{"id":70988,"date":"2014-11-21T16:12:16","date_gmt":"2014-11-21T15:12:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=70988"},"modified":"2014-11-21T17:51:57","modified_gmt":"2014-11-21T16:51:57","slug":"europe-trop-peu-et-trop-tard-et-pas-comme-il-faut-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/11\/21\/europe-trop-peu-et-trop-tard-et-pas-comme-il-faut-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"Europe<\/i> : TROP PEU ET TROP TARD (ET PAS COMME IL FAUT) !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Trop peu et trop tard, telle pourrait \u00eatre la devise des dirigeants europ\u00e9ens, car ils ne se d\u00e9mentent pas dans leur comportement ! Les march\u00e9s financiers bruissent de rumeurs suite \u00e0 la d\u00e9claration d\u2019aujourd\u2019hui de Mario Draghi, devant les banquiers allemands s\u2019il vous plait : \u00ab\u00a0Nous sommes pr\u00eat \u00e0 recalibrer l’ampleur, le rythme et la composition de nos achats si n\u00e9cessaire\u00a0\u00bb a-t-il lanc\u00e9 en ajoutant cette fois-ci \u00ab\u00a0sans d\u00e9lais indus\u00a0\u00bb, pour ne pas se r\u00e9p\u00e9ter. La responsabilit\u00e9 en incombe selon lui \u00e0 l\u2019inflation, dont le taux est d\u00e9sormais qualifi\u00e9 de \u00ab\u00a0tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9\u00a0\u00bb de l\u2019objectif proche de 2%. Devant le Parlement europ\u00e9en, il avait d\u00e9j\u00e0 fait passer le message, confirmant que le temps n\u2019est plus \u00e0 la r\u00e9f\u00e9rence rassurante \u00e0 des anticipations d\u2019inflation<\/i>, auxquelles plus personne ne croit. <\/p>\n

Ce n\u2019est plus un ballon d\u2019essai, c\u2019est un Zeppelin, mais on attend toujours le passage \u00e0 l\u2019acte ! Car, dans ce nouveau domaine, Mario Draghi n\u2019a aucune certitude de r\u00e9\u00e9diter avec succ\u00e8s le fameux \u00ab\u00a0la BCE fera tout ce qu’il faudra\u00a0\u00bb, qui avait \u00e0 lui seul calm\u00e9 le jeu sur le march\u00e9 obligataire. Sans m\u00eame attendre, ces nouvelles petites phrases en disent long sur ce que son pr\u00e9sident esp\u00e8re des derni\u00e8res mesures tout juste engag\u00e9es par la banque centrale, afin de dynamiser le march\u00e9 de la titrisation – pour relancer le cr\u00e9dit aux entreprises – et de refinancer les banques \u00e0 prix d\u2019ami, sous cette m\u00eame condition affich\u00e9e pour la circonstance. <\/p>\n

<\/p>\n

On comprend l\u2019impatience des march\u00e9s, bien qu\u2019il y soit r\u00e9pondu par la d\u00e9cision de la Banque du Japon d\u2019amplifier son programme d\u2019injection de liquidit\u00e9s, qui a le bon go\u00fbt d\u2019intervenir au moment o\u00f9 la Fed restreint le sien ! La course folle sur les march\u00e9s financiers a besoin d\u2019\u00eatre aliment\u00e9e par de nouvelles disponibilit\u00e9s \u00e0 bas prix, avec comme double cons\u00e9quence de continuer \u00e0 faire dangereusement enfler – non plus de simples bulles dans des domaines d\u2019activit\u00e9 sp\u00e9culatifs – mais la sph\u00e8re financi\u00e8re en tant que telle ainsi que de poursuivre l\u2019accroissement caricatural de la distribution in\u00e9gale de la richesse<\/i>, ce qui est tout aussi lourd de cons\u00e9quences bien que dans un autre domaine. Au passage, cette richesse<\/i> n\u2019est pas bien nomm\u00e9e, car elle anticipe une croissance \u00e9conomique qui est en d\u00e9clin, pr\u00e9caire ou quasi inexistante suivant les r\u00e9gions et les pays. <\/p>\n

Mais on comprend moins l\u2019espoir qui est mis dans l\u2019ouverture des vannes par la BCE, car rien n\u2019indique – tout au contraire – qu\u2019elle pourrait susciter une relance \u00e9conomique, seule mani\u00e8re de sortir du pi\u00e8ge actuel. Sans chercher plus avant (car il y a de quoi dire), les outils de la politique mon\u00e9taire n\u2019y sont pas adapt\u00e9s, comme l\u2019exemple japonais continue de le montrer sans ambigu\u00eft\u00e9. <\/p>\n

C\u00f4t\u00e9 plan d\u2019investissement europ\u00e9en, les n\u00e9gociations battent leur plein en attendant de conna\u00eetre le mois prochain la couleur du lapin qui va sortir du chapeau, celui qui a pour mission de rem\u00e9dier \u00e0 une panne d\u2019investissement<\/i>, dont la r\u00e9paration va tout r\u00e9soudre nous est-il \u00e0 nouveau promis. En l\u2019occurrence, l\u2019effet de levier qui va \u00eatre recherch\u00e9 afin de r\u00e9unir les 300 milliards d\u2019euros annonc\u00e9s, avec comme param\u00e8tre pour le calculer la mise de fond publics qui sera op\u00e9r\u00e9e. A cet \u00e9gard, les mauvais esprits, de plus en plus l\u00e9gion, font d\u00e9j\u00e0 \u00e9tat du recyclage intensif de budgets existants, ou des maigres 10 milliards d\u2019euros annonc\u00e9s par le gouvernement allemand afin de se soulager \u00e0 moindre co\u00fbt de la pression qu\u2019il subissait. <\/p>\n

Les m\u00eames jamais contents ne manquent pas de s\u2019interroger sur les garanties qui vont \u00eatre fournies \u00e0 ces investisseurs priv\u00e9s si sollicit\u00e9s, afin qu\u2019ils sortent leur carnet de ch\u00e8que. Il est \u00e0 cet \u00e9gard question d\u2019utiliser la technique du saucissonnage en tranches de CDO \u00e9mis par un fonds d\u2019investissement qui serait constitu\u00e9 \u00e0 cet effet, afin que les fonds publics soient les premiers mis \u00e0 contribution en cas de pertes. Il a aussi \u00e9t\u00e9 d\u00fbment not\u00e9 que la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI), aux manettes de laquelle se trouve un directeur allemand, Werner Hoyer, a \u00e9t\u00e9 charg\u00e9e de d\u00e9terminer les projets qui pourraient b\u00e9n\u00e9ficier de la manne attendue. La maison est bien gard\u00e9e. <\/p>\n

Les investisseurs priv\u00e9s ne sont pas appel\u00e9s \u00e0 la rescousse avec cette unique intention. Donnant-donnant, ils vont pouvoir faire valoir qu\u2019il faut desserrer les freins faisant obstacle \u00e0 leur d\u00e9marche et acc\u00e9l\u00e9rer des r\u00e9formes structurelles<\/i> sans lesquelles leurs apports ne sauraient \u00eatre rentables. La fiscalit\u00e9, trop \u00e9lev\u00e9e, figure au premier rang de leurs pr\u00e9occupations, selon une \u00e9tude de l\u2019Agefi qui les a interrog\u00e9s en France. Viennent ensuite et sans plus de surprise aussi bien la r\u00e9forme du co\u00fbt du travail que celles des retraites et de la s\u00e9curit\u00e9 sociale. On est pri\u00e9 de leur reconna\u00eetre une certaine logique. <\/p>\n

Est-ce en raison de ce point d\u2019appui que d\u2019autres rumeurs font \u00e9tat de la d\u00e9termination du gouvernement allemand d\u2019obtenir de son homologue fran\u00e7ais un plan \u00e0 ses yeux cr\u00e9dible de r\u00e9formes structurelles<\/i>, dont il donne un menu proche de celui qui est d\u00e9livr\u00e9 par les investisseurs ? Par d\u00e9faut, cette exigence prend progressivement le pas sur le respect imm\u00e9diat des ratios de d\u00e9ficit et d\u2019endettement. Le Commissaire Guenter Oettinger, un proche d\u2019Angela Merkel au sein du CDU, l\u2019a clairement \u00e9nonc\u00e9 ce matin dans le Financial Times et les \u00c9chos. <\/p>\n

Niant qu\u2019il soit sinon question de se voir infliger une p\u00e9nalit\u00e9 financi\u00e8re, Michel Sapin est parti chercher des appuis pour sortir de cet autre pi\u00e8ge, en Espagne, au Portugal et en Italie, o\u00f9 il entame une tourn\u00e9e qui le conduira au final \u00e0 Berlin. Mais l\u2019\u00e9tau se resserre, les dirigeants allemands n\u2019\u00e9tant pas pr\u00eats \u00e0 mettre de l\u2019eau dans leur vin, comme en t\u00e9moigne l\u2019intransigeance dont fait preuve la Tro\u00efka<\/i> en Gr\u00e8ce, dont il \u00e9tait esp\u00e9r\u00e9 plus de souplesse afin de faciliter la t\u00e2che \u00e9lectorale d\u2019Antonis Samaras, le premier ministre. <\/p>\n

Tous autant qu\u2019ils sont, ils se r\u00e9v\u00e8lent leurs meilleurs ennemis ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Trop peu et trop tard, telle pourrait \u00eatre la devise des dirigeants europ\u00e9ens, car ils ne se d\u00e9mentent pas dans leur comportement ! Les march\u00e9s financiers bruissent de rumeurs suite \u00e0 la d\u00e9claration d\u2019aujourd\u2019hui de Mario Draghi, devant les banquiers allemands s\u2019il vous plait : \u00ab\u00a0Nous sommes pr\u00eat \u00e0 recalibrer l’ampleur, le rythme […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,204,307],"tags":[80,274,41,1272],"class_list":["post-70988","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-europe","category-finance","tag-bce","tag-commission-europeenne","tag-deflation","tag-quantitative-easing"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70988","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=70988"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70988\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":71000,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/70988\/revisions\/71000"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=70988"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=70988"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=70988"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}