{"id":70311,"date":"2014-10-27T10:36:10","date_gmt":"2014-10-27T09:36:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=70311"},"modified":"2014-10-27T10:58:23","modified_gmt":"2014-10-27T09:58:23","slug":"la-bce-a-fait-de-son-mieux-cest-la-le-probleme-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/10\/27\/la-bce-a-fait-de-son-mieux-cest-la-le-probleme-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA BCE A FAIT DE SON MIEUX, C\u2019EST L\u00c0 LE PROBL\u00c8ME !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Quand la BCE fait de la politique sans le dire, cela donne les r\u00e9sultats dont nous avons pris connaissance hier. Malgr\u00e9 tous les efforts d\u00e9ploy\u00e9s, ils ne sont pas tr\u00e8s impressionnants en raison du nombre r\u00e9duit de 13 banques sur 130 examin\u00e9es qui vont devoir se recapitaliser, une fois sorties du lot des 25 qui ont failli, les 12 qui ont recapitalis\u00e9 en 2014 et sont donc le nez hors de l\u2019eau. Cela aboutit \u00e0 leur demander un effort tr\u00e8s limit\u00e9 de moins de dix milliards d\u2019euros. Et c\u2019est aussi le cas des 48 milliards d\u2019euros de surestimation par les banques de la valeur de leurs actifs d\u00e9tect\u00e9s, qui apparaissent fort limit\u00e9s si l\u2019on met en regard le volume de 22.000 milliards d\u2019euros de total de bilan des banques analys\u00e9es par la BCE.<\/p>\n<p>Comment ne pas s\u2019interroger \u00e0 propos de la quasi-similitude des r\u00e9sultats de l\u2019Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne (EBA), en charge des stress-tests, et de la BCE, qui a men\u00e9 l\u2019analyse des actifs bancaires (AQR) pour en mesurer le risque ? Pouvait-il en \u00eatre autrement, des dissonances impliquant des justifications en entrant dans les d\u00e9tails ? Une telle confluence ne refl\u00e8te-t-elle pas plut\u00f4t le besoin de s\u2019\u00e9pauler mutuellement, afin que chacun cr\u00e9dibilise le travail de l\u2019autre ? <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>\u00c0 lire les r\u00e9sultats pays par pays &#8211; et \u00e0 enregistrer les soupirs de soulagement &#8211; on est confort\u00e9 dans leur caract\u00e8re tr\u00e8s politique. L\u2019Espagne, le Portugal et m\u00eame la Gr\u00e8ce restent largement indemnes, comme s\u2019il ne fallait pas mettre de l\u2019huile sur le feu dans ces pays pr\u00e9sent\u00e9s comme des bons \u00e9l\u00e8ves. A contrario, un s\u00e9v\u00e8re avertissement a \u00e9t\u00e9 adress\u00e9 \u00e0 l\u2019Italie de Matteo Renzi, coupable d\u2019indiscipline end\u00e9mique. On peut se rappeler, \u00e0 ce sujet, que le p\u00e9rim\u00e8tre englobant au final 130 banques avait fait l\u2019objet de discussions denses avec le gouvernement allemand, qui cherchait &#8211; et a obtenu &#8211; que ses banques de moindre importance en soit \u00e9cart\u00e9es. Qu\u2019y aurait-on trouv\u00e9, pour ne pas parler des autres ? Que ces 130 banques repr\u00e9sentent 81,6% de la totalit\u00e9 des actifs bancaires de la zone euro n\u2019est pas une r\u00e9ponse, car cela signifie tout au plus que seuls les \u00e9tablissement les plus <i>syst\u00e9miques<\/i> ont pass\u00e9 l\u2019examen, sous-entendant que leur taille est le crit\u00e8re d\u00e9terminant\u2026<\/p>\n<p>On ne revient pas sur l\u2019importance des probl\u00e8mes m\u00e9thodologiques qui ont du \u00eatre tranch\u00e9s, ainsi que sur l\u2019incertitude profonde qui p\u00e8se sur toute \u00e9valuation de la pond\u00e9ration du risque. Dans le cadre de l\u2019AQR, 57% des actifs \u00e0 risque &#8211; les obligations souveraines n\u2019\u00e9tant pas consid\u00e9r\u00e9es comme telles ! &#8211; ont fait l\u2019objet d\u2019un examen dans le cadre de l\u2019AQR, ce qui a repr\u00e9sent\u00e9 l\u2019analyse de 119.000 emprunts et de 170.000 actifs apport\u00e9s en collat\u00e9ral. 765 mod\u00e8les d\u2019\u00e9valuation des provisions des banques ont du \u00eatre \u00e9labor\u00e9s\u2026 Tout cela en moins d\u2019un an, car il fallait rattraper le temps perdu et mettre les bouch\u00e9es doubles. Il y a deux mani\u00e8res d\u2019interpr\u00e9ter de tels chiffres, rester bouche b\u00e9e impressionn\u00e9 ou penser que l\u2019on a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 la louche. <\/p>\n<p>Enfin, comment ne pas souligner l\u2019absence de tout risque de d\u00e9flation dans les sc\u00e9narios des stress tests ? Des hypoth\u00e8ses dures ont \u00e9t\u00e9 adopt\u00e9es pour la croissance, mais pas pour l\u2019\u00e9volution des prix. Apr\u00e8s tout, le FMI a estim\u00e9 \u00e0 30% les chances que la d\u00e9flation survienne en Europe\u2026<\/p>\n<p>Ne g\u00e2chons pas le plaisir de ceux qui peuvent un instant respirer. La bonne sant\u00e9 des banques est soulign\u00e9e, mais ce qui devrait en r\u00e9sulter n\u2019intervient pas : les cr\u00e9dits au secteur priv\u00e9 ont recul\u00e9 de 1,2% en septembre dernier. Quel est le rabat-joie porteur de cette mauvaise nouvelle ? La BCE ! Cherchez l\u2019erreur. Celle-ci a d\u2019ailleurs identifi\u00e9 une autre de ses manifestations : la masse mon\u00e9taire M3 a durant la m\u00eame p\u00e9riode augment\u00e9 de 2,5%\u2026 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Quand la BCE fait de la politique sans le dire, cela donne les r\u00e9sultats dont nous avons pris connaissance hier. 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