{"id":70524,"date":"2014-11-02T19:51:22","date_gmt":"2014-11-02T18:51:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=70524"},"modified":"2014-11-02T22:53:18","modified_gmt":"2014-11-02T21:53:18","slug":"la-japonisation-de-leurope-en-bonne-voie-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/11\/02\/la-japonisation-de-leurope-en-bonne-voie-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA JAPONISATION DE L\u2019EUROPE EN BONNE VOIE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les march\u00e9 des capitaux avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9stabilis\u00e9 lorsque la Fed avait entam\u00e9 l\u2019arr\u00eat progressif de ses achats de titres, qui ont stopp\u00e9 fin octobre (sauf pour remplacer les actifs arrivant \u00e0 maturit\u00e9). En Europe, ce m\u00eame march\u00e9 de capitaux serait soulag\u00e9 que la BCE prenne en grand le relais, comme il est possible qu’elle doive s\u2019y r\u00e9soudre. Au Japon, il a obtenu satisfaction et a r\u00e9agi positivement \u00e0 la Bourse de Tokyo, la Banque du Japon (BoJ) ayant hier d\u00e9cid\u00e9 d\u2019accro\u00eetre plus massivement encore que pr\u00e9vu la taille de son bilan, l\u2019inflation ne d\u00e9collant pas comme promis. <\/p>\n

Apr\u00e8s avoir pes\u00e9 le pour et le contre en auscultant les march\u00e9s financiers, afin de d\u00e9terminer \u00e0 quel stade se trouve la nouvelle bulle financi\u00e8re en train de se constituer, les dirigeants de la Fed ont finalement d\u00e9cid\u00e9 de stopper l\u2019accroissement de la taille de son bilan. Mais les Japonais prennent le relais et alimentent la bulle, en attendant que les Europ\u00e9ens encha\u00eenent. <\/p>\n

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Parmi les explications donn\u00e9es \u00e0 cette d\u00e9stabilisation circule celle de la d\u00e9corr\u00e9lation des activit\u00e9s financi\u00e8res et productives de biens et de services, une d\u00e9corr\u00e9lation qui peut atteindre ses limites. Comme si, en attendant de les trouver, la course au rendement pr\u00e9valait sur toute autre consid\u00e9ration. Et que la taille des actifs financiers ne pouvait que cro\u00eetre – comme hier les prix de l\u2019immobilier – la concentration de la richesse qui d\u00e9coule de cette activit\u00e9 fr\u00e9n\u00e9tique portant en elle la catastrophe. Dans son dernier rapport<\/a>, Oxfam en a donn\u00e9 \u00e0 nouveau une vision saisissante.<\/p>\n

L\u2019\u00e9conomie japonaise se trouvant \u00ab\u00a0\u00e0 un moment critique\u00a0dans son combat contre la d\u00e9flation \u00bb, le gouverneur de la Banque du Japon a donc annonc\u00e9 que celle-ci allait accro\u00eetre davantage que pr\u00e9vu sa base mon\u00e9taire. Les prix ont subi \u00ab\u00a0une pression \u00e0 la baisse en raison de la faiblesse de la demande \u00e0 la suite de l\u2019augmentation de la taxe [la TVA] et d\u2019un d\u00e9clin significatif des tarifs du p\u00e9trole brut\u00a0\u00bb a expliqu\u00e9 la banque centrale pour se justifier. L\u2019inflation dont elle se pr\u00e9valait \u00e9tait en effet dans une large mesure import\u00e9e, r\u00e9sultat des achats d\u2019hydrocarbures destin\u00e9s \u00e0 faire marcher les centrales thermiques, les installations nucl\u00e9aires \u00e9tant toujours \u00e0 l\u2019arr\u00eat.<\/p>\n

Le PIB a connu au Japon au second trimestre un recul faisant craindre une r\u00e9p\u00e9tition du sc\u00e9nario de 1977, lorsque l\u2019augmentation de la pression fiscale avait plong\u00e9 le pays dans une longue p\u00e9riode de stagnation, il s’est accompagn\u00e9 de pr\u00e9visions d\u2019inflation revues \u00e0 la baisse et de la diminution continue de la consommation. L\u2019avenir se pr\u00e9sentant mal, il fallait r\u00e9agir ! La banque centrale l\u2019a fait, mais le fonds de pension des fonctionnaires le plus important au monde n\u2019a pas non plus tard\u00e9, d\u00e9cidant de monter \u00e0 50% de ses investissements la part consacr\u00e9e aux actions, et de diminuer en cons\u00e9quence la part consacr\u00e9 \u00e0 l\u2019achat des obligations de l\u2019\u00c9tat japonais. Ce faisant, il va profiter de la hausse du prix des actions, mais simultan\u00e9ment contribuer \u00e0 la baisse de la valeur des titres de la dette et \u00e0 la hausse de leur taux, augmentant le co\u00fbt de son service alors qu’elle est la plus importante du monde en avoisinant 250% du PIB. Il faut dire que le budget japonais est d\u00e9j\u00e0 financ\u00e9 par des \u00e9mission obligataires \u00e0 hauteur de la moiti\u00e9 de son montant\u2026 <\/p>\n

L\u2019Europe n\u2019est d\u00e9cid\u00e9ment pas le seul point faible dans le camp des pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i>, contrairement \u00e0 ce que l\u2019on entend dire, et ses ratios d\u2019endettement et d\u00e9ficit budg\u00e9taire font p\u00e2le figure \u00e0 c\u00f4t\u00e9 de ceux du Japon. L\u2019argument selon lequel la dette japonaise est financ\u00e9e sur son march\u00e9 int\u00e9rieur (par la Banque du Japon en premier lieu), et que cela en contient le co\u00fbt, ne sera pas valable encore tr\u00e8s longtemps, au rythme o\u00f9 elle grossit. <\/p>\n

Le sc\u00e9nario japonais n\u2019est pas sans similitudes avec ce qui se pr\u00e9sente en Europe. On y retrouve en effet une bulle financi\u00e8re qui se constitue (car les march\u00e9s financiers sont mondialis\u00e9s), une stagnation \u00e9conomique qui s\u2019installe, et la menace d\u2019une d\u00e9flation qui s\u2019accentue. Si le Japon ne parvenait toujours pas \u00e0 sortir de celle-ci, en d\u00e9pit des nouveaux efforts de la BoJ, ce ne serait pas bon signe pour l’Europe qui subit une forte pression d\u00e9flationniste. Relativement \u00e0 la taille de l’\u00e9conomie japonaise, l’injection de liquidit\u00e9s que cela va repr\u00e9senter d\u00e9passe tout ce qu’une banque centrale a jusqu’\u00e0 maintenant r\u00e9alis\u00e9 et a tout d’un geste d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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