{"id":71212,"date":"2014-12-01T13:32:55","date_gmt":"2014-12-01T12:32:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71212"},"modified":"2014-12-01T14:43:52","modified_gmt":"2014-12-01T13:43:52","slug":"deflation-quand-tu-nous-serres-dans-tes-bras-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/01\/deflation-quand-tu-nous-serres-dans-tes-bras-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>D\u00c9FLATION, QUAND TU NOUS SERRES DANS TES BRAS&#8230;<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>L\u2019\u00e9conomie mondiale subit une forte pression d\u00e9flationniste, posant \u00e0 cette \u00e9chelle globale une question qui persiste \u00e0 rester localement sans r\u00e9ponse au Japon : comment en sortir quand on y fait face ? Ce qui n\u2019est pas sans notables incidences, car non seulement une telle pression fait obstacle \u00e0 la croissance de l\u2019\u00e9conomie, mais elle rench\u00e9rit le co\u00fbt du d\u00e9sendettement et en vient \u00e0 s\u2019y opposer.<\/p>\n<p>Tant que ce ph\u00e9nom\u00e8ne n\u2019\u00e9tait observ\u00e9 qu\u2019au Japon \u2013 ou en Europe o\u00f9 il fait son chemin \u2013 il restait encore inachev\u00e9. Mais, atteignant d\u00e9sormais de plein fouet la Chine, la pression d\u00e9flationniste se propage, s&rsquo;accentue et s\u2019auto-entretient. Aux \u00c9tats-Unis m\u00eames, l\u2019inflation persiste \u00e0 stagner en-dessous de son taux objectif de 2%, n\u2019incitant pas la Fed \u00e0 hausser ces taux comme elle le voudrait.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Il faut se rendre \u00e0 l\u2019\u00e9vidence : les banques centrales ont su combattre le danger inflationniste avec leurs instruments mon\u00e9taires, quand il s\u00e9vissait, mais elles sont d\u00e9munies devant la pression d\u00e9flationniste actuelle, qui les prend \u00e0 contrepied. Souvent critiqu\u00e9e pour sa politique d\u00e9flationniste, la Chine la subit d\u00e9sormais sans pouvoir y rem\u00e9dier, car tout comme ses cons\u0153urs, la banque centrale chinoise est inop\u00e9rante, s&rsquo;y \u00e9tant d\u00e9j\u00e0 reprise \u00e0 plusieurs fois. <\/p>\n<p>Une baisse volontaire des prix des produits manufactur\u00e9s contribue \u00e0 cette pression en Chine. Elle a pour objet de tenter de freiner la diminution des ventes \u00e0 l\u2019export, toujours sans relais sur le march\u00e9 int\u00e9rieur, qui cr\u00e9e en retour une surcapacit\u00e9 de production d\u2019acier et de ciment atteignant l\u2019industrie lourde. Une baisse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res y concourt \u00e9galement, en raison notamment de la diminution mondiale de la demande, touchant en particulier le p\u00e9trole (auxquels s&rsquo;ajoutent d\u2019autres facteurs sp\u00e9cifiques pour celui-ci). M\u00e9canismes de la contagion, ces diff\u00e9rentes baisses des prix contribuent \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ralisation de la pression d\u00e9flationniste dans une \u00e9conomie globalis\u00e9e, m\u00eame si une baisse des \u00e9changes commerciaux y est enregistr\u00e9e. <\/p>\n<p>Au final, l\u2019appareil productif chinois est en forte surcapacit\u00e9 et une gigantesque bulle financi\u00e8re de cr\u00e9dit s\u2019est constitu\u00e9e, sans autre choix pour les autorit\u00e9s que de l\u2019alimenter, sinon des d\u00e9fauts en cascade en r\u00e9sulteraient, aux cons\u00e9quences sociales et politiques profond\u00e9ment d\u00e9stabilisatrices pour le Parti-\u00c9tat. Une redoutable m\u00e9canique s\u2019est enclench\u00e9e : le shadow banking chinois prosp\u00e8re dangereusement et impose aux entreprises priv\u00e9es, sans acc\u00e8s aux banques d\u2019\u00c9tat, des taux \u00e9lev\u00e9s qui alourdissent leur charge financi\u00e8re et accroissent le risque de d\u00e9fauts alors que leurs marges r\u00e9tr\u00e9cissent.<\/p>\n<p>Si la Chine n\u2019est pas tomb\u00e9e dans le pi\u00e8ge d\u00e9flationniste, rien n\u2019indique que les pressions puissent y \u00eatre efficacement combattues. En qu\u00eate de beau temps, les commentateurs lorgnent du c\u00f4t\u00e9 des \u00c9tats-Unis, mais ils feraient mieux de regarder l\u2019orage qui s\u2019annonce en Chine. La Banque centrale chinoise s\u2019engage \u00e0 son tour dans une politique de baisse des taux en vue de favoriser le cr\u00e9dit et de baisser la charge qu\u2019il repr\u00e9sente, mais cela a un c\u00f4t\u00e9 fuite en avant qui rappelle quelque chose ! Qui en profitera en Chine, si ce n\u2019est les grandes entreprises qui trouveront ainsi un r\u00e9pit alors qu&rsquo;elles participent d&rsquo;un mod\u00e8le d\u00e9pass\u00e9, et non toutes celles qui d\u00e9pendent d\u2019un shadow banking toujours plus indispensable et parasitaire \u00e0 la fois ? La direction chinoise voulait introduire le march\u00e9, mais celui-ci ne lui demande pas la permission pour se faire sa place \u00e0 sa mani\u00e8re. <\/p>\n<p>Les pays atteints par cette nouvelle maladie de la d\u00e9flation  descendent lentement mais surement les marches de l\u2019escalier. La note de la dette japonaise vient d\u2019\u00eatre d\u00e9grad\u00e9e d\u2019un cran par l\u2019agence Moody\u2019s et son raisonnement m\u00e9rite d\u2019\u00eatre suivi. Il repose sur une incertitude accrue \u00e0 propos des objectifs de r\u00e9duction du d\u00e9ficit budg\u00e9taire et l&rsquo;expression d&rsquo;un doute sur les effets des mesures de relance adopt\u00e9es, en raison des pressions d\u00e9flationnistes; Il rel\u00e8ve les achats massifs par la Banque du Japon de la dette du pays pour s&rsquo;inqui\u00e9ter des risques accrus de pertes qu\u2019ils pourraient susciter ; enfin, il met en doute la r\u00e9alisation des objectifs de diminution par deux du d\u00e9ficit budg\u00e9taire d\u2019ici 2015 et la r\u00e9alisation d\u2019un exc\u00e9dent budg\u00e9taire primaire en 2020 \u00bb, avec comme cons\u00e9quence la poursuite de l\u2019accroissement de l\u2019endettement.<\/p>\n<p>Et en Europe ? En Europe, tout va bien ! Le commissaire charg\u00e9 des affaires num\u00e9riques, G\u00fcnther Oettinger, vient de d\u00e9clarer \u00e0 propos de la France que \u00ab les sanctions sont seulement retard\u00e9es, pas lev\u00e9es \u00bb (comme si elles avaient \u00e9t\u00e9 prononc\u00e9es). On attend la r\u00e9action de Pierre Moscovici, en charge du dossier, dans le cadre de la coll\u00e9gialit\u00e9 qui s&rsquo;est instaur\u00e9e. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>L\u2019\u00e9conomie mondiale subit une forte pression d\u00e9flationniste, posant \u00e0 cette \u00e9chelle globale une question qui persiste \u00e0 rester localement sans r\u00e9ponse au Japon : comment en sortir quand on y fait face ? 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