{"id":71288,"date":"2014-12-05T11:36:40","date_gmt":"2014-12-05T10:36:40","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71288"},"modified":"2014-12-05T12:14:12","modified_gmt":"2014-12-05T11:14:12","slug":"a-jouer-petit-on-ne-gagne-pas-gros-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/05\/a-jouer-petit-on-ne-gagne-pas-gros-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>\u00c0 JOUER PETIT, ON NE GAGNE PAS GROS<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9<\/p><\/blockquote>\n<p>Sans y faire la moindre r\u00e9f\u00e9rence, le programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la BCE qui est dans les limbes \u00e9quivaudra dans les faits au lancement d\u2019euro-obligations. Mais chut ! il ne faut pas le clamer sur tous les toits ! C\u2019est une des raisons pour lesquelles il continue de susciter de vives r\u00e9sistances, qui devront \u00eatre vaincues d\u2019ici la prochaine r\u00e9union du conseil des gouverneurs, le 22 janvier 2015. L\u2019Eurosyst\u00e8me deviendra en effet d\u00e9tenteur d\u2019une partie de la dette des pays et des entreprises europ\u00e9ennes. L\u2019autre raison du refus est qu\u2019il repr\u00e9sentera selon ses d\u00e9tracteurs une incitation \u00e0 lever le pied des mesures de <i>r\u00e9formes structurelles<\/i>, ainsi qu\u2019on le constate d\u00e9j\u00e0 mais pour d\u2019autres raisons. <\/p>\n<p>Il est pr\u00e9visible que la d\u00e9cision qui sera prise \u00e0 cette occasion sera d\u00e9cevante pour les march\u00e9s financiers, faute qu\u2019il en r\u00e9sulte un accroissement de 1.000 milliards d\u2019euros de la taille du bilan de la banque centrale, comme cela a largement circul\u00e9. C\u2019est \u00e0 ce prix que la d\u00e9cision pourrait l&#8217;emporter face \u00e0 une opposition qui n\u2019a pas d\u00e9sarm\u00e9 lors du dernier conseil, tout en \u00e9tant minoritaire et s\u2019effritant. Les effets qui peuvent \u00eatre attendus de ce programme a minima seront en cons\u00e9quence, et cela confirme que l\u2019Europe est bien en train de s\u2019installer pour une longue p\u00e9riode dans une situation d\u00e9flationniste et de faible croissance \u00ab\u00a0\u00e0 la japonaise\u00a0\u00bb. <\/p>\n<p><!--more-->La BCE pourra tenter de soutenir le plan Juncker, via un programme mettant l\u2019accent sur les achats d\u2019obligations d\u2019entreprises, mais que pourra-t-il en \u00eatre attendu de plus ? \u00c0 jouer petit, on ne gagne pas gros. Et un rendez-vous sera imm\u00e9diatement pris pour la suite, sous la forme de nouveaux programmes d\u2019achats qui seront attendus, baptis\u00e9s Q2, Q3, etc., \u00e0 l\u2019image de ceux de la Fed et avec un temps de retard.<\/p>\n<p>Mais il n\u2019y a pas de commune mesure entre les op\u00e9rations men\u00e9es par la Fed, et a fortiori par la Banque du Japon, et ce que pr\u00e9pare la BCE. Laissant enti\u00e8re l\u2019interrogation sur les effets qui pourraient \u00eatre escompt\u00e9s d\u2019un assouplissement quantitatif \u00e0 grande \u00e9chelle. Ce qui s\u2019annonce s\u2019inscrit parfaitement dans une politique dont la dominante a toujours \u00e9t\u00e9 de gagner du temps faute de mieux, comme ce qui est en train d\u2019\u00eatre p\u00e9niblement n\u00e9goci\u00e9 en Gr\u00e8ce l\u2019illustre \u00e9galement \u00e0 propos de la restructuration de la dette, cet autre grand chapitre. Cela ne fait en rien une strat\u00e9gie et reporte tout simplement les probl\u00e8mes \u00e0 plus tard. <\/p>\n<p>Faisons les comptes : une Union bancaire sous-dimensionn\u00e9e, un programme d\u2019investissement europ\u00e9en \u00e0 la recherche de son financement, un assouplissement quantitatif \u00e0 petites doses\u2026 Au moins, on ne pourra pas reprocher aux dirigeants europ\u00e9ens de ne pas faire preuve de constance quand il faut faire les choses \u00e0 moiti\u00e9 ! Ils vont avoir une nouvelle occasion d\u2019exercer leurs talents en enterrant la r\u00e9forme des banques qui tra\u00eene depuis la publication en 2012 du rapport Liikanen, que la Commission avait command\u00e9 et qui pr\u00e9conisait d&#8217;emp\u00eacher les \u00e9tablissements financiers de sp\u00e9culer sur leurs fonds propres en s\u00e9parant leurs activit\u00e9s, \u00e0 l\u2019instar de la r\u00e9forme Dodd-Frank aux \u00c9tats-Unis. <\/p>\n<p>Les mesures envisag\u00e9es par la Commission en avaient d\u00e9j\u00e0 bien arrondi les angles, mais cela n\u2019a pas suffi aux banques qui l\u2019ont fait savoir par tous les canaux disponibles, via leurs organisations professionnelles nationales ou l\u2019Association for Financial Markets in Europe (AFME), l\u2019un de leurs lobbies. Lord Hill, le nouveau commissaire \u00e0 la stabilit\u00e9 financi\u00e8re, aux services financiers et \u00e0 l\u2019union des march\u00e9s de capitaux, a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clar\u00e9 que retirer le projet \u00ab\u00a0\u00e9tait une option\u00a0\u00bb s\u2019il n\u2019\u00e9tait pas soutenu par les \u00c9tats membres\u2026<\/p>\n<p>On le savait d\u00e9j\u00e0, il y a <i>r\u00e9formes structurelles<\/i> et <i>r\u00e9formes structurelles<\/i>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Sans y faire la moindre r\u00e9f\u00e9rence, le programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de la BCE qui est dans les limbes \u00e9quivaudra dans les faits au lancement d\u2019euro-obligations. Mais chut ! il ne faut pas le clamer sur tous les toits ! 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