{"id":70873,"date":"2014-11-17T11:27:55","date_gmt":"2014-11-17T10:27:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=70873"},"modified":"2014-11-17T12:44:40","modified_gmt":"2014-11-17T11:44:40","slug":"le-japon-montre-la-voie-a-ne-pas-suivre-leurope-ne-fait-pas-mieux-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/11\/17\/le-japon-montre-la-voie-a-ne-pas-suivre-leurope-ne-fait-pas-mieux-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE JAPON MONTRE LA VOIE \u00c0 NE PAS SUIVRE, L&rsquo;EUROPE NE FAIT PAS MIEUX<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Le Japon, troisi\u00e8me puissance \u00e9conomique mondiale, va-t-il commencer \u00e0 r\u00e9duire son endettement ? Cela ne se pr\u00e9sente pas bien, et les dirigeants europ\u00e9ens feraient bien de s\u2019y int\u00e9resser avant de laisser l\u2019Europe s\u2019enfoncer dans une situation de <i>japonisation<\/i> larv\u00e9e, qui est chaque jour qui passe confort\u00e9e par des indices d\u00e9prim\u00e9s. <\/p>\n<p>Sous l\u2019impulsion du premier ministre Shinzo Abe, la Banque du Japon poursuit la plus grande op\u00e9ration de cr\u00e9ation mon\u00e9taire jamais r\u00e9alis\u00e9e, tirant ainsi la carte de la derni\u00e8re chance. Mais avec quels r\u00e9sultats ? Sorti de la r\u00e9cession en 2012 et connaissant des d\u00e9buts de croissance encourageants en 2013, le pays est lourdement retomb\u00e9 dans la r\u00e9cession. Ni la faible contribution du commerce ext\u00e9rieur, ni l\u2019augmentation des d\u00e9penses publiques n\u2019ont pu l\u2019emp\u00eacher. Quant \u00e0 l\u2019inflation, son timide sursaut est d\u2019une grande fragilit\u00e9 et r\u00e9sulte largement des importations d\u2019hydrocarbures. En cons\u00e9quence, le premier ministre pourrait annoncer qu\u2019il sursoit \u00e0 une deuxi\u00e8me augmentation de la TVA, afin de ne pas aggraver la baisse de la consommation. C\u2019\u00e9tait la seule mesure tangible de r\u00e9duction du d\u00e9ficit budg\u00e9taire, au demeurant d\u2019impact modeste. <\/p>\n<p><!--more-->La strat\u00e9gie de cr\u00e9ation mon\u00e9taire massive poursuivie par Shinzo Abe reposait sur un retour \u00e0 la croissance de l\u2019ordre de 3 % par an, avec pour objectif de r\u00e9duire ainsi le d\u00e9ficit et de sortir de la d\u00e9flation. La combinaison de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus faibles et d\u2019un d\u00e9ficit budg\u00e9taire moins \u00e9lev\u00e9 permettrait de r\u00e9duire progressivement l\u2019endettement (qui a atteint le niveau de 245 % du PIB au Japon). <\/p>\n<p>Mais ce cercle vertueux ne s\u2019est pas enclench\u00e9. Si la baisse des taux est intervenue et l\u2019aiguille de l\u2019inflation a fr\u00e9mi, la croissance n\u2019est pas revenue et le Japon n\u2019est pas franchement sorti du pi\u00e8ge de la d\u00e9flation ; ce qui laisse entier le probl\u00e8me de son d\u00e9sendettement, un probl\u00e8me que le FMI ne manque pas de  souligner \u00e0 chaque occasion. Entre diminuer le d\u00e9ficit et favoriser la croissance, les imp\u00e9ratifs sont contradictoires, une situation qui tend \u00e0 se reproduire. <\/p>\n<p>Que peut alors d\u00e9cider le premier ministre &#8211; qui pourrait consolider son assise politique en convoquant de nouvelles \u00e9lections &#8211; si ce n\u2019est continuer de pratiquer la fuite en avant en continuant d\u2019esp\u00e9rer des r\u00e9sultats ? En attendant des jours meilleurs, cela signifierait continuer d\u2019accro\u00eetre la taille du bilan de la Banque du Japon et de creuser le d\u00e9ficit budg\u00e9taire, afin d\u2019essayer de relancer la croissance par l\u2019investissement public. <\/p>\n<p>Plac\u00e9s devant une probl\u00e9matique similaire dans un contexte diff\u00e9rent, la Commission europ\u00e9enne pr\u00e9sid\u00e9e par Juncker continue de travailler \u00e0 un plan d\u2019investissement pluriannuel massif, afin de le pr\u00e9senter \u00e0 l\u2019adoption du sommet europ\u00e9en de d\u00e9cembre prochain. Le projet actuel reposerait sur la cr\u00e9ation d\u2019un fonds d\u2019investissement de 300 milliards d\u2019euros, au sein duquel l\u2019apport public ne repr\u00e9senterait que 30 milliards d\u2019euros, ce qui repr\u00e9senterait un effet levier de facteur 10.  <\/p>\n<p>Un tel objectif \u00e9lev\u00e9 est en effet incontournable, vu les fonds publics qui peuvent \u00eatre mobilis\u00e9s. Le f\u00e2cheux pr\u00e9c\u00e9dent qui reposait sur une augmentation de capital de la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI) ne peut \u00eatre r\u00e9\u00e9dit\u00e9, et l\u2019utilisation des fonds du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES) se heurte au veto allemand. Pour attirer les investisseurs priv\u00e9s en si grand nombre, il n\u2019y a pas d\u2019autres moyens que de les garantir contre les pertes \u00e9ventuelles du fonds d\u2019investissement dont ils seraient appel\u00e9s \u00e0 souscrire les obligations. \u00c0 cet effet, le m\u00e9canisme des Collateralized debt obligations (CDO) serait utilis\u00e9, les fonds publics utilis\u00e9s comme tranche couvrant les premiers risques et les fonds priv\u00e9s b\u00e9n\u00e9ficiant des retomb\u00e9es des profits. On n\u2019attrape pas les mouches avec du vinaigre ! <\/p>\n<p>David Cameron, le premier ministre britannique, vient de d\u00e9clarer : \u00ab\u00a0les voyants sont au rouge sur le tableau de bord de l&rsquo;\u00e9conomie mondiale\u00a0\u00bb. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Le Japon, troisi\u00e8me puissance \u00e9conomique mondiale, va-t-il commencer \u00e0 r\u00e9duire son endettement ? 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