{"id":70100,"date":"2014-10-20T10:17:04","date_gmt":"2014-10-20T08:17:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=70100"},"modified":"2014-10-20T11:08:10","modified_gmt":"2014-10-20T09:08:10","slug":"les-inegalites-un-debat-reserve-aux-americains-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/10\/20\/les-inegalites-un-debat-reserve-aux-americains-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LES IN\u00c9GALIT\u00c9S, UN D\u00c9BAT R\u00c9SERV\u00c9 AUX AM\u00c9RICAINS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Que s\u2019est-il pass\u00e9, pour que les march\u00e9s<\/i> connaissent pendant deux jours une grosse crise de hoquet, qui m\u00e9rite d’y revenir ? L\u2019\u00e9pisode est maintenant d\u00e9pass\u00e9 et des causes imm\u00e9diates puis\u00e9es dans l\u2019actualit\u00e9 ont en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale \u00e9t\u00e9 incrimin\u00e9es, dont l\u2019Ukraine et le Moyen-Orient qui ont particuli\u00e8rement \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 contribution. D\u00e9celant au choix l’effet de l’accumulation des mauvaises nouvelles, plus particuli\u00e8rement la d\u00e9t\u00e9rioration de la situation europ\u00e9enne et la faiblesse de l’am\u00e9ricaine, la baisse des attentes d’inflation, ou bien encore le renversement de positions sp\u00e9culatives, peu de commentateurs se sont aventur\u00e9s \u00e0 sonder les profondeurs du syst\u00e8me financier. Le myst\u00e8re reste entier, car il est vrai que l\u2019on continue \u00e0 n’y voir goutte et qu\u2019il est donc pr\u00e9f\u00e9rable de ne pas les fr\u00e9quenter. Christine Lagarde a m\u00eame cru devoir fermer le ban en d\u00e9clarant que les march\u00e9s<\/i> avaient \u00ab surjou\u00e9 \u00bb, avant de passer \u00e0 la suite de sa conf\u00e9rence de presse. Peut-\u00eatre faudrait-il mieux consid\u00e9rer qu’ils ont eu \u00e0 force le sentiment que la situation \u00e9chappe des mains des banques centrales, leur dernier recours\u2026<\/p>\n

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Si l\u2019on voulait solliciter l\u2019actualit\u00e9 pour creuser la question, il ne manquerait pourtant pas de sujets pour souligner l\u2019anormalit\u00e9 de la situation dans laquelle nous nous trouvons. Citons-en trois au hasard des lectures sans se limiter aux fronti\u00e8res de l\u2019Europe afin d’\u00e9largir une vision restrictive d\u00e9sormais bien ancr\u00e9e; car elle ne permet de scruter que des causes particuli\u00e8res de la crise et non ses causes g\u00e9n\u00e9rales. Les deux premiers concernent le march\u00e9 de la dette publique, cette grande accus\u00e9e dont les causes sont ignor\u00e9es quand elles ne sont pas masqu\u00e9es, et la troisi\u00e8me cette victime toute trouv\u00e9e : le march\u00e9 du travail. <\/p>\n

Illustrant d\u2019une certaine mani\u00e8re une amorce d\u2019application du projet d’Adair Turner – l\u2019achat en gros par les banques centrales de la dette souveraine pour la convertir en obligations perp\u00e9tuelles sans int\u00e9r\u00eat – l\u2019encours des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de la Fed est aujourd’hui de 12.000 milliards de dollars selon JP Morgan (pour 5.000 milliards en 2007). <\/p>\n

Un tiers du march\u00e9 obligataire souverain domestique est actuellement trait\u00e9 en Europe avec des taux n\u00e9gatifs, la proportion de 46% est m\u00eame atteinte pour les titres allemands. Selon Bank of America Merrill Lynch, les investisseurs doivent acqu\u00e9rir des titres \u00e0 maturit\u00e9 de plus de quatre ans pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un rendement positif. <\/p>\n

Enfin, la Fed vient de cr\u00e9er un nouvel indice afin d\u2019y voir plus clair au sein du march\u00e9 du travail et ne plus s\u2019en tenir au classique et trompeur taux de ch\u00f4mage, ou au taux d\u2019emploi qui ne fait pas dans le d\u00e9tail. Le Labor Market Conditions Index (LMCI) repose sur 19 indicateurs d\u2019emploi diff\u00e9rents afin de prendre notamment en compte le temps partiel, la pr\u00e9carit\u00e9 ou la r\u00e9mun\u00e9ration, afin de donner une photographie plus fid\u00e8le permettant de mieux mesurer l\u2019\u00e9tendue des d\u00e9g\u00e2ts. On n’y voit goutte, l\u00e0 aussi, et les indices habituels ne sont plus d\u00e9cid\u00e9ment d\u2019un grand secours dans tous les domaines. <\/p>\n

Si la Fed continue d\u2019accorder autant d\u2019importance \u00e0 cette question, ce n\u2019est pas seulement parce que la pr\u00e9servation de l\u2019emploi est avec la lutte contre l\u2019inflation l\u2019une de ses deux missions. Qui dit emploi dit revenus, et qui dit revenus dit consommation, ce moteur de la croissance am\u00e9ricaine, qui y contribuait pour 70% ! Ce qui explique aussi pourquoi Janet Yellen, la pr\u00e9sidente de la Fed, en vient \u00e0 profond\u00e9ment s\u2019inqui\u00e9ter de la mont\u00e9e ininterrompue des in\u00e9galit\u00e9s, au-del\u00e0 de consid\u00e9rations sur le respect menac\u00e9 des valeurs am\u00e9ricaines, en constatant que \u00ab des augmentations des in\u00e9galit\u00e9s les plus soutenues depuis le 19\u00e8me si\u00e8cle ont \u00e9t\u00e9 enregistr\u00e9es apr\u00e8s plus de 40 ans de diminution de celles-ci \u00e0 la suite de la Grande D\u00e9pression \u00bb. En d\u00e9but du mois, l\u2019OCDE en faisait avec la d\u00e9t\u00e9rioration de l\u2019environnement l\u2019un des deux points noirs de son bilan, s\u2019attachant \u00e0 d\u00e9terminer les progr\u00e8s du bien-\u00eatre de l\u2019humanit\u00e9. <\/p>\n

Mohamed El-Erian, \u00e9conomiste en chef d\u2019Allianz et membre du Conseil pour le d\u00e9veloppement global de Barack Obama, s\u2019\u00e9tonne dans un article qu\u2019une telle prise de conscience des in\u00e9galit\u00e9s et de leurs effets \u00e9conomiques n\u00e9fastes, qui s\u2019est encore illustr\u00e9e lors des r\u00e9unions du FMI et de la Banque Mondiale tenues \u00e0 Washington, ne soit pas assortie d\u2019une r\u00e9flexion sur les mesures \u00e0 prendre pour y rem\u00e9dier. Il l’attribue \u00e0 \u00ab un \u00e9chec de la facult\u00e9 d\u2019imagination \u00bb, reconnaissant toutefois, mais sans les identifier, qu\u2019il serait n\u00e9cessaire de \u00ab d\u00e9samorcer certaines forces qui les animent [les in\u00e9galit\u00e9s]\u00bb. <\/p>\n

Au-del\u00e0 cette fois-ci de toute pr\u00e9occupation morale, sociale et politique, il pointe le doigt sur les cons\u00e9quences \u00e9conomiques de la conjonction des \u00ab in\u00e9galit\u00e9s de revenu, de patrimoine et d\u2019opportunit\u00e9s \u00bb, car elles \u00ab commencent \u00e0 saper le dynamisme \u00e9conomique, les investissements, l’emploi et la prosp\u00e9rit\u00e9 \u00bb. Joignant le geste \u00e0 la parole, il pr\u00e9conise de \u00ab combler les lacunes \u00e9normes dans la planification patrimoniale et successorale, ainsi que dans la fiscalit\u00e9 des m\u00e9nages et des entreprises, qui profitent de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e aux riches \u00bb. Ainsi que \u00ab de mettre un terme \u00e0 la pratique archa\u00efque de taxer \u00e0 un taux pr\u00e9f\u00e9rentiel l’int\u00e9r\u00eat passif des fonds sp\u00e9culatifs et des fonds de capital-investissement. La fa\u00e7on dont la propri\u00e9t\u00e9 est impos\u00e9e et subventionn\u00e9e pourrait \u00eatre r\u00e9form\u00e9e de mani\u00e8re plus significative, en particulier \u00e0 des niveaux de prix sup\u00e9rieurs. Et un dossier solide \u00eatre \u00e9tabli pour augmenter le salaire minimum. \u00bb<\/p>\n

Nous sommes partis d\u2019un spasme pour arriver \u00e0 une maladie chronique, qui ne fait qu’empirer. Dans notre monde d\u00e9cid\u00e9ment renvers\u00e9, celle-ci est redout\u00e9e aux \u00c9tats-Unis mais grande absente des d\u00e9bats en Europe. Quand elle ne fabrique pas assez de dette, la machine accentue les in\u00e9galit\u00e9s et sape ses propres fondements, quel dilemme ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Que s\u2019est-il pass\u00e9, pour que les march\u00e9s<\/i> connaissent pendant deux jours une grosse crise de hoquet, qui m\u00e9rite d’y revenir ? L\u2019\u00e9pisode est maintenant d\u00e9pass\u00e9 et des causes imm\u00e9diates puis\u00e9es dans l\u2019actualit\u00e9 ont en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale \u00e9t\u00e9 incrimin\u00e9es, dont l\u2019Ukraine et le Moyen-Orient qui ont particuli\u00e8rement \u00e9t\u00e9 mis \u00e0 contribution. D\u00e9celant au choix […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[307,1603],"tags":[317,2391,3901],"class_list":["post-70100","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","category-grand-tournant","tag-adair-turner","tag-janet-yellen","tag-mohamed-el-erian"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70100","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=70100"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70100\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":70105,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70100\/revisions\/70105"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=70100"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=70100"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=70100"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}