{"id":71066,"date":"2014-11-25T12:16:55","date_gmt":"2014-11-25T11:16:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71066"},"modified":"2014-11-25T12:50:51","modified_gmt":"2014-11-25T11:50:51","slug":"cest-a-peine-croyable-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/11\/25\/cest-a-peine-croyable-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>C\u2019EST \u00c0 PEINE CROYABLE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Au fil des fuites, le mirifique plan d\u2019investissement sur 5 ans de Jean-Claude Juncker se r\u00e9duit comme une peau de chagrin. Sans attendre sa pr\u00e9sentation au Parlement de demain, le chef du bureau du Financial Times \u00e0 Bruxelles, toujours bien inform\u00e9 mais cette fois-ci prudent, en a donn\u00e9 les grandes lignes possibles. Il reposerait d\u00e9sormais sur l\u2019octroi de 21 milliards d\u2019euros de garanties de la Commission et de la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement (BEI) \u00e0 un fonds g\u00e9r\u00e9 par cette derni\u00e8re, en vue de lever sur les march\u00e9s 315 milliards d\u2019euros aupr\u00e8s d\u2019investisseurs priv\u00e9s. Cela repr\u00e9senterait un effet levier potentiel de 15, chiffre qui explique que l\u2019objectif soit pass\u00e9 de 300 \u00e0 315 milliards, une fois fix\u00e9 l\u2019apport initial de 21 milliards d\u2019euros. Derri\u00e8re la magie des chiffres, l\u2019arithm\u00e9tique\u2026<\/p>\n<p>Depuis le d\u00e9but, il a \u00e9t\u00e9 expliqu\u00e9 qu\u2019il serait fait appel \u00e0 des fonds priv\u00e9s aux c\u00f4t\u00e9s de fonds publics, mais l\u2019on cherche en vain ces derniers dans ce montage financier &#8211; si ce n\u2019est sous forme de garanties qui ne sont que des promesses &#8211; et l\u2019on s\u2019interroge sur les motivations des investisseurs \u00e0 mettre au pot s\u2019ils ne sont pas mieux et plus fortement pr\u00e9munis contre les pertes, comme il en \u00e9tait question et comme cela pourrait revenir sur le tapis dans un second temps. <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Plut\u00f4t que d\u2019\u00eatre hypnotis\u00e9 par ce montant et le scruter sous toutes ses coutures serait-il temps de s\u2019interroger sur les effets potentiels de ce plan ? L\u2019investissement dans les infrastructures est une recette classique mais pas \u00e9prouv\u00e9e pour autant : en r\u00e9f\u00e9rence au Japon qui l\u2019a beaucoup utilis\u00e9 dans une situation de m\u00eame nature, les r\u00e9sultats n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 au rendez-vous. Dans le cas pr\u00e9sent, il est annonc\u00e9 que la BEI s\u00e9lectionnera les projets qui seront financ\u00e9s par le fonds pour \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9s aux investisseurs. C\u2019est l\u00e0 que se jouera l\u2019affaire, tant en terme d\u2019attractivit\u00e9 pour les investisseurs que pour son effet d\u2019entrainement de l\u2019\u00e9conomie, \u00e0 cette nuance pr\u00e8s que les investissements dans les infrastructures sont \u00e0 retour lent et qu\u2019il faudra compter sur des effets induits. Comme il ne s\u2019agit pas d&rsquo;ouvrir prioritairement de grands chantiers mobilisateurs de main d\u2019\u0153uvre, \u00e0 l\u2019ancienne mode, mais plut\u00f4t de pr\u00e9parer l\u2019avenir dans des secteurs technologiques de pointe, l\u2019effet sur l\u2019emploi n\u2019est a priori pas \u00e9vident.<\/p>\n<p>Ce dispositif a pour objectif de suppl\u00e9er aux banques et d\u2019amorcer la pompe du financement des entreprises directement par le march\u00e9, la tentative de relance de la titrisation de la BCE ayant d\u00e9j\u00e0 perdu beaucoup de sa cr\u00e9dibilit\u00e9, \u00e0 peine entam\u00e9e. Le commencement de la fin de l\u2019interm\u00e9diation bancaire qui pr\u00e9valait en Europe aurait-elle sonn\u00e9e ? Si cela devait commencer \u00e0 se concr\u00e9tiser, un nouveau terrain de jeu serait ouvert aux financiers, et le montage du fonds de la Commission &#8211; qui consiste donc \u00e0 cr\u00e9er un appel d\u2019air avec des garanties, s\u2019il se confirme &#8211; ne donne qu\u2019un avant-go\u00fbt de ce qui suivra\u2026 La cr\u00e9ativit\u00e9 financi\u00e8re trouvera enfin \u00e0 nouveau mati\u00e8re a s\u2019exprimer et ce n\u2019est pas une bonne nouvelle. Et le manque de fonds propres des entreprises \u00e0 l\u2019origine de leur d\u00e9pendance financi\u00e8re accentu\u00e9e ne sera pas r\u00e9gl\u00e9, tout au contraire. <\/p>\n<p>De quoi est-il question au juste ? D\u2019aider les grandes entreprises qui y parviennent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se financer, ou de suppl\u00e9er au d\u00e9ficit du cr\u00e9dit bancaire qui atteint les entreprises n\u2019ayant en raison de leur dimension pas acc\u00e8s au march\u00e9 ? Comment les financiers vont-ils alors juger de la solidit\u00e9 des entreprises auxquelles ils vont pr\u00eater des fonds, ainsi que du risque des projets dont elles vont \u00eatre porteuses ? Comment vont-ils se garantir ? Qui seront-ils pour se lancer ainsi ? Faire r\u00e9f\u00e9rence aux masses de capitaux flottants en g\u00e9n\u00e9ral ne proc\u00e8de-t-il pas d\u2019une grande na\u00efvet\u00e9, comme s\u2019appuyer sur la multitude des projets disponibles \u00e0 Bruxelles ? Peut-on croire que les d\u00e9tenteurs de ces capitaux, habitu\u00e9s \u00e0 des rendements \u00e9lev\u00e9s et \u00e0 l\u2019exon\u00e9ration fiscale de fait de leurs b\u00e9n\u00e9fices, vont se lancer dans une telle aventure sans biscuits ? <\/p>\n<p>L\u2019\u00e9tat du march\u00e9 obligataire peut apporter une r\u00e9ponse \u00e0 cette question : bien qu\u2019\u00e9tant diversement r\u00e9mun\u00e9rateur, celui-ci repr\u00e9sente malgr\u00e9 tout un placement s\u00fbr, tant que la BCE est l\u00e0 pour accueillir les titres achet\u00e9s ! On a d\u2019ailleurs enregistr\u00e9 l\u2019impatience des investisseurs qui attendent le lancement d\u2019un programme d\u2019achats de titres par ses soins, afin que cette garantie implicite devienne explicite. L\u2019hypoth\u00e8se \u00e0 retenir serait donc que toutes les caract\u00e9ristiques du plan d\u2019investissement ne seront que progressivement d\u00e9voil\u00e9es, afin de remiser au second plan des montages financiers destin\u00e9s \u00e0 rassurer les investisseurs priv\u00e9s. Ils pourront varier suivant les projets retenus, apports de fonds publics ou garanties compl\u00e9mentaires sous toutes les formes imaginables. Voil\u00e0 qui fleure bon \u00e9galement les produits structur\u00e9s. \u00c0 suivre. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Au fil des fuites, le mirifique plan d\u2019investissement sur 5 ans de Jean-Claude Juncker se r\u00e9duit comme une peau de chagrin. Sans attendre sa pr\u00e9sentation au Parlement de demain, le chef du bureau du Financial Times \u00e0 Bruxelles, toujours bien inform\u00e9 mais cette fois-ci prudent, en a donn\u00e9 les grandes lignes possibles. 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