{"id":69904,"date":"2014-10-12T20:34:33","date_gmt":"2014-10-12T18:34:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=69904"},"modified":"2014-10-14T00:11:51","modified_gmt":"2014-10-13T22:11:51","slug":"regulation-financiere-de-charybde-en-scylla-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/10\/12\/regulation-financiere-de-charybde-en-scylla-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"R\u00e9gulation financi\u00e8re<\/i> : DE CHARYBDE EN SCYLLA<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Jusqu\u2019alors entour\u00e9 de myst\u00e8re et rest\u00e9 invaincu, le danger syst\u00e9mique a d\u00e9sormais un visage mais n\u2019en sort pas glorieux. Non pas celui d\u2019une panique bancaire des d\u00e9posants (le retrait dans la panique de leurs fonds), mais le d\u00e9bouclage en catastrophe par les banques de leurs positions dans les produits d\u00e9riv\u00e9s. Produisant alors un effet cataclysmique garanti en raison du volume d’encours de ce march\u00e9 \u2013 7.000 milliards de dollars \u2013 et de la propagation de ces produits financiers dans les bilans bancaires, o\u00f9 ils sont particuliers concentr\u00e9s dans les m\u00e9gabanques. D\u2019o\u00f9 leur nom de banque syst\u00e9mique. Le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB) d\u00e9cid\u00e9 en 2009 par le G20 \u2013 qui chapeaute tous les organismes publics nationaux et internationaux \u2013 a finalement \u00e9tabli en 2012 une liste de 29 \u00e9tablissements, apr\u00e8s longue r\u00e9flexion, et on attendait patiemment la suite.<\/p>\n

Les contraintes de renforcement suppl\u00e9mentaires de leurs fonds propres de ces banques ne suffisant pas, de tout \u00e9vidence, les r\u00e9gulateurs am\u00e9ricain, Fed en t\u00eate, ont obtenu de l\u2019International swaps and derivatives association (ISDA) qu\u2019elle \u00e9tudie avec ses membres des mesures compl\u00e9mentaires. L\u2019ISDA est ce club tr\u00e8s ferm\u00e9 qui regroupe les grands acteurs du march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s et fait la pluie et le beau temps sur celui-ci, d\u00e9cidant notamment s\u2019il y a d\u00e9faut ou pas lorsqu\u2019un incident de payement intervient. On sait \u00e0 ce propos que, toujours pr\u00e9sent\u00e9s comme assurances afin de les montrer sous leur meilleur jour, les credit-default swaps ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9tourn\u00e9s de leur objet initial et sont devenus pour la plus grande part un des jeux favoris et les plus fr\u00e9quent\u00e9s du grand casino. En fait d\u2019assurance, ce sont des paris sur l\u2019\u00e9volution du prix de leur sous-jacent qui ne m\u00e9ritent qu\u2019un sort : leur interdiction.<\/p>\n

Sous les auspices de l\u2019ISDA, dix-huit m\u00e9gabanques dont la liste donne une id\u00e9e de la concentration du pouvoir financier (1) ont r\u00e9pondu pr\u00e9sent, justifiant au passage qu\u2019elles \u00e9taient bien juge et partie. On s\u2019en doutait un peu, l\u2019id\u00e9e qui les a rassembl\u00e9es ne consiste pas \u00e0 r\u00e9guler ce march\u00e9 monstrueux, mais \u00e0 s\u2019efforcer de contenir les effets du retentissement de l\u2019alarme quand elle retentit, lorsque l\u2019un de ses acteurs s\u2019\u00e9croule sous le poids de ses pertes. La m\u00e9thode n\u2019a rien d\u2019original puisqu\u2019il s\u2019agit de gagner du temps, un art dans lequel les dirigeants politiques sont pass\u00e9s ma\u00eetres. Ignorant les causes, elle se concentre sur les effets, ce qui n\u2019est g\u00e9n\u00e9ralement pas le meilleur moyen pour obtenir des r\u00e9sultats.<\/p>\n

Tirant les le\u00e7ons de la Sainte-frousse qu\u2019ils ont connue lors de l\u2019effondrement de Lehman Brothers, et n\u2019ayant pas oubli\u00e9 l\u2019improvisation dans laquelle ils ont d\u00fb agir dans l\u2019urgence, les r\u00e9gulateurs avaient d\u00e9j\u00e0 exig\u00e9 que les banques dressent \u00e0 leur attention un \u00ab living will \u00bb (directives de fin de vie), une sorte de manuel leur permettant de voir plus clair dans le bilan qu\u2019une banque qui connaitrait \u00e0 son tour un plongeon. Exigence dont on comprend mieux aujourd\u2019hui le fondement, lorsque le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor de l\u2019\u00e9poque reconnait que le manuel dont disposait pour son usage propre la Fed n\u2019a pas alors \u00e9t\u00e9 d\u2019un grands secours, car la situation d\u00e9passait tout ce qui y avait \u00e9t\u00e9 envisag\u00e9\u2026<\/p>\n

La grande nouveaut\u00e9, dont on mesure toute la port\u00e9e, consiste \u00e0 suspendre provisoirement le d\u00e9bouclage des positions de produits d\u00e9riv\u00e9s des banques, afin d\u2019\u00e9viter le fameux effet domino \u00e0 propos duquel Ben Bernanke, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed, avait dans un moment de franchise reconnu que l\u2019on se savait pas comment le combattre. N\u2019est-ce plus le cas ? On peut en douter, car l\u2019objectif poursuivi par la r\u00e9forme se r\u00e9sume \u00e0 donner du temps au r\u00e9gulateur afin qu\u2019il \u00e9vite une faillite, par exemple en favorisant la recapitalisation de la banque, ou en y proc\u00e9dant, ou bien en cr\u00e9ant une bad bank, m\u00e9thode qui permet d\u2019attendre des jours meilleurs dans l\u2019espoir de leur venue\u2026<\/p>\n

D\u2019exp\u00e9dient en exp\u00e9dient, le syst\u00e8me financier ne donne pas d\u2019excellents signes de bonne sant\u00e9. A ses turpitudes, il n\u2019est capable que d\u2019opposer des palliatifs et se r\u00e9v\u00e8le incapable de s\u2019amender. Pourquoi ? parce qu\u2019il ne pourrait plus trouver les rendements qu\u2019il recherche avec avidit\u00e9. En t\u00e9moigne la sant\u00e9 du shadow banking, lieu inviol\u00e9 de tous les vices. D\u00e9j\u00e0, le syst\u00e8me se trouve sous l\u2019assistance des banques centrales et de leurs mesures non conventionnelles, dont il n\u2019a pas montr\u00e9 \u00e0 ce jour qu\u2019il \u00e9tait pr\u00eat de gait\u00e9 de c\u0153ur \u00e0 s\u2019en passer. Tout au contraire, ses acteurs attendent de la BCE qu\u2019elle franchisse un nouveau pas \u2013 le dernier \u2013 et acc\u00e9l\u00e8re la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, ce qui ne fera que le pr\u00e9cipiter vers de nouveaux probl\u00e8mes au pr\u00e9texte de momentan\u00e9ment le soulager.<\/p>\n

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(1) Bank of America, Bank of Tokyo-Mitsubishi, Barclays, BNP Paribas, Credit Agricole, Cr\u00e9dit Suisse, Citigroup, Deutsche Bank, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, HSBC, Mizuho Financial Group, Morgan Stanley, Nomura, Royal Bank of Scotland (RBS), Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, UBS, Sumitomo Mitsui.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Jusqu\u2019alors entour\u00e9 de myst\u00e8re et rest\u00e9 invaincu, le danger syst\u00e9mique a d\u00e9sormais un visage mais n\u2019en sort pas glorieux. Non pas celui d\u2019une panique bancaire des d\u00e9posants (le retrait dans la panique de leurs fonds), mais le d\u00e9bouclage en catastrophe par les banques de leurs positions dans les produits d\u00e9riv\u00e9s. Produisant alors un […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[3882,3881,269,1737,3883,58],"class_list":["post-69904","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-capitalisme-assiste","tag-danger-systemique","tag-fsb","tag-isda","tag-mesures-non-conventionnelles","tag-produits-derives"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/69904","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=69904"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/69904\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":69929,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/69904\/revisions\/69929"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=69904"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=69904"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=69904"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}