{"id":7118,"date":"2010-01-25T10:08:05","date_gmt":"2010-01-25T09:08:05","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=7118"},"modified":"2010-01-25T13:27:54","modified_gmt":"2010-01-25T12:27:54","slug":"lactualite-de-la-crise-repeindre-les-transats-du-titanic-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/01\/25\/lactualite-de-la-crise-repeindre-les-transats-du-titanic-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: repeindre les transats du Titanic, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n

REPEINDRE LES TRANSATS DU TITANIC<\/strong><\/p>\n

Deux angles \u00e9taient possibles pour appr\u00e9cier la port\u00e9e du nouveau plan de Barack Obama de restriction des activit\u00e9s financi\u00e8res des banques, d\u00e9nomm\u00e9 la \u00ab\u00a0r\u00e9glementation Volcker\u00a0\u00bb pour tenter de lui donner une l\u00e9gitimit\u00e9 dans les milieux financiers. Un angle politique am\u00e9ricain, imm\u00e9diatement adopt\u00e9 parce qu\u2019il s\u2019imposait dans le contexte \u00e9lectoral et qu’il confirmait que la dimension politique prenait le dessus dans la crise, et un angle plus purement financier et global, rel\u00e9gu\u00e9 dans un premier temps au second plan, car les intentions exprim\u00e9es par le pr\u00e9sident n\u2019\u00e9taient pas, comme \u00e0 l\u2019accoutum\u00e9e, accompagn\u00e9es des mesures qu\u2019elles impliquaient. Et qu\u2019il \u00e9tait anticip\u00e9 que le rouleau compresseur des lobbies et du Congr\u00e8s r\u00e9unis allait couper aux mesures des banques le nouvel habit qui leur \u00e9tait propos\u00e9 d\u2019endosser, tandis que les uns apr\u00e8s les autres les gouvernements europ\u00e9ens saluaient ce plan tout en expliquant qu\u2019il \u00e9tait parfait pour les Am\u00e9ricains mais inadapt\u00e9 \u00e0 la situation de leur pays (ou qu\u2019il adoptait enfin leur vision des choses, pour le Fran\u00e7ais !). <\/p>\n

Il apparaissait ainsi, pour que l\u2019exercice soit complet et que l\u2019analyse int\u00e8gre toutes les facettes de cette nouvelle donne, qu\u2019il \u00e9tait \u00e9galement n\u00e9cessaire de la transposer au plan international, dimension obligatoire tant politique que financi\u00e8re de cette crise. L\u2019ouverture du Forum de Davos, d\u00e8s mercredi prochain, allant \u00eatre au hasard du calendrier une caisse de r\u00e9sonance propice.<\/p>\n

Enfin, il s\u2019imposait que l\u2019\u00e9v\u00e9nement soit mis en perspective, intervenant peu de temps apr\u00e8s une autre annonce am\u00e9ricaine, celle du projet de taxation des banques selon la taille de leur bilan, pour une p\u00e9riode estim\u00e9e \u00e0 dix ans et \u00e0 concurrence de la perception d\u2019environ 100 milliards de dollars. Le commentateur \u00e9tait sollicit\u00e9 de toutes parts dans le contexte confus du foisonnement des r\u00e9flexions en cours. Enregistrant d\u2019un c\u00f4t\u00e9 les travaux du Comit\u00e9 de B\u00e2le (et du Conseil de stabilisation financi\u00e8re, qui cherche \u00e0 justifier son existence dans le monde tr\u00e8s peupl\u00e9 des r\u00e9gulateurs financiers), statuant sur le renforcement des fonds propres des banques et la d\u00e9finition de leur nature. D\u2019un autre l\u2019action des travaillistes britanniques poussant leurs pions en faveur d\u2019une taxation des transactions financi\u00e8res, en attendant que le FMI s\u2019exprime et tranche entre les diverses modalit\u00e9s possibles de celle-ci. D\u2019un troisi\u00e8me encore, en s\u2019interrogeant sur la vision encore \u00e0 pr\u00e9ciser des Allemands, qui viennent d\u2019annoncer la tenue de leur propre conf\u00e9rence internationale (de \u00ab\u00a0haut rang\u00a0\u00bb, avant le prochain G20 de juin de Toronto), pour ne pas \u00eatre en reste. <\/p>\n

Que penser de ce qui tourne \u00e0 la cacophonie \u00a0? En premier lieu que les gouvernement occidentaux ont vite enterr\u00e9 cette nouvelle gouvernance mondiale qu\u2019ils avaient bruyamment encens\u00e9e en instaurant la tenue de G20 successifs de mani\u00e8re pr\u00e9cipit\u00e9e. Que chacun bricole un peu dans son coin, l\u2019un devant la perspective de midterms<\/i> catastrophiques (renouvellement de la totalit\u00e9 de la Chambre des repr\u00e9sentants et d\u2019un tiers du S\u00e9nat), l\u2019autre d\u2019\u00e9lections l\u00e9gislatives annonc\u00e9es comme perdues (en mai prochain, selon une fuite minist\u00e9rielle), les derniers peinant \u00e0 gouverner la premi\u00e8re puissance \u00e9conomique europ\u00e9enne apr\u00e8s avoir gagn\u00e9 les \u00e9lections et form\u00e9 une coalition bancale. L\u2019image qui en r\u00e9sulte \u00e9tant celle d\u2019actions de circonstance, destin\u00e9es \u00e0 contenir les opinions publiques plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 r\u00e9pondre \u00e0 leurs attentes, s\u2019inscrivant dans une perspective \u00e0 court terme tr\u00e8s politique. <\/p>\n

Les Am\u00e9ricains, responsables en premier lieu de cette situation, champions d\u2019un nouveau multilat\u00e9ralisme qui n\u2019est pas dans leurs moyens, aussi bien \u00e0 propos de la r\u00e9gulation financi\u00e8re que de la lutte contre le r\u00e9chauffement climatique, mettent syst\u00e9matiquement leurs alli\u00e9s devant des faits accomplis. Par un curieux retournement de situation, ce sont eux qui apparaissent en pointe dans le domaine financier et les Europ\u00e9ens qui tra\u00eenent d\u00e9sormais les pieds, pris \u00e0 contre-pied et ne pouvant plus justifier leurs prudences en arguant du d\u00e9saccord des Am\u00e9ricains et de la n\u00e9cessit\u00e9 de rester comp\u00e9titifs face \u00e0 leur syst\u00e8me financier d\u00e9r\u00e9gul\u00e9. <\/p>\n

A l’arriv\u00e9e, le spectacle offert par les gouvernements t\u00e9moigne qu’ils sont sur la d\u00e9fensive vis \u00e0 vis de leur opinion publique et qu’ils ne savent pas quel cheval enfourcher, apr\u00e8s avoir fatigu\u00e9 celui des bonus des traders. <\/p>\n

En second lieu, que la diversit\u00e9 des rem\u00e8des envisag\u00e9s pour que cette crise soit – c\u2019est jur\u00e9 – la derni\u00e8re dont le co\u00fbt exorbitant est financ\u00e9 sur fonds publics correspond \u00e0 une path\u00e9tique r\u00e9alit\u00e9\u00a0: aucun ne va au fond des probl\u00e8mes, tous expriment une grande vacuit\u00e9 quant \u00e0 l\u2019analyse des causes de la crise et des rem\u00e8des qu\u2019elle impliquerait, si l\u2019on voulait \u00e9viter sa r\u00e9p\u00e9tition. Comme si celle-ci \u00e9tait in\u00e9vitable, expression d\u2019une fatalit\u00e9 des temps modernes, ran\u00e7on \u00e0 payer au progr\u00e8s et \u00e0 la croissance, ces Dieux fatigu\u00e9s et devenus improbables. <\/p>\n

Car, s\u2019agissant de la \u00ab\u00a0r\u00e9glementation Volcker\u00a0\u00bb, les banques am\u00e9ricaines ne s\u2019y sont pas tromp\u00e9es. Le plan les d\u00e9range, il est susceptible de les atteindre et elles le combattent \u00e0 ce titre, mais il ne touche pas leurs oeuvres vives, leur permettant d\u2019esquiver toute confrontation publique qui serait sans cela in\u00e9vitable. Evitant d’en donner le b\u00e9n\u00e9fice \u00e0 un pr\u00e9sident qui en tirerait profit, alors qu\u2019il est amoindri. Elles n\u2019en fourbissent pas moins leurs armes, s\u2019\u00e9tant donn\u00e9 comme objectif de limiter son application, se pla\u00e7ant sur un terrain qu\u2019elles connaissent bien pour l\u2019arpenter d\u00e9j\u00e0 dans tous les sens, \u00e0 l\u2019occasion des discussions portant sur le renforcement de leurs fonds propres ou de la r\u00e9glementation du trading des produits d\u00e9riv\u00e9s. <\/p>\n

Elles font valoir que ce n\u2019est pas la taille des \u00e9tablissements financiers qui est \u00e0 l\u2019origine de la crise (ce qui en l\u2019occurrence n\u2019est pas faux), et que le danger qu\u2019il faut ma\u00eetriser provient de leur interconnectivit\u00e9. Cherchant \u00e0 replacer le d\u00e9bat sur le terrain du renforcement de leurs fonds propres, confiantes dans leur capacit\u00e9 \u00e0 endiguer des mesures trop drastiques du Comit\u00e9 de B\u00e2le, sachant que ce sont les banques europ\u00e9ennes qui seront en premi\u00e8re ligne et principalement \u00e0 la t\u00e2che (en raison de la structure de leurs fonds propres, qui risque d’\u00eatre douloureusement mise en cause), confiantes aussi dans leurs capacit\u00e9s cr\u00e9atives en termes d\u2019ing\u00e9nierie financi\u00e8re (et dans la p\u00e9rennit\u00e9 de leurs dispositifs hors bilan). <\/p>\n

Les banques s\u2019opposent au plan Obama parce qu\u2019il est susceptible de r\u00e9duire non seulement leur taille, en leur interdisant de poss\u00e9der des Hedge funds ou d\u2019investir dans leur sein, mais aussi celui de leur business, en coupant dans le proprietary trading<\/i>, leur tr\u00e8s lucrative activit\u00e9 pour compte propre. Faisant valoir, non sans raison, qu\u2019il va \u00eatre tr\u00e8s difficile de faire la distinction, quant \u00e0 cette activit\u00e9, entre la partie effectu\u00e9e pour le compte de leur client\u00e8le et celle qu\u2019elles op\u00e8rent pour leur propre compte. Que le temps n\u2019est plus o\u00f9 des desks d\u00e9di\u00e9s, qui auraient pu \u00eatre facilement d\u00e9mantel\u00e9s, y \u00e9taient consacr\u00e9s mais que ces activit\u00e9s sont \u00e9troitement imbriqu\u00e9es, et que ce serait un casse-t\u00eate que de pr\u00e9tendre les s\u00e9parer. <\/p>\n

Un autre argument plus pernicieux est \u00e9galement oppos\u00e9 au plan pr\u00e9sidentiel, expliquant que limiter ce business pour les \u00e9tablissements financiers ayant pignon sur rue aurait pour cons\u00e9quence de le d\u00e9porter au sein du royaume des hedge funds, de l\u2019expatrier dans les paradis fiscaux asiatiques, pour tout dire de renforcer la shadow finance<\/i>, la finance de l\u2019ombre. <\/p>\n

Le paradoxe est que cette argumentation est fond\u00e9e et exprime une incontournable r\u00e9alit\u00e9\u00a0: toute r\u00e9gulation \u00e0 une p\u00e9riph\u00e9rie ou une autre du syst\u00e8me est condamn\u00e9e d\u2019avance \u00e0 l’inefficacit\u00e9, il faut frapper au coeur du syst\u00e8me ou se r\u00e9signer a ce que, tel un culbuto (ces personnages qui reviennent \u00e0 la verticale apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 bouscul\u00e9s), le syst\u00e8me financier retrouve toujours son assise apr\u00e8s avoir encaiss\u00e9 le choc initial. Enfin, fa\u00e7on de parler ! Ce qui faisait \u00e9crire \u00e0 Simon Johnson, tr\u00e8s en verve ces temps-ci, que l\u2019on pouvait craindre que le dernier plan Obama puisse \u00eatre compar\u00e9 au fait de repeindre les transats sur le pont du Titanic. <\/p>\n

Demain sera un autre jour.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n

REPEINDRE LES TRANSATS DU TITANIC<\/strong><\/p>\n

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