en tient \u00e0 sa politique privil\u00e9giant le seul investissement priv\u00e9, car \u00ab\u00a0il n\u2019y a de toute fa\u00e7on pas grand chose \u00e0 tirer\u00a0\u00bb d\u2019une hausse de la d\u00e9pense publique en terme de croissance.<\/p>\n

Inaugurant une s\u00e9rie de grands \u00e9carts, Pierre Moscovici, le prochain Commissaire aux affaires \u00e9conomiques, a d\u00e9clar\u00e9 que \u00ab\u00a0sans vouloir donner de le\u00e7ons \u00e0 personne, chaque pays doit \u00eatre capable de d\u00e9finir sa propre politique \u00e9conomique, cela vaut pour l\u2019Allemagne, cela vaut pour la France\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0on a besoin d\u2019investissements publics et priv\u00e9s, en Europe et en Allemagne aussi\u00a0\u00bb. Mais comment alors financer le plan d\u2019investissement de 300 milliards d\u2019euros sur trois ans de Jean-Claude Juncker, qui y travaille activement derri\u00e8re le rideau ? <\/p>\n

Devant le refus du gouvernement allemand, ce dernier a d\u00e9j\u00e0 d\u00fb abandonner son projet de puiser dans les fonds du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) en les d\u00e9tournant de leur objet initial, car cela supposerait une r\u00e9vision des Trait\u00e9s. R\u00e9affecter des cr\u00e9dits existant, ce tour de passe-passe \u00e9prouv\u00e9, est loin d\u2019aboutir au montant recherch\u00e9. Susciter l\u2019investissement priv\u00e9 par la relance de la titrisation des cr\u00e9dits bancaires heurte les barri\u00e8res \u00e9rig\u00e9es par les autorit\u00e9s allemandes au programme d\u2019achat d\u2019asset-backed securities (ABS) de la BCE. Les euro-obligations<\/i> ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 remis\u00e9s au placard par Pierre Moscovici, et les project bonds<\/i> qui en sont leur succ\u00e9dan\u00e9 – ces emprunts lanc\u00e9s par plusieurs pays pour financer des projets d\u2019infrastructure internationaux – pourraient seuls offrir quelques possibilit\u00e9s. Que reste-t-il en magasin ? la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI) qui ferait appel au march\u00e9<\/i> dans laquelle r\u00e9siderait finalement le salut !<\/p>\n

Le montage envisag\u00e9 prendrait la forme de l\u2019achat de tranches d\u2019asset-backed securities r\u00e9sultant de la titrisation par les banques de cr\u00e9dits accord\u00e9s \u00e0 des projets d\u2019investissement dans les infrastructures, avec pour objectif de susciter celui des autres tranches. Mais cela impliquerait que la BEI ach\u00e8te les tranches mezzanines<\/i>, les plus risqu\u00e9es apr\u00e8s les tranches juniors ce qui reviendrait \u00e0 lui faire prendre une part du risque. En fait de march\u00e9, cela serait des \u00c9tats dont la BEI est l\u2019\u00e9manation que le salut viendrait ! A condition toutefois que ce sch\u00e9ma scabreux, encore au stade du ballon d\u2019essai, ne soit pas retoqu\u00e9. <\/p>\n

On comprendra qu\u2019il faut en contrepartie de ces largesses esp\u00e9r\u00e9es – et int\u00e9ress\u00e9es – garantir le march\u00e9<\/i> de la puret\u00e9 des intentions des gouvernements, qu\u2019ils devront d\u00e9montrer en poursuivant l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 budg\u00e9taire, en d\u00e9pit d\u2019un march\u00e9 obligataire tr\u00e8s plan-plan et donnant des marges de man\u0153uvre.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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