{"id":71218,"date":"2014-12-02T10:49:15","date_gmt":"2014-12-02T09:49:15","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71218"},"modified":"2014-12-02T14:27:04","modified_gmt":"2014-12-02T13:27:04","slug":"larme-des-taux-a-double-tranchant-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/02\/larme-des-taux-a-double-tranchant-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>L&rsquo;ARME DES TAUX A DOUBLE TRANCHANT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Le programme d\u2019acquisition d\u2019asset-backed securities (ABS) de la BCE d\u00e9marre tr\u00e8s mal, 368 millions d\u2019euros de titres ayant seulement \u00e9t\u00e9 achet\u00e9s cette premi\u00e8re semaine. Ce qui relance les sp\u00e9culations \u00e0 propos des nouvelles mesures qu\u2019elle pourrait ou non prendre jeudi prochain, sans attendre sa r\u00e9union de janvier comme annonc\u00e9. Avec \u00e0 la cl\u00e9 un d\u00e9marrage de la planche \u00e0 billets tr\u00e8s controvers\u00e9 et de la derni\u00e8re chance.<\/p>\n<p>Aux \u00c9tats-Unis, un autre suspens est entretenu \u00e0 propos du rel\u00e8vement des taux de la Fed. L\u2019abaissement de leurs taux est la plus importante mesure dont les banques centrales disposent pour pr\u00e9venir la d\u00e9flation, mais c\u2019est une arme \u00e0 double tranchant. Non seulement parce qu\u2019il favorise les bulles financi\u00e8res, mais parce que les compagnies d\u2019assurance, les fonds mon\u00e9taires et les fonds de pension souffrent de leur politique de taux bas qui atteint leur rentabilit\u00e9 et les d\u00e9stabilise.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Tous, ils ne trouvent plus les rendements qui leur sont n\u00e9cessaires dans les classes d\u2019actifs traditionnelles, en premier lieu les titres souverains, ce qui les conduit \u00e0 prendre des risques afin d\u2019y suppl\u00e9er. L\u2019EIOPA, l\u2019autorit\u00e9 europ\u00e9enne des compagnies d\u2019assurance, a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un nouveau round de tests de r\u00e9sistance, au terme duquel il appara\u00eet que presque un quart de celles-ci pourraient ne pas remplir leurs engagements vis \u00e0 vis de leurs clients \u00e0 horizon des dix ans \u00e0 venir, si les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat restaient bas longtemps dans un sc\u00e9nario \u00e0 la japonaise. Et l\u2019on ne connait pas les param\u00e8tres concernant la dette souveraine adopt\u00e9s pour les tests, que la BCE a tout simplement consid\u00e9r\u00e9s sans risque pour ses propres tests bancaires !<\/p>\n<p>Les repr\u00e9sentants des assureurs et r\u00e9assureurs n\u2019ont cess\u00e9 de s\u2019insurger contre le cadeau aux banques que repr\u00e9sente la baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, s\u2019estimant en \u00eatre \u00ab\u00a0la victime collat\u00e9rale\u00a0\u00bb. Les m\u00eames banques ont enclench\u00e9 en Europe un m\u00e9canisme dont sont victimes les fonds mon\u00e9taires : elles ont commenc\u00e9 \u00e0 introduire des taux n\u00e9gatifs pour les d\u00e9p\u00f4ts de leurs client\u00e8le, pour compenser ceux qu\u2019elles supportent en d\u00e9posant leurs propres fonds \u00e0 la BCE, ou afin d\u2019inciter les d\u00e9posants \u00e0 placer leur \u00e9pargne sur l\u2019assurance-vie ou les livrets bancaires (et percevoir des commissions). Afin d\u2019y \u00e9chapper, ainsi qu\u2019aux faibles rendements du march\u00e9 de la dette publique, les capitaux se dirigent vers les fonds mon\u00e9taires, source traditionnelle de d\u00e9p\u00f4t et de financement \u00e0 court terme des banques et des grandes entreprises. <\/p>\n<p>Mais ceux-ci offrent \u00e0 leur tour des rendements nets (inflation d\u00e9duite) en dessous de z\u00e9ro, subissant la faiblesse g\u00e9n\u00e9rale des taux et la baisse du rendement de leurs propres placements qui en d\u00e9coule. Procurant une image saisissante des march\u00e9s financiers, l\u2019EONIA, qui indique le taux des pr\u00eats interbancaires au jour le jour (non gag\u00e9s par des titres) est d\u00e9j\u00e0 n\u00e9gatif et sa version \u00e0 un mois et trois mois flirtent avec le z\u00e9ro.<\/p>\n<p>Il en ressort une nouvelle loi, qui pourrait s\u2019\u00e9noncer ainsi : plus les taux sont bas, moins il y a de placements s\u00fbrs et attractifs, alors que les liquidit\u00e9s sont de plus en plus abondantes ! Dans l\u2019imm\u00e9diat, deux importants rouages du syst\u00e8me financier &#8211; les compagnies d\u2019assurance et les fonds mon\u00e9taires &#8211; sont fragilis\u00e9s par la baisse des taux qu\u2019imposent les banques centrales afin de lutter contre les pressions d\u00e9flationnistes, les conduisant \u00e0 des prises de risque accrues. En cherchant, sans garantie de succ\u00e8s, \u00e0 combattre un mal, il en est cr\u00e9\u00e9 un autre. L\u2019un est \u00e0 court terme, l\u2019autre \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance : le choix est vite fait !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Le programme d\u2019acquisition d\u2019asset-backed securities (ABS) de la BCE d\u00e9marre tr\u00e8s mal, 368 millions d\u2019euros de titres ayant seulement \u00e9t\u00e9 achet\u00e9s cette premi\u00e8re semaine. Ce qui relance les sp\u00e9culations \u00e0 propos des nouvelles mesures qu\u2019elle pourrait ou non prendre jeudi prochain, sans attendre sa r\u00e9union de janvier comme annonc\u00e9. 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