{"id":71271,"date":"2014-12-04T13:42:02","date_gmt":"2014-12-04T12:42:02","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71271"},"modified":"2014-12-04T17:01:52","modified_gmt":"2014-12-04T16:01:52","slug":"cette-fragilite-bancaire-intacte-et-inavouable-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/04\/cette-fragilite-bancaire-intacte-et-inavouable-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"CETTE FRAGILIT\u00c9 BANCAIRE INTACTE ET INAVOUABLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Encore une louche de d\u00e9stabilisation financi\u00e8re ? <\/p>\n

Cela n\u2019est pas nouveau et a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 diagnostiqu\u00e9 depuis des ann\u00e9es : la d\u00e9tention de la dette publique par les banques de la zone euro augmente la corr\u00e9lation entre risque souverain et risque bancaire, fragilisant \u00e0 la fois les \u00c9tats et le syst\u00e8me bancaire. Mais que cette fragilit\u00e9 demeure et se soit m\u00eame accentu\u00e9e n\u2019est pas clam\u00e9 sur les toits. Il est pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 se f\u00e9liciter de la stabilit\u00e9 du march\u00e9 pour en profiter, sans s\u2019interroger sur le paradoxe que repr\u00e9sentent des taux obligataires si bas – pass\u00e9s en dessous de 2% pour les titres espagnols et italiens \u00e0 dix ans – au sein d\u2019une telle situation d’incertitude et de risque. Que repr\u00e9sentent ces taux, si ce n\u2019est l\u2019expression m\u00eame de l\u2019anormalit\u00e9 de la situation ? <\/p>\n

Comme les donn\u00e9es de l’Autorit\u00e9 bancaire europ\u00e9enne le montrent, les achats de la dette souveraine nationale ont fortement progress\u00e9 depuis septembre 2011, compar\u00e9s \u00e0 d\u00e9cembre 2013. Non seulement en Espagne et en Italie, mais \u00e9galement en France. Dans ce dernier cas, les progressions sont \u00e9loquentes : +40 milliards d’euros pour le BPCE, +25 milliards pour le Cr\u00e9dit Agricole et +15 milliards pour la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale. <\/p>\n


\nAccro\u00eetre cette d\u00e9tention renforce le danger au lieu de l’\u00e9loigner, car elle rend les banques vuln\u00e9rables \u00e0 une hausse des taux. Celle-ci est in\u00e9vitable, quand bien m\u00eame la Fed – qui fait le march\u00e9 en raison de la pr\u00e9\u00e9minence du dollar et de son effet d’entra\u00eenement – n\u2019est pas encore parvenue pas \u00e0 trancher en sa faveur, en raison d\u2019imp\u00e9ratifs contradictoires. Quand elle interviendra, cette hausse aura pour cons\u00e9quence une baisse de la valeur des titres souverains et occasionnera de s\u00e9rieux d\u00e9g\u00e2ts dans les comptes des banques. Par ricochet, toutes promesses oubli\u00e9es, les finances publiques seront alors mises \u00e0 contribution une nouvelle fois, l\u2019ersatz d\u2019union bancaire ne faisant pas le poids. <\/p>\n

Pour quelles raisons n\u2019en est-il pas tenu compte ? En premier lieu, parce que ces achats bancaires de titres souverains sont de profitables op\u00e9rations de carry-trade, les banques s\u2019approvisionnant \u00e0 co\u00fbt quasi nul aupr\u00e8s de la BCE et b\u00e9n\u00e9ficiant de rendements assur\u00e9s et consid\u00e9r\u00e9s sans risques : fort des rumeurs qui s\u2019accentuent, elles prennent pour acquis que la BCE leur ach\u00e8tera prochainement leurs titres. Dans cette attente, ces achats permettent de faire coup double, am\u00e9liorant \u00e9galement les ratios de fonds propres des banques, s\u2019ils interviennent en substitution d\u2019autres actifs en face desquels des fonds propres sont r\u00e8glementairement n\u00e9cessaires (ce qui n\u2019est pas le cas des titres souverains, officiellement r\u00e9put\u00e9s sans risque). Voil\u00e0 qui explique pour une bonne mesure la diminution du cr\u00e9dit bancaire. <\/p>\n

Cette forte d\u00e9tention met en cause la qualit\u00e9 des derniers stress tests des banques, les sc\u00e9narios utilis\u00e9s excluant toute d\u00e9cote des titres souverains pour ne pas r\u00e9v\u00e9ler une fragilit\u00e9 qu\u2019il faut au contraire masquer. Ne cherchons pas plus loin, voil\u00e0 qui explique mieux encore que la rigueur des tenants de \u00ab l\u2019ordolib\u00e9ralisme \u00bb pourquoi la dette doit \u00eatre \u00e0 tout prix rembours\u00e9e\u2026 <\/p>\n

Mais si les taux venaient \u00e0 se cabrer\u2026 <\/p>\n

P.S : deux informations, dans la foul\u00e9e de pr\u00e9c\u00e9dents billets.
\nLa F\u00e9d\u00e9ration fran\u00e7aise des soci\u00e9t\u00e9s d’assurance (FFSA) r\u00e9clame que soient revus \u00ab\u00a0des recalibrages dangereux pour l’\u00e9conomie r\u00e9elle\u00a0\u00bb dans Solvency 2, leur nouveau cadre r\u00e9glementaire europ\u00e9en. Le ministre Michel Sapin, qui d\u00e9j\u00e0 bataille ferme pour r\u00e9duire le plus possible la taxe sur les transactions financi\u00e8res, a fait part de sa compr\u00e9hension, \u00e9tant donn\u00e9 le r\u00f4le des assureurs dans le financement de l’\u00e9conomie\u2026
\nUne agence du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, le Bureau de la recherche financi\u00e8re (OFR), constate pour s’en alarmer que \u00ab\u00a0plusieurs menaces pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re se sont renforc\u00e9es au cours de l’ann\u00e9e pass\u00e9e\u00a0\u00bb, en r\u00e9f\u00e9rence aux prises de risque \u00ab\u00a0excessives\u00a0\u00bb sur les march\u00e9s et aux faibles taux d’int\u00e9r\u00eat de la Fed.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Encore une louche de d\u00e9stabilisation financi\u00e8re ? <\/p>\n

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